【摘要】：隨著風(fēng)險(xiǎn)度量一致性原則的提出,研究發(fā)現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)廣泛采用的VaR模型存在嚴(yán)重不足,尤其針對(duì)分布具有厚尾特征的極端金融風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法有效度量。本文采用極值理論(EVT)解決VaR方法的尾部度量不足問(wèn)題,利用CVaR-EVT和BMM模型分析美國(guó)、香港股票市場(chǎng)和我國(guó)滬深兩市指數(shù)18年的日收益數(shù)據(jù),研究發(fā)現(xiàn):(1)在95%置信區(qū)間及點(diǎn)估計(jì)中,分位數(shù)為99%的CVaR-EVT所揭示的極端風(fēng)險(xiǎn)優(yōu)于VaR的估計(jì)值,且BMM方法為實(shí)施長(zhǎng)期極端風(fēng)險(xiǎn)管理提供了有力的決策依據(jù),其回報(bào)率受分段時(shí)區(qū)的影響,期間越長(zhǎng),風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)值越高;(2)模型采用ML和BS方法統(tǒng)計(jì)估值顯示,我國(guó)股票市場(chǎng)極端風(fēng)險(xiǎn)尾部估計(jì)值高于香港和美國(guó)市場(chǎng),但是,國(guó)內(nèi)市場(chǎng)逐步穩(wěn)定,并呈現(xiàn)出跟進(jìn)國(guó)際市場(chǎng)且差距縮小的發(fā)展趨勢(shì)。
[Abstract]:With the development of the consistency principle of risk measurement, it is found that the VaR model widely used by financial institutions has serious shortcomings, especially for the extreme financial risk with thick tail distribution can not be effectively measured. In this paper, extreme value theory (EVT) is used to solve the problem of insufficient tail metric of VaR method. Using CVaR-EVT and BMM models to analyze the daily income data of the stock markets in the United States, Hong Kong and Shanghai and Shenzhen stock markets for 18 years. The results show that: (1) in 95% confidence interval and point estimation, The CVaR-EVT with 99% of the quantiles reveals more extreme risks than the VaR estimates, and the BMM method provides a strong basis for decision making for the implementation of long-term extreme risk management, and the longer the period is, the longer the return rate is affected by the segmented time zone. The higher the risk estimate is, the higher the risk estimate is. (2) the ML and BS methods are used to estimate the tail value of extreme risk in Chinese stock market, but the domestic market is gradually stable. And showing a follow-up to the international market and narrowing the gap in the development trend.
【作者單位】： 復(fù)旦大學(xué)金融研究院;復(fù)旦大學(xué)計(jì)算機(jī)學(xué)院;復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院;
【基金】：國(guó)家自然科學(xué)基金項(xiàng)目課題“基于消費(fèi)者行為分析的網(wǎng)上支付風(fēng)險(xiǎn)管理與監(jiān)管研究”(項(xiàng)目批準(zhǔn)號(hào):70702028,主持人楊青) “上海浦江人才計(jì)劃”(主持人楊青)資助
【分類號(hào)】：F830

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本文編號(hào)：2202623