本文選題：金融物理學(xué)Hurst指數(shù)　切入點(diǎn)：趨勢(shì)跟蹤　出處：《上海交通大學(xué)》2012年博士論文　論文類(lèi)型：學(xué)位論文

【摘要】：本論文在一開(kāi)始針對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)提出了三個(gè)問(wèn)題。第一，中國(guó)股票市場(chǎng)是否值得投資，投資中國(guó)股票市場(chǎng)能否分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)的收益？第二，中國(guó)股票市場(chǎng)與其他發(fā)達(dá)國(guó)家成熟市場(chǎng)相比有何不同？第三，是否能夠建立一個(gè)適合中國(guó)股票市場(chǎng)特性的資產(chǎn)定價(jià)和投資模型？另一方面，，對(duì)有效市場(chǎng)假說(shuō)的爭(zhēng)論已經(jīng)持續(xù)了幾十年。根據(jù)有效市場(chǎng)假說(shuō)，如果股票市場(chǎng)是有效的，那么任何投資者不可能持續(xù)獲得無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的超額利潤(rùn)。然而，許多金融學(xué)異象的不斷發(fā)現(xiàn)使得有效市場(chǎng)假說(shuō)備受質(zhì)疑。許多研究者開(kāi)始試圖尋找新的定價(jià)理論和模型。在這種背景下，許多新興金融學(xué)交叉學(xué)科開(kāi)始涌現(xiàn)出來(lái)，如行為金融學(xué)、金融物理學(xué)等。本文研究的目的是為了回答之前提出的三個(gè)問(wèn)題，試圖從分形的角度來(lái)探討中國(guó)股票市場(chǎng)所具有的特性，并研究了趨勢(shì)跟蹤模型在中國(guó)股票市場(chǎng)中的效果。最后，我們提出了一種新的適合中國(guó)股票市場(chǎng)的定價(jià)模型和理論。本文的主要工作和研究成果如下： 首先，我們回顧了傳統(tǒng)金融學(xué)理論到金融物理學(xué)的發(fā)展脈絡(luò)。綜述了包括有效市場(chǎng)假說(shuō)、資本資產(chǎn)定價(jià)模型、金融學(xué)異象、分形和多重分形理論研究以及趨勢(shì)提取技術(shù)的各種最新動(dòng)向和發(fā)展。 隨后，我們介紹了分形市場(chǎng)假說(shuō)和分形分布的相關(guān)理論。并介紹了經(jīng)典的Hurst指數(shù)及長(zhǎng)期相關(guān)性的計(jì)算方法— DFA算法系列。根據(jù)DFA算法的計(jì)算結(jié)果表明，在中國(guó)股票市場(chǎng)的價(jià)格序列、成交量序列以及波動(dòng)率序列中都發(fā)現(xiàn)了長(zhǎng)期相關(guān)性現(xiàn)象。其Hurst指數(shù)顯著地不同于有效市場(chǎng)假說(shuō)所假設(shè)的0.5。說(shuō)明現(xiàn)有的線(xiàn)性的均衡的市場(chǎng)模型不能適用于目前的中國(guó)資本市場(chǎng)。 接著，我們介紹了技術(shù)分析流派以及趨勢(shì)跟蹤技術(shù)的發(fā)展。我們提出了一種基于時(shí)間序列信號(hào)分形特征的趨勢(shì)提取方法，并將其運(yùn)用到中國(guó)股票市場(chǎng)的各種價(jià)格時(shí)間序列中（包括指數(shù)日線(xiàn)序列、高頻股指期貨序列和高頻權(quán)證序列）。最終的研究結(jié)果顯示，在過(guò)去一段時(shí)間內(nèi)，在中國(guó)股票市場(chǎng)上進(jìn)行追漲殺跌的趨勢(shì)跟蹤操作在一定情況下能夠獲取一定的穩(wěn)定超額收益。這說(shuō)明中國(guó)股票市場(chǎng)上存在著投機(jī)溢價(jià)，而我們認(rèn)為Hurst指數(shù)就是投機(jī)溢價(jià)的衡量指標(biāo)。 最后，我們提出了一種基于Hurst指數(shù)的分形資本資產(chǎn)定價(jià)模型。傳統(tǒng)的Markowitz的資產(chǎn)選擇理論研究了理性投資者是如何在σ r平面上進(jìn)行資產(chǎn)組合的選擇的。我們仿照Markowitz的理論，研究了理性投資者是如何在h r平面上以及σ h r空間中進(jìn)行資產(chǎn)選擇的。進(jìn)一步，我們探討了σ h r空間中的投機(jī)可行域以及投機(jī)有效曲面的性質(zhì)。最后，我們仿照Sharpe的資本資產(chǎn)定價(jià)模型，提出了基于Hurst指數(shù)的分形資本資產(chǎn)定價(jià)模型，并將其運(yùn)用到中國(guó)股票市場(chǎng)中。實(shí)證研究的結(jié)果表明，我們的新模型相對(duì)于中國(guó)股票市場(chǎng)的市場(chǎng)組合能夠獲得穩(wěn)定的超額收益。 綜上所述，金融學(xué)是一門(mén)研究人類(lèi)行為的社會(huì)科學(xué)，很難創(chuàng)造出一種在任何情況下都能夠適用的“完美的”金融學(xué)理論。本論文的研究從分形的角度出發(fā)，用Hurst指數(shù)作為資產(chǎn)投機(jī)溢價(jià)的衡量指標(biāo)，試圖建立一套基于Hurst指數(shù)的資產(chǎn)選擇和定價(jià)模型。我們相信我們的研究成果對(duì)這個(gè)領(lǐng)域的其它研究者能起到一定的參考作用。
[Abstract]:......
【學(xué)位授予單位】：上海交通大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2012
【分類(lèi)號(hào)】：F224;F832.51

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本文編號(hào)：1610093