本文選題：詢(xún)價(jià)制　切入點(diǎn)：新股分配權(quán)力　出處：《金融研究》2013年04期 　論文類(lèi)型：期刊論文

【摘要】：在中國(guó)式IPO詢(xún)價(jià)發(fā)行體制下,承銷(xiāo)商沒(méi)有新股分配權(quán)力,而定價(jià)市場(chǎng)化改革賦予了其定價(jià)權(quán)力。面對(duì)投資者的過(guò)度樂(lè)觀(guān)情緒,承銷(xiāo)商的理性選擇是利用情緒抬高發(fā)行價(jià)格,通過(guò)收取與融資金額成正比例的承銷(xiāo)費(fèi)用實(shí)現(xiàn)其利益最大化。本文利用強(qiáng)制披露的詢(xún)價(jià)機(jī)構(gòu)網(wǎng)下全部報(bào)價(jià)數(shù)據(jù),實(shí)證檢驗(yàn)了中國(guó)式詢(xún)價(jià)制的運(yùn)作機(jī)理,結(jié)果發(fā)現(xiàn):在機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)形成的股票需求曲線(xiàn)上,承銷(xiāo)商實(shí)際選擇在相對(duì)高位定價(jià),發(fā)行價(jià)格顯著高于各類(lèi)報(bào)價(jià)均值,而承銷(xiāo)商聲譽(yù)能夠在一定程度上抑制這種定價(jià)拔高行為;定價(jià)拔高越大,IPO上市首日收益率越低;IPO上市后的交易價(jià)格呈現(xiàn)出顯著的下降趨勢(shì),定價(jià)拔高越大,機(jī)構(gòu)配售新股解禁后的累計(jì)異常收益率越低。
[Abstract]:Under the Chinese IPO inquiry issuing system, underwriters do not have the power to distribute new shares, while market-oriented pricing reform gives them pricing power. In the face of excessive optimism among investors, the rational choice of underwriters is to use emotion to raise the issue price. The benefit is maximized by charging an underwriting fee in proportion to the amount of financing. This paper empirically tests the operating mechanism of the Chinese inquiry system by using all the quoted price data from the forced inquiry institutions. The results show that in the stock demand curve formed by institutional quotation, the underwriter actually chooses to price at a relatively high price, and the issuing price is significantly higher than the average price, and the underwriter's reputation can restrain this kind of pricing to a certain extent. The higher the price, the lower the yield on the first day of IPO. The higher the price, the lower the cumulative abnormal yield.
【作者單位】： 對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)國(guó)際經(jīng)貿(mào)學(xué)院;深圳證券交易所綜合研究所;
【基金】：國(guó)家自然科學(xué)基金項(xiàng)目(71102075,71101031,71101028) 教育部人文社科研究項(xiàng)目(11YJA790059) 國(guó)家社會(huì)科學(xué)基金重點(diǎn)項(xiàng)目(11AZD010) 對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)優(yōu)秀青年學(xué)者培育計(jì)劃(2012YQ02) 對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)學(xué)術(shù)創(chuàng)新團(tuán)隊(duì)項(xiàng)目 對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)“211工程”三期建設(shè)項(xiàng)目的資助
【分類(lèi)號(hào)】：F832.51;F224

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本文編號(hào)：1607547