本文選題：券市場(chǎng)的　切入點(diǎn)：場(chǎng)效率　出處：《華中師范大學(xué)》2012年博士論文

【摘要】：對(duì)于一個(gè)發(fā)展中國(guó)家,很難夸大一個(gè)股票市場(chǎng)的重要性。一個(gè)運(yùn)轉(zhuǎn)良好的股票市場(chǎng)的主要好處是儲(chǔ)蓄的動(dòng)員、投資資源合理配置與基金的長(zhǎng)期匹配、及經(jīng)濟(jì)的加速增長(zhǎng)。股票市場(chǎng)便于擁有剩余資金的投資者投資于股票市場(chǎng)并取得盈利,這類似于公司通過股票、債券和其他任何類型的證券來募集所需資本。目前科倫坡證券交易所(CSE)正經(jīng)營(yíng)著242家公司的股份和15家公司的債券業(yè)務(wù)。CSE的創(chuàng)建可以追溯到十九世紀(jì),然而其一開始營(yíng)業(yè)就受到股份經(jīng)紀(jì)商協(xié)會(huì)(SBA)的控制。1984年,科倫坡經(jīng)紀(jì)人協(xié)會(huì)建立了公共交易大廳,并通過“公開喊價(jià)系統(tǒng)”進(jìn)行交易。從1997年6月3日起,科倫坡證券交易所交易系統(tǒng),從公開喊價(jià)系統(tǒng)轉(zhuǎn)換成自動(dòng)化交易大廳并安裝了基于該交易系統(tǒng)的屏幕顯示。近幾十年來,新興股票市場(chǎng)表現(xiàn)出非凡的潛力,吸引了全球投資者的關(guān)注。作為一個(gè)新興的股票市場(chǎng),在2010年,CSE成為最好的交易所,其增長(zhǎng)潛力是無與倫比的。 本文利用均線和交易范圍突破策略的方法來研究CSE的效率,并進(jìn)一步檢驗(yàn)了這些策略是否優(yōu)于無條件購(gòu)買并持有策略來預(yù)測(cè)股票價(jià)格變動(dòng)和在調(diào)整交易成本后賺取超額收益。技術(shù)分析是初步的投資分析方法之一,因?yàn)楣善眱r(jià)格和成交量比任何其他類型的金融信息都早公開發(fā)布出來。技術(shù)人員或圖表分析師總是認(rèn)為在市場(chǎng)上歷史勢(shì)必會(huì)重復(fù)出現(xiàn)。考慮到這一推定,技術(shù)人員使用歷史價(jià)格和成交量的數(shù)字對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行預(yù)測(cè)。他們利用一些圖表和統(tǒng)計(jì)圖來解釋的市場(chǎng)情況和市場(chǎng)趨勢(shì)。技術(shù)分析被廣泛使用于經(jīng)紀(jì)公司,外匯交易商,投資者,和商品交易商。學(xué)校的理論認(rèn)為,股票的價(jià)格決定不只取決于以往的價(jià)格和成交量的數(shù)據(jù),而且還與公司的具體的財(cái)政和宏觀層面數(shù)據(jù)有關(guān),這導(dǎo)致用來解釋股票價(jià)格的基本分析方法的發(fā)展。但由于會(huì)計(jì)違規(guī)和丑聞的不斷發(fā)生,技術(shù)人員仍然強(qiáng)調(diào)技術(shù)分析的價(jià)值。 本文由兩個(gè)主要部分構(gòu)成：第一部分的重點(diǎn)是對(duì)整體市場(chǎng)的基于所有股票價(jià)格指數(shù)(ASP)的股價(jià),作為一個(gè)綜合指數(shù)的價(jià)格數(shù)據(jù)。第二部分是基于在電信業(yè),多元化控股業(yè),信息技術(shù)產(chǎn)業(yè),以及商店和供應(yīng)業(yè)部門價(jià)格指數(shù)的評(píng)價(jià)。行業(yè)部門的選擇是根據(jù)各部門的市值,因此,前兩個(gè)行業(yè)代表高市場(chǎng)資本化行業(yè),另外兩個(gè)行業(yè)代表低市場(chǎng)資本化行業(yè)。本文選取1985年至2010年的所有股票價(jià)格指數(shù)(ASPI)的數(shù)據(jù),并選定行業(yè)類別的時(shí)間跨度為2003年至2010年。對(duì)ASPI和其他選定的四個(gè)行業(yè),采用十六個(gè)可變長(zhǎng)度(移動(dòng)平均間隙)規(guī)則,十六個(gè)固定長(zhǎng)度的移動(dòng)平均線(菲利普-馬薩)規(guī)則和四個(gè)交易區(qū)間突破規(guī)則的檢驗(yàn)方法。在本研究中短期均線使用的是前一天的收盤價(jià)和長(zhǎng)期的移動(dòng)平均線的長(zhǎng)度,從50到200天不等。此外,每個(gè)規(guī)則被測(cè)試于1%的范圍,以避免由移動(dòng)平均策略產(chǎn)生的鞭梢信號(hào)。技術(shù)交易策略的結(jié)果是用來測(cè)試交易成本,通過“雙或走出去”戰(zhàn)略獲取收支平衡成本。 有關(guān)ASPI的數(shù)據(jù)的實(shí)證研究結(jié)果顯示,交易規(guī)則在解釋股票的市場(chǎng)價(jià)格有較強(qiáng)的預(yù)測(cè)能力。結(jié)果顯示當(dāng)平均收益率對(duì)所有VMA規(guī)則耳朵試用都是正的,此時(shí)就是買入的時(shí)機(jī)；要是平均收益率對(duì)所有VMA規(guī)則的試用是負(fù)的,此時(shí)就是賣出的時(shí)機(jī)。它進(jìn)一步表明,交易成本調(diào)整前,與無條件地購(gòu)買并持有策略相比,實(shí)行技術(shù)交易策略可以產(chǎn)生超額報(bào)酬。買入信號(hào)的平均收益率都是積極FMA的規(guī)則,而這對(duì)所有賣出信號(hào)除(1,50,0)和(1,50,0.01)的規(guī)則是負(fù)面的。在調(diào)整交易成本之前,即使在FMA戰(zhàn)略也顯示很高的預(yù)測(cè)能力和超額收益。TRB的策略也顯示了所有的買入信號(hào)的正回報(bào)和賣出信號(hào)的負(fù)回報(bào),但他們并不如均線信號(hào)產(chǎn)生的收益顯著�？傊�,在作出調(diào)整交易成本之前,TRB的戰(zhàn)略與無條件地購(gòu)買和持有策略相比會(huì)產(chǎn)生超額收益。 其他四個(gè)行業(yè)部門的VMA規(guī)則沒有提供穩(wěn)定的顯著的結(jié)果。高的資本市場(chǎng)部門和較低的資本市場(chǎng)部門之間的結(jié)果沒有太大的區(qū)別,然而,這些選擇的部門有關(guān)結(jié)果與代表整體市場(chǎng)的ASPI產(chǎn)生一個(gè)巨大的偏差。它提供了一個(gè)間接的思路,雖然高市場(chǎng)資本化的資產(chǎn)占資本市場(chǎng)總量的40%以上,但其行為是沒有真正代表復(fù)合市場(chǎng)指數(shù)。 根據(jù)實(shí)證結(jié)果可知,沒有證據(jù)能證實(shí),在考慮交易成本后,技術(shù)交易策略較無條件購(gòu)買并持有的策略有利可圖。在考慮交易成本的情況下,VMA,FMA和TRB策略都不能使ASPI,電信產(chǎn)業(yè)、多元化集團(tuán)產(chǎn)業(yè)、信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)和消費(fèi)品行業(yè)產(chǎn)生利潤(rùn)。結(jié)果顯示的一些戰(zhàn)略產(chǎn)生負(fù)盈虧平衡成本,同時(shí)它表明,即使那些可以在零成本下進(jìn)行的交易也將從采用技術(shù)交易策略的交易回報(bào)比從無條件購(gòu)買并持有的策略盈利少。 當(dāng)引進(jìn)交易成本后,技術(shù)的交易策略不會(huì)產(chǎn)生與無條件購(gòu)買并持有的策略的不同的回報(bào),這個(gè)結(jié)論適用于研究中的所采用的所有策略。這意味著,投資者不能通過利用測(cè)試交易策略來獲得超越任何異常的市場(chǎng)報(bào)酬。這些策略至少有一些預(yù)測(cè)能力是公認(rèn)的事實(shí),它不會(huì)導(dǎo)致違反了有效市場(chǎng)假說。交易成本引入使技術(shù)性交易策略和無條件買進(jìn)持有策略帶來收益之間產(chǎn)生了公平。因此弱式效率不能反駁科倫坡的證券交易理論。
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【學(xué)位授予單位】：華中師范大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2012
【分類號(hào)】：F831.51;F224

【共引文獻(xiàn)】

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1 黃軼;上市公司年報(bào)重述市場(chǎng)反應(yīng)研究[D];天津財(cái)經(jīng)大學(xué);2011年

2 陳璐;會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正報(bào)告的股票市場(chǎng)反應(yīng)實(shí)證研究[D];浙江大學(xué);2007年

3 尤思思;業(yè)績(jī)快報(bào)的股票市場(chǎng)反應(yīng)實(shí)證研究[D];浙江大學(xué);2008年

4 陳倩;我國(guó)中期業(yè)績(jī)快報(bào)的多角度實(shí)證研究[D];上海交通大學(xué);2013年

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本文編號(hào)：1696435