【摘要】：本文從上市公司股權(quán)集中度的視角研究證券市場內(nèi)幕交易行為,通過對信息的產(chǎn)權(quán)分析,提出了倒U型的內(nèi)幕交易曲線。實證研究也發(fā)現(xiàn),隨著股權(quán)集中度的逐漸增加,上市公司內(nèi)幕交易的嚴重程度也會相應(yīng)增加。然而,當股權(quán)高度集中時,第一大股東制衡機制將發(fā)揮作用,內(nèi)幕交易嚴重程度會有所減輕。內(nèi)幕交易嚴重程度與股權(quán)集中度總體上呈現(xiàn)出倒U型曲線關(guān)系。這個結(jié)果也為內(nèi)幕交易監(jiān)管確定了重點的監(jiān)管范圍,能有效提高監(jiān)管效率并節(jié)省監(jiān)管成本。
【圖文】：

絕對控制權(quán)的大股東就會產(chǎn)生激勵效應(yīng)，去維護公司的信息產(chǎn)權(quán)和長遠利益，從而減少或阻撓內(nèi)幕交易的發(fā)生（見圖 1）。如果股權(quán)集中度與內(nèi)幕交易的倒 U 型曲線是存在的，那么監(jiān)管部門就可以尋找一個內(nèi)幕交易高發(fā)的區(qū)間，對股權(quán)集中度處于這個區(qū)間的公司進行重點監(jiān)二等獎9

由圖 2 可知， 在公告以前， 其累積超額收益率CAR 已經(jīng)出現(xiàn)了連續(xù)的正值，這說明內(nèi)部人已經(jīng)開始擁有超出市場的收益率。 在重大信息披露前的一周內(nèi)， 累積超額收益率 CAR 值甚至出現(xiàn)了異常的跳躍式上漲。 在并購重組信息公告時，累積超額收益率已經(jīng)達到了 7%左右。同時，上市公司的換手率也發(fā)生了劇烈的變動，在信息披露前的一周，，交易量就被異常放大。 也就是說，在重大信息公告前，并購重組公司的股價和交易量同時發(fā)生了異常變動，內(nèi)部人已經(jīng)利用內(nèi)幕信息提前行動，并獲得了超額收益。
【作者單位】： 上海立信會計學(xué)院金融學(xué)院;南開大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院;
【分類號】：F832.51;F224

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本文編號：2533601