本文選題：EVA　切入點(diǎn)：價(jià)值相關(guān)性　出處：《江西財(cái)經(jīng)大學(xué)》2012年碩士論文　論文類型：學(xué)位論文

【摘要】：如何評估企業(yè)的價(jià)值一直是證券界探索的重要課題,也是投資者日益關(guān)心的問題。隨著我國資本市場的快速發(fā)展,以企業(yè)為交易標(biāo)的的業(yè)務(wù)大量涌現(xiàn),企業(yè)價(jià)值越發(fā)成為管理當(dāng)局關(guān)注的核心問題。長期以來,傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)在評估企業(yè)價(jià)值方面占據(jù)著主導(dǎo)地位,但伴隨著知識經(jīng)濟(jì)時(shí)代的到來,企業(yè)的競爭環(huán)境、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營模式等都發(fā)生了巨大變化,傳統(tǒng)評價(jià)方法越來越偏離企業(yè)的價(jià)值,因此迫切需要尋找一種能夠更加準(zhǔn)確、公允、科學(xué)地衡量企業(yè)價(jià)值的新方法。經(jīng)濟(jì)增加值(Economic Value Added,簡稱EVA)概念正是在克服傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)缺陷的基礎(chǔ)上提出的,它最突出的亮點(diǎn)是考慮了權(quán)益資本成本,反映了一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)為股東創(chuàng)造的財(cái)富,并因此得到了國外眾多知名公司的青睞。在我國,按照國資委的要求,自2010年起,所有中央企業(yè)將全面引入EVA業(yè)績考核新體系。盡管EVA評價(jià)指標(biāo)的優(yōu)越性己得到了諸多企業(yè)的證明,但其是否適用于我國的資本市場,是否能夠較傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)更加準(zhǔn)確地衡量我國央企上市公司的企業(yè)價(jià)值尚需得到進(jìn)一步的證明。 本文首先系統(tǒng)地總結(jié)了有關(guān)EVA及其價(jià)值相關(guān)性的國內(nèi)外文獻(xiàn),對EVA與企業(yè)價(jià)值相關(guān)的理論進(jìn)行概述,然后在對EVA與企業(yè)價(jià)值的相關(guān)性進(jìn)行理論分析的基礎(chǔ)上提出了本文的研究假設(shè)。為了驗(yàn)證研究假設(shè),本文選取了在我國滬深兩市A股上市的中央企業(yè)實(shí)際控制的上市公司2008至2010年數(shù)據(jù)作為研究樣本,按照國資委發(fā)布的《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》中規(guī)定的經(jīng)濟(jì)增加值考核細(xì)則自行計(jì)算得到EVA指標(biāo)數(shù)據(jù),然后運(yùn)用描述性統(tǒng)計(jì)、相關(guān)系數(shù)分析及多元回歸模型考察了我國央企上市公司EVA與企業(yè)價(jià)值的相關(guān)性,并與傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)(每股收益和凈資產(chǎn)收益率)的價(jià)值相關(guān)性進(jìn)行了比較。為保證研究結(jié)論的穩(wěn)健性,本文還進(jìn)行了穩(wěn)健性檢驗(yàn),分析結(jié)果與主測試結(jié)果一致。在文章結(jié)尾部分,本文對研究所存在的局限性和不足做出了說明,并為進(jìn)一步的研究指出了方向。最后,本文根據(jù)研究結(jié)論提出了相關(guān)的政策建議,如中央企業(yè)提升EVA的主要途徑以及EVA在我國推廣的難點(diǎn)分析及解決思路。 本文得到的主要研究結(jié)論如下：首先,EVA指標(biāo)與企業(yè)價(jià)值顯著正相關(guān),即EVA的價(jià)值相關(guān)性較強(qiáng),以EVA為主導(dǎo)的業(yè)績評價(jià)方法可以有效地引導(dǎo)中央企業(yè)的管理者更加客觀、公正地進(jìn)行管理決策,以實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化,EVA指標(biāo)值得在我國中央企業(yè)進(jìn)行大力推廣運(yùn)用；其次,EVA指標(biāo)在解釋企業(yè)價(jià)值變動方面優(yōu)于傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)(每股收益和凈資產(chǎn)收益率),在這三個(gè)指標(biāo)中,EVA的價(jià)值相關(guān)性最強(qiáng),其次是每股收益,最后是凈資產(chǎn)收益率。傳統(tǒng)的業(yè)績評價(jià)指標(biāo)忽略了權(quán)益資本成本,而EVA不僅考慮了權(quán)益資本成本,并在一定程度土消除了現(xiàn)行會計(jì)制度下存在的會計(jì)扭曲,從而體現(xiàn)了企業(yè)在某個(gè)時(shí)期創(chuàng)造或毀損的財(cái)富量,真正成為了股東所定義的利潤。從理論上看,EVA比傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)更能解釋企業(yè)價(jià)值,我們的實(shí)證研究結(jié)果也證實(shí)了這一點(diǎn)。因此,國資委發(fā)布的《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》中將EVA指標(biāo)取代原來的凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)占據(jù)基本考核指標(biāo)中的40個(gè)基本分的做法是合理的,在央企推行EVA業(yè)績評價(jià)法是非常有效的。盡管如此,我們的實(shí)證結(jié)果也顯示,EVA指標(biāo)不能完全替代傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)(每股收益和凈資產(chǎn)收益率),傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)仍然具有較高的信息價(jià)值,并且考慮到現(xiàn)實(shí)中對于EVA指標(biāo)還未形成強(qiáng)制性的統(tǒng)一披露規(guī)范以及EVA指標(biāo)計(jì)算的復(fù)雜性和投資者所獲信息的局限性,傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)仍不失為一種衡量企業(yè)價(jià)值的非常簡便實(shí)用的評價(jià)方法。對于外界投資者和企業(yè)的管理者來說,仍應(yīng)繼續(xù)重視和關(guān)注企業(yè)的傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo),并結(jié)合EVA指標(biāo)來綜合評價(jià)企業(yè)價(jià)值。
[Abstract]:How to evaluate the value of the enterprise has been an important topic in the securities industry to explore, investors are increasingly concerned with the problem. With the rapid development of China's capital market, the enterprise transactions have emerged, enterprise value becomes the core issue management authorities concerned. For a long time, the traditional financial indicators occupy a dominant position in the the assessment of enterprise value, but with the advent of knowledge economy era, the competitive environment, business risk, business model have undergone tremendous changes. More and more deviated from the traditional evaluation methods of enterprise value, there is an urgent need for a more accurate and fair, the new scientific method to measure the value of the enterprise economic value added. (Economic Value Added, referred to as EVA) was born to overcome the defects of traditional financial indicators based on the proposed, it highlights the most prominent is the equity capital The cost reflects the enterprise in a certain period of time to create wealth for shareholders, and therefore a number of well-known foreign companies. In our country, in accordance with the requirements of the SASAC, since 2010, all central enterprises will introduce a comprehensive EVA evaluation system. Although the superiority of EVA evaluation index has been proved by many enterprises but, it is suitable for the capital market of our country, whether can be more than the traditional financial indicators of China's central enterprises accurately measure the value of listed companies still need to be further proof.
This paper summarized the related EVA and the value relevance of the literature at home and abroad, the enterprise value and EVA related theories are summarized, and then analyses the basic theory of the correlation of the enterprise value and EVA put forward the hypothesis of this research. In order to verify the research hypotheses, this paper selects the data of actual control in 2008 to 2010 China's two stock markets of Shanghai and Shenzhen A shares listed central enterprises listed companies as research samples, is responsible for the provisions of performance evaluation provisional measures > in the economic value added assessment rules to calculate EVA index data according to the SASAC issued the "central enterprises, then use descriptive statistics, correlation analysis and multiple regression models to examine the relationship between EVA and enterprise of China's central enterprises listed company value, and with the traditional financial indicators (EPS and ROE) in the value relevance Compared. In order to ensure the robustness of the research results, this paper also made a robust test results and analysis, the main test results. In the end, this paper has research on the limitations and shortcomings made, and pointed out the direction for further research. Finally, the paper puts forward relevant policy suggestions according to the research as a conclusion, the main way to improve the EVA of the central enterprises as well as EVA in the difficulties of China's promotion of analysis and solution.
The main conclusions are as follows: firstly, a significant positive correlation between EVA index and the enterprise value, the value of EVA strong correlation, with EVA as the main performance evaluation method can effectively guide the central enterprise managers more objective and impartial management decision-making, to realize the maximization of enterprise value, EVA index is worth vigorously promote the use in China's central enterprises; secondly, EVA index changes the traditional financial index is better than in the interpretation of the enterprise value (earnings per share and net assets yield), these three indicators, the most relevant value of EVA, followed by the earnings per share, the last is the rate of return on net assets. The traditional performance evaluation index ignoring the cost of equity capital, and EVA not only consider the cost of equity capital, and the elimination of the current accounting system under the existing accounting distortions in a certain degree of soil, which reflects the enterprise in a certain time Create wealth or damaged, and truly become the definition of shareholder's profit. In theory, EVA can explain the enterprise value more than the traditional financial indicators, our empirical results also confirmed this point. Therefore, the SASAC issued a "central enterprise responsible for the performance test of the 40 basic points of nuclear the interim measures will replace the original EVA > index of net asset yield occupy basic assessment indicators in the practice is reasonable, in the central enterprises to implement the EVA evaluation method is very effective. Nevertheless, our empirical results also show that the EVA index can not completely replace the traditional financial index (earnings per share and net assets yield rate), information value of traditional financial index is still high, and taking into account the letter received unity of reality for EVA index has not yet formed a mandatory disclosure norms and EVA index calculation complexity and investors The limitation of the evaluation is very simple and practical method for the traditional financial index is a measure of the value of the enterprise. For outside investors and managers, should continue to pay great attention to the traditional financial indicators of enterprises, combined with the EVA index to evaluate the enterprise value.

【學(xué)位授予單位】：江西財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2012
【分類號】：F275;F832.51;F224

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本文編號：1585203