發(fā)布時(shí)間：2019-04-11 21:07

【摘要】：股權(quán)分置改革完成后,隨著大批限售股解禁,大小非減持已成為當(dāng)前理論界和實(shí)務(wù)界共同面臨的關(guān)鍵問(wèn)題。文章在理論上首次通過(guò)動(dòng)態(tài)模型研究大股東減持,結(jié)果發(fā)現(xiàn)控股股東最優(yōu)減持與其現(xiàn)金流權(quán)及公司治理水平正相關(guān),而與控制權(quán)私利、外部市場(chǎng)回報(bào)負(fù)相關(guān),且減持并非其必然選擇。同時(shí),由于調(diào)整成本的存在,控股股東減持是一個(gè)持續(xù)的動(dòng)態(tài)過(guò)程。基于第一大股東減持?jǐn)?shù)據(jù),實(shí)證研究結(jié)果基本驗(yàn)證了理論發(fā)現(xiàn)。文章揭示了大股東減持的內(nèi)在機(jī)制,為股權(quán)分置改革后大股東持股結(jié)構(gòu)調(diào)整提供了理論依據(jù),同時(shí)也在一定程度上解釋了當(dāng)前市場(chǎng)上的減持現(xiàn)象。
[Abstract]:After the reform of split share structure is completed, with the release of a large number of restricted shares, non-reduction of large and small shares has become a key issue for both theoretical and practical circles. In this paper, for the first time, a dynamic model is used to study the reduction of large shareholders. The results show that the optimal reduction of controlling shareholders is positively related to their cash flow rights and corporate governance level, but negatively related to the private interest of control and the return of the external market. And the reduction of holdings is not an inevitable choice. At the same time, due to the existence of the adjustment cost, the holding reduction of controlling shareholders is a continuous dynamic process. Based on the data of the largest shareholder reduction, the empirical results basically verify the theoretical findings. This paper reveals the internal mechanism of the reduction of the majority shareholders' holding, which provides the theoretical basis for the structural adjustment of the large shareholders' shareholding after the reform of the split share structure, and also explains the phenomenon of the reduction of the shareholding in the current market to a certain extent.
【作者單位】： 上海財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院;上海財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)經(jīng)研究所;
【基金】：國(guó)家自然科學(xué)基金項(xiàng)目(70673056,70803027,70873080) 教育部新世紀(jì)優(yōu)秀人才支持計(jì)劃項(xiàng)目(NCET-07-0533) 上海市哲學(xué)社會(huì)科學(xué)規(guī)劃項(xiàng)目(2008BJB003)
【分類號(hào)】：F832.51

【參考文獻(xiàn)】

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【共引文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2456742