【摘要】：投資者的主觀屬性對于資產(chǎn)價(jià)格的決定起著重要的作用。消費(fèi)習(xí)慣是投資者的一種重要的行為屬性。習(xí)慣形成模型假定消費(fèi)者的效用不僅僅來自于當(dāng)前的消費(fèi)水平,還來自于過去的相對消費(fèi)水平。投資者在做出投資決策時(shí)不僅僅要考慮未來每一期的消費(fèi)水平,還要考慮已經(jīng)形成了的消費(fèi)習(xí)慣,因而會影響資產(chǎn)的均衡價(jià)格。本文將股票的均衡價(jià)格表示為習(xí)慣參數(shù)的函數(shù),進(jìn)而研究消費(fèi)習(xí)慣的變動對于股票價(jià)格波動的影響,并比較中美股市波動的差異性。文章使用GMM方法估計(jì)得到了我國投資者的習(xí)慣參數(shù),結(jié)果表明我國投資者對過去消費(fèi)具有強(qiáng)烈的依賴性,且這種依賴程度要大于美國的投資者。文章還采用數(shù)值模擬的方法研究了消費(fèi)習(xí)慣的波動對資產(chǎn)價(jià)格波動的影響。模擬結(jié)果表明我國投資者消費(fèi)習(xí)慣的較小波動,會引起股票價(jià)格的大幅波動,并且這種波動幅度要大于美國投資者消費(fèi)習(xí)慣的波動所引起的股票價(jià)格波動的幅度。
[Abstract]:The subjective attributes of investors play an important role in the decision of asset price. Consumption habit is an important behavior attribute of investors. The habit formation model assumes that consumers' utility comes not only from current consumption levels, but also from past relative consumption levels. When investors make investment decisions, they should not only consider the consumption level of each period in the future, but also consider the existing consumption habits, which will affect the equilibrium price of assets. In this paper, the equilibrium price of stocks is expressed as a function of customary parameters, and then the influence of changes in consumption habits on stock price fluctuations is studied, and the differences of volatility between Chinese and American stock markets are compared. The GMM method is used to estimate the customary parameters of Chinese investors. The results show that Chinese investors have a strong dependence on past consumption, and the degree of dependence is greater than that of American investors. The paper also studies the influence of the fluctuation of consumption habits on the volatility of asset price by means of numerical simulation. The simulation results show that the small fluctuation of Chinese investors' consumption habits will cause the stock price to fluctuate greatly, and this fluctuation range is larger than that caused by the fluctuation of American investors' consumption habits.
【作者單位】： 武漢大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院;中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院;
【基金】：國家自然科學(xué)基金項(xiàng)目“中國投資者行為測度及群體異質(zhì)性研究(NO.70803035) 行為投資組合模型及基于Agent金融市場仿真研究(NO.70771083)”資助
【分類號】：F224;F832.5

【參考文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前4條

1 陳彥斌;情緒波動和資產(chǎn)價(jià)格波動[J];經(jīng)濟(jì)研究;2005年03期

2 曲永剛,張金水;中國股票市場價(jià)格波動特征分析[J];清華大學(xué)學(xué)報(bào)(哲學(xué)社會科學(xué)版);2003年03期

3 張宗新;經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期證券資產(chǎn)價(jià)格波動的制度解析[J];數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究;2005年01期

4 胡繼之,于華;影響中國股市價(jià)格波動若干因素的實(shí)證分析[J];中國社會科學(xué);1999年03期

【共引文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前10條

1 劉仁和,陳柳欽;通貨膨脹幻覺對中國股市的影響分析[J];商業(yè)研究;2005年17期

2 呂光明;上證市場β系數(shù)穩(wěn)定性的實(shí)證研究[J];中國煤炭經(jīng)濟(jì)學(xué)院學(xué)報(bào);2001年02期

3 穆良平,史代敏;股票市場波動與上市公司整體業(yè)績的關(guān)聯(lián)性[J];財(cái)經(jīng)科學(xué);2002年06期

4 林松立,唐旭;中國股市動量策略和反向策略投資績效之實(shí)證研究[J];財(cái)經(jīng)科學(xué);2005年01期

5 金德環(huán),王俊,李鵬,李勝利;上市公司信息披露與個股異常波動相關(guān)性研究[J];財(cái)經(jīng)研究;2002年07期

6 姜繼嬌;楊乃定;王良;董鐵牛;;“上證”A股市場情緒的關(guān)鍵影響因素[J];財(cái)經(jīng)研究;2006年09期

7 黃國軒;;創(chuàng)投概念股票股價(jià)波動分析[J];財(cái)會通訊;2009年11期

8 史代敏;股票市場參與主體的行為模式與市場波動[J];財(cái)貿(mào)研究;2002年03期

9 郭妍;張立光;;匯率預(yù)期對中國通貨膨脹影響的實(shí)證研究[J];財(cái)貿(mào)研究;2009年05期

10 蔣波;證券投資理論淺析[J];長沙通信職業(yè)技術(shù)學(xué)院學(xué)報(bào);2004年02期

相關(guān)會議論文 前3條

1 何小洲;蔣睿凌;;證券市場情緒形成機(jī)理研究[A];第三屆（2008）中國管理學(xué)年會論文集[C];2008年

2 易志高;茅寧;耿修林;;中國股票市場投資者情緒指數(shù)開發(fā)研究[A];第三屆（2008）中國管理學(xué)年會論文集[C];2008年

3 陳強(qiáng);鄭旭;童斌;陳道輪;;基于信息不對稱與預(yù)期不確定的金融市場波動機(jī)理分析[A];第四屆（2011）《中國金融評論》國際研討會論文集[C];2011年

相關(guān)博士學(xué)位論文 前10條

1 王文斌;我國房地產(chǎn)價(jià)格波動形成機(jī)制及影響因素研究[D];南開大學(xué);2010年

2 董貴昕;金融泡沫運(yùn)行與控制研究[D];東北財(cái)經(jīng)大學(xué);2001年

3 趙迎琳;企業(yè)上市：從控制均衡到市場均衡的制度變遷[D];西北大學(xué);2000年

4 江銘強(qiáng);中國上市公司股利政策研究[D];中國社會科學(xué)院研究生院;2001年

5 趙陵;現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論研究[D];中國社會科學(xué)院研究生院;2001年

6 闕紫康;中國股票市場制度效率研究[D];中國社會科學(xué)院研究生院;2002年

7 張兵;中國股票市場有效性分析與實(shí)證研究[D];南京農(nóng)業(yè)大學(xué);2002年

8 盧鐵男;中國股票發(fā)行定價(jià)研究[D];華東師范大學(xué);2002年

9 蔣峰;中國證券投資基金效率研究[D];廈門大學(xué);2002年

10 劉杰文;機(jī)構(gòu)投資者對資本市場效率影響的研究[D];華東師范大學(xué);2003年

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前10條

1 劉婧;中國證券市場非有效性分析[D];中國海洋大學(xué);2010年

2 胡建波;剩余收益模型的改進(jìn)探析[D];江西財(cái)經(jīng)大學(xué);2010年

3 黃小琴;基于習(xí)慣形成的資本資產(chǎn)定價(jià)模型在中國的實(shí)證檢驗(yàn)[D];江西財(cái)經(jīng)大學(xué);2010年

4 詹駿萍;我國證券投資基金投資風(fēng)格與策略研究[D];新疆財(cái)經(jīng)大學(xué);2010年

5 張冀;公司價(jià)值及未來趨勢預(yù)測—股票定價(jià)模型的應(yīng)用研究[D];對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué);2000年

6 周曉雷;股份公司經(jīng)營者股票期權(quán)激勵機(jī)制研究[D];西北大學(xué);2001年

7 胡輝;證券公司在創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險(xiǎn)防范問題研究[D];四川大學(xué);2001年

8 向祥華;證券投資組合構(gòu)建的理論與方法研究[D];湖南大學(xué);2001年

9 陳勝榮;技術(shù)分析有效性的實(shí)證研究[D];廈門大學(xué);2001年

10 李旭升;中國股票系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測[D];廈門大學(xué);2001年

【二級參考文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前1條

1 陳彥斌,周業(yè)安;行為資產(chǎn)定價(jià)理論綜述[J];經(jīng)濟(jì)研究;2004年06期

【相似文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前10條

1 曹俊杰,高峰;我國城鄉(xiāng)居民消費(fèi)觀念差異之比較[J];經(jīng)濟(jì)問題;2004年03期

2 姚遠(yuǎn);史本山;;組合保險(xiǎn)策略對市場波動性的影響[J];統(tǒng)計(jì)與決策;2006年24期

3 朱凌波;;中日購物中心的比較與合作建議[J];現(xiàn)代物業(yè)(上旬刊);2011年02期

4 駱祚炎;;中國居民資產(chǎn)結(jié)構(gòu)性財(cái)富效應(yīng)的時(shí)間特征分析——基于改進(jìn)的分析模型并兼論貨幣政策對資產(chǎn)價(jià)格的關(guān)注[J];財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì);2010年04期

5 許國平;由日本銀行貨幣政策爭論引發(fā)的思考[J];金融研究;2000年06期

6 胡漢昌;鄧小平經(jīng)濟(jì)發(fā)展觀與西方經(jīng)濟(jì)發(fā)展觀的比較分析[J];理論月刊;2000年08期

7 魏鐵軍;印度尼西亞工作合同的比較研究[J];中國地質(zhì)礦產(chǎn)經(jīng)濟(jì);2000年01期

8 張亦春,甘少浩;英、美、日保險(xiǎn)市場的比較[J];福建論壇(經(jīng)濟(jì)社會版);2001年09期

9 黃素蕙;中韓對外貿(mào)易發(fā)展戰(zhàn)略比較[J];中共福建省委黨校學(xué)報(bào);2001年11期

10 陳志恒,金京淑;美日兩國風(fēng)險(xiǎn)投資的比較與借鑒[J];亞太經(jīng)濟(jì);2001年02期

相關(guān)會議論文 前10條

1 朱嘉瓏;;俄語顏色詞意義淺析[A];福建省外國語文學(xué)會2009年年會暨學(xué)術(shù)研討會論文集[C];2009年

2 張順寶;程文p<;李愛群;;TLD裝置風(fēng)振控制實(shí)用設(shè)計(jì)計(jì)算及比較[A];第七屆全國結(jié)構(gòu)工程學(xué)術(shù)會議論文集（第Ⅲ卷）[C];1998年

3 狄小龍;;我國商品化會計(jì)軟件的比較與選擇探析[A];信息經(jīng)濟(jì)學(xué)與電子商務(wù)：第十三屆中國信息經(jīng)濟(jì)學(xué)會學(xué)術(shù)年會論文集[C];2008年

4 李昀英;宇如聰;;AREM模擬云參數(shù)與衛(wèi)星觀測的比較研究[A];第七次全國動力氣象學(xué)術(shù)會議論文摘要[C];2009年

5 張迎濤;;不動產(chǎn)登記機(jī)構(gòu)設(shè)置研究[A];財(cái)產(chǎn)權(quán)與行政法保護(hù)——中國法學(xué)會行政法學(xué)研究會2007年年會論文集[C];2007年

6 權(quán)君宗;謝俊;;筒形閥控制方案的比較[A];2005川渝地區(qū)自動化與電控技術(shù)學(xué)術(shù)年會論文集[C];2005年

7 沈鶴軍;陶新;陳恩玉;錢競光;張祖強(qiáng);吳文廣;;江蘇省部分專業(yè)隊(duì)運(yùn)動員SCL—90測試結(jié)果的分析[A];第8屆全國運(yùn)動心理學(xué)學(xué)術(shù)會議論文匯編[C];2006年

8 陶一桃;;三大都市經(jīng)濟(jì)圈制度競爭力的比較研究[A];2004年中國經(jīng)濟(jì)特區(qū)論壇：科學(xué)發(fā)展觀與中國的發(fā)展學(xué)術(shù)研討會論文集[C];2004年

9 杜軍;扈寶瑩;;關(guān)于遠(yuǎn)程教育教材的幾點(diǎn)思考[A];中國教育技術(shù)協(xié)會2004年年會論文集[C];2004年

10 王澤a\;王彥;;COREX流程與高爐流程比較[A];2005中國鋼鐵年會論文集（第2卷）[C];2005年

相關(guān)重要報(bào)紙文章 前10條

1 田帥;期指對現(xiàn)指波動性影響研究的回顧及總結(jié)[N];期貨日報(bào);2009年

2 邱壑　孟斯碩;老話題新看點(diǎn)：當(dāng)貨幣政策與資產(chǎn)價(jià)格“狹路相逢”[N];第一財(cái)經(jīng)日報(bào);2009年

3 PIMCO首席投資官 比爾格羅斯;投資的未來[N];上海證券報(bào);2009年

4 興業(yè)證券研究所 執(zhí)筆 張憶東　李彥霖;泡沫化生存和波動性風(fēng)險(xiǎn)[N];上海證券報(bào);2009年

5 九鼎德盛 肖玉航;浦東板塊 受益多重良好預(yù)期[N];證券時(shí)報(bào);2009年

6 本報(bào)記者 周松林;去年滬市流動性歷史最佳 波動性逐步下降[N];中國證券報(bào);2011年

7 九鼎德盛 肖玉航;航天軍工板塊雙重因素提升波動性機(jī)會[N];證券時(shí)報(bào);2009年

8 記者 周宏　編輯 張亦文;警惕波動性 關(guān)注“預(yù)見性”[N];上海證券報(bào);2009年

9 本報(bào)記者 馬薪婷;今年政策不確定性增加 但有波動性機(jī)會[N];證券日報(bào);2010年

10 王濤　李紅雨;交行:2010年物價(jià)上行因素,遠(yuǎn)多于下拉因素[N];新華每日電訊;2010年

相關(guān)博士學(xué)位論文 前10條

1 張穎潔;基于證券市場微觀結(jié)構(gòu)的噪音及資產(chǎn)價(jià)格行為研究[D];天津大學(xué);2011年

2 熊潔敏;資產(chǎn)價(jià)格與我國廣義貨幣政策選擇[D];華中科技大學(xué);2010年

3 黃成業(yè);日本、東南亞國家與美國泡沫的比較研究[D];復(fù)旦大學(xué);2006年

4 李凌;消費(fèi)波動、消費(fèi)增長和中國經(jīng)濟(jì)波動[D];上海社會科學(xué)院;2009年

5 朱微亮;基于消費(fèi)習(xí)慣與調(diào)整成本的資產(chǎn)定價(jià)研究[D];上海交通大學(xué);2008年

6 蘇瑜;資產(chǎn)價(jià)格波動與貨幣政策[D];華中科技大學(xué);2010年

7 蔣祥林;中國股票市場波動性影響因素研究[D];天津大學(xué);2003年

8 仝冰;貨幣、利率與資產(chǎn)價(jià)格[D];北京大學(xué);2010年

9 許進(jìn)軍;樁波動性狀若干問題的研究[D];浙江大學(xué);2001年

10 張帥;資產(chǎn)價(jià)格波動對我國宏觀經(jīng)濟(jì)的影響研究[D];華中科技大學(xué);2010年

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前10條

1 吳慶;中國貨幣政策的股票市場傳導(dǎo)機(jī)制[D];重慶大學(xué);2004年

2 王琳;我國貨幣政策傳導(dǎo)渠道及其效應(yīng)分析[D];山東大學(xué);2010年

3 盧高文;上海市房價(jià)收入比研究[D];復(fù)旦大學(xué);2008年

4 劉衛(wèi)娟;我國資產(chǎn)價(jià)格波動與通貨膨脹的關(guān)系研究[D];上海師范大學(xué);2011年

5 熊梅;貨幣政策的資產(chǎn)價(jià)格效應(yīng)[D];浙江工商大學(xué);2010年

6 蔡文娜;我國資產(chǎn)價(jià)格波動與貨幣政策的實(shí)證研究[D];重慶大學(xué);2010年

7 汪建國;一個不完全信息下的動態(tài)資產(chǎn)定價(jià)模型[D];武漢大學(xué);2004年

8 趙丹丹;股指期貨與股票現(xiàn)貨市場關(guān)系研究[D];對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué);2006年

9 韓寧寧;我國貨幣政策與資產(chǎn)價(jià)格波動研究[D];河南大學(xué);2010年

10 吳命;滬深股市波動性研究[D];重慶大學(xué);2010年

，

本文編號：2290026