本文選題：企業(yè)年金基金　切入點(diǎn)：投資工具　出處：《西南財(cái)經(jīng)大學(xué)》2012年碩士論文

【摘要】：一、選題意義自上世紀(jì)70年代以來(lái),老齡化問(wèn)題浮出水面,世界范圍內(nèi)掀起了一場(chǎng)養(yǎng)老制度改革的熱潮,“三支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)體系”相繼被各國(guó)提上議程,作為“第二支柱”的企業(yè)年金制度也得到了貫徹落實(shí)。這也是當(dāng)今中國(guó)養(yǎng)老保障體系不斷改革與前進(jìn)的方向。所謂企業(yè)年金,是指企業(yè)及其職工在依法參加基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的基礎(chǔ)上,自愿建立的補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)制度�！覈�(guó)企業(yè)年金正步入初期的發(fā)展階段,可謂“小荷才露尖尖角”,其所展現(xiàn)出來(lái)的巨大發(fā)展?jié)摿εc廣闊市場(chǎng)前景不容小覷。在我國(guó)“銀發(fā)浪潮”的沖擊下,企業(yè)年金計(jì)劃更應(yīng)該放到一個(gè)關(guān)系國(guó)計(jì)民生的高度來(lái)考慮。一是該計(jì)劃可以在一定程度上應(yīng)對(duì)我國(guó)即將面臨的人口老齡化趨勢(shì),二是該計(jì)劃能夠降低人口老齡化所致養(yǎng)老費(fèi)用增加的壓力,三是該計(jì)劃能夠避免由此引起的財(cái)政危機(jī)。但這些分析的假設(shè)是建立在該計(jì)劃能實(shí)現(xiàn)預(yù)期投資收益的基礎(chǔ)之上,而影響投資收益的重要因素便是投資工具的選擇。因此,本文所探討的對(duì)象正是企業(yè)年金基金投資工具的選擇以及組合問(wèn)題。從世界范圍內(nèi)看,中國(guó)企業(yè)年金基金投資回報(bào)情況還不盡如人意,在企業(yè)年金基金投資工具的選擇上長(zhǎng)期以來(lái)也十分局限和單一,因而帶來(lái)年金基金保值增值的壓力也很大。因此,選用科學(xué)、謹(jǐn)慎的年金基金投資模式顯得尤為重要。本文也正從這一背景入手,分析目前我國(guó)企業(yè)年金基金的投資工具,并尋求各投資工具間的最優(yōu)組合。二、論文的主要內(nèi)容和觀點(diǎn)本文主要分析企業(yè)年金投資工具獲利能力與組合策略問(wèn)題,除導(dǎo)論外共分為以下幾個(gè)部分：第一章,企業(yè)年金基金投資的基礎(chǔ)理論。持久收入理論、生命周期理論、人力資本折舊及遞延工資理論、馬柯維茨的投資理論等都對(duì)企業(yè)年金及其投資進(jìn)行了闡述,本章對(duì)以上幾個(gè)理論進(jìn)行歸納整理,為下文的分析做好鋪墊。第二章,中國(guó)企業(yè)年金制度演進(jìn)歷程及投資運(yùn)作。本章第一部分整理歸納了我國(guó)企業(yè)年金制度發(fā)展的四個(gè)歷程；第二部分對(duì)企業(yè)年金基金投資環(huán)節(jié)的參與主體與運(yùn)作流程做了詳細(xì)分析,得出年金投資過(guò)程質(zhì)量的好壞是年金計(jì)劃成敗的關(guān)鍵因素；最后結(jié)合我國(guó)現(xiàn)行年金投資政策的有關(guān)規(guī)定做相應(yīng)介紹,并通過(guò)列表的方式將其限制比例進(jìn)行分析說(shuō)明。第三章,企業(yè)年金基金投資工具的一般分析。目前我國(guó)企業(yè)年金基金允許選擇銀行存款、國(guó)債及股票等作為投資標(biāo)的,因此本章首先通過(guò)對(duì)比銀行存款活期利率及各年期定期利率、債券利率、股票市場(chǎng)收益與CPI增長(zhǎng)率之間的關(guān)系,隨后分析了幾大工具抵抗通貨膨脹的能力,并由此得出：靠單一的投資方式無(wú)法取得企業(yè)年金投資收益最大化的結(jié)論。第四章,國(guó)外企業(yè)年金基金投資工具及經(jīng)驗(yàn)借鑒。本章對(duì)OECD國(guó)家企業(yè)年金投資工具進(jìn)行詳細(xì)闡述,著重分析國(guó)外企業(yè)年金的投資工具的分布及相應(yīng)的比例規(guī)定等,并針對(duì)國(guó)外企業(yè)年金基金投資的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn),提出有利于我國(guó)企業(yè)年金發(fā)展渠道的建議。第五章,中國(guó)企業(yè)年金投資工具收益的實(shí)證分析。為保證文章實(shí)證結(jié)果的可靠性與真實(shí)性,本章以2011年1月正式通過(guò)的《企業(yè)年金基金管理辦法》為依據(jù)選取變量,對(duì)我國(guó)企業(yè)年金投資工具帶來(lái)的收益情況進(jìn)行回歸分析,分析出各個(gè)投資工具實(shí)際收益率在近10年間的變化趨勢(shì)以及對(duì)其產(chǎn)生影響的因素。第六章,企業(yè)年金基金的優(yōu)化投資策略。本章以均值—VaR模型為基礎(chǔ)、文中選定的投資工具為標(biāo)的,選取2002年—2010年間我國(guó)證券交易市場(chǎng)的真實(shí)樣本數(shù)據(jù),并根據(jù)所得模擬測(cè)算出各投資工具能產(chǎn)生的最大整體收益。第七章根據(jù)前文得出結(jié)論,并結(jié)合我國(guó)實(shí)情做出相應(yīng)的政策建議。全文主要內(nèi)容圍繞我國(guó)企業(yè)年金基金投資這一主線展開(kāi),對(duì)其投資工具進(jìn)行深入分析。本文通過(guò)對(duì)企業(yè)年金基金投資可選擇工具的定量分析,試圖揭示影響我國(guó)企業(yè)年金基金投資收益的主要原因。實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn)：總體看來(lái),投資工具的實(shí)際收益率與名義收益率呈正比,而與CPI呈反比,且投資工具實(shí)際收益率受CPI影響更為深遠(yuǎn)。也就是說(shuō),當(dāng)面臨名義收益率趨于下降時(shí),唯有進(jìn)行更合理有效的資產(chǎn)配置方能使企業(yè)年金基金保持穩(wěn)定與增值,也是保證投資收益水平的重要途徑�？傊�,企業(yè)年金基金應(yīng)該選擇更能抵御通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的投資工具作為長(zhǎng)期投資的渠道。三、本文研究方法本文研究方法如下：第一,歸納整理法。本文首先歸納整理前人研究企業(yè)年金基金投資的理論基礎(chǔ)以及現(xiàn)有相關(guān)文獻(xiàn),通過(guò)列表、作圖等對(duì)企業(yè)年金基金投資工具展開(kāi)具體分析;第二,定性分析與定量分析相結(jié)合。本文在第五章、第六章對(duì)企業(yè)年金基金投資工具進(jìn)行實(shí)證研究以及優(yōu)化策略分析的過(guò)程中,大量運(yùn)用定性與定量相結(jié)合的分析方法,以便對(duì)本文理論闡述部分有更直觀、更深入的理解。四、論文的創(chuàng)新之處本文可能的創(chuàng)新之處在于：第一,我國(guó)企業(yè)年金已進(jìn)入市場(chǎng)化操作的起步階段,對(duì)于企業(yè)年金投資工具收益的分析理論界缺乏專(zhuān)門(mén)和系統(tǒng)的研究。本文正是試圖對(duì)這一至關(guān)重要但又缺乏研究的問(wèn)題做出嘗試性的探討,對(duì)各種投資工具(銀行存款、債券和股票等)收益結(jié)果進(jìn)行實(shí)證分析,尋求更多的途徑、更優(yōu)的配置資源抵御通貨膨脹,以期對(duì)企業(yè)年金市場(chǎng)化長(zhǎng)期運(yùn)作有一定參考價(jià)值。第二,本文嘗試性的運(yùn)用目前國(guó)際上流行的VaR(Value at Risk),即風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法,對(duì)企業(yè)年金市場(chǎng)化運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)衡量,并在此基礎(chǔ)上初步構(gòu)建了企業(yè)年金在資本市場(chǎng)上VaR約束下的最優(yōu)投資收益。第三,通過(guò)與國(guó)際普遍流行的投資工具進(jìn)行比較的方法,對(duì)國(guó)外的投資工具進(jìn)行系統(tǒng)的總結(jié)與歸納,從而為我國(guó)企業(yè)年金基金投資的工具選擇提供了更多維的分析視角。五、不足及需要進(jìn)一步研究的問(wèn)題第一,在對(duì)我國(guó)企業(yè)年金基金選擇投資工具的實(shí)證分析中,文章主要是著眼于宏觀角度,倘若能從更微觀的視角,選擇目前國(guó)內(nèi)大型的企業(yè)年金資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)(例如：南方基金、博時(shí)基金、易方達(dá)基金等)進(jìn)行具體的投資案例分析,定會(huì)使文章的觀點(diǎn)更具有說(shuō)服力。但限于所需數(shù)據(jù)都屬于投資機(jī)構(gòu)的商業(yè)機(jī)密,而本文作為學(xué)術(shù)研究對(duì)數(shù)據(jù)的獲取僅僅來(lái)源于相關(guān)文獻(xiàn)以及網(wǎng)絡(luò)公開(kāi)數(shù)據(jù),因此數(shù)據(jù)的精確性難以保證,文中也未能實(shí)現(xiàn)對(duì)具體投資案例分析的想法。第二,在文章第六部分,對(duì)我國(guó)企業(yè)年金投資工具進(jìn)行組合配比利用的是均值-方差模型,在約束條件中僅僅是依據(jù)《企業(yè)年金基金管理辦法》的相關(guān)法規(guī)限定。而在國(guó)外關(guān)于年金資產(chǎn)配置模型的文獻(xiàn)討論中,更多會(huì)考慮風(fēng)險(xiǎn)約束條件、資產(chǎn)-負(fù)債約束條件或是雇員風(fēng)險(xiǎn)偏好等約束因素。但筆者考慮到加入以上因素后模型的復(fù)雜性將會(huì)大大增加以及數(shù)據(jù)難以獲取等因素,因此在文中這部分也暫未考慮,等今后條件成熟可做進(jìn)一步探討。
[Abstract]:This paper analyzes the investment tools of China ' s pension fund in the first part of this chapter , and points out that the investment returns of China ' s pension fund is very limited and single , so it can avoid the financial crisis .
The second part makes a detailed analysis on the participation subject and the operation flow of the investment link of the enterprise annuity fund , and concludes that the quality of the annuity investment process is the key factor of the success or failure of the annuity plan ;
Based on the analysis of the investment tool of the enterprise annuity fund in China , the paper analyzes the income of the investment tool of the enterprise annuity fund in China in the past decade , and then concludes that the actual yield of the investment tool is proportional to the growth rate of China ' s enterprise annuity fund . This paper tries to make a tentative study on the investment tool of China ' s enterprise annuity fund .

【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2012
【分類(lèi)號(hào)】：F832.51;F842.67

【參考文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前1條

1 陸解芬;;企業(yè)年金投資風(fēng)險(xiǎn)研究[J];統(tǒng)計(jì)與決策;2010年06期

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本文編號(hào)：1723916