本文關鍵詞： 上市公司 股票增值權 激勵 有效性 DEA　出處：《中南大學》2012年博士論文　論文類型：學位論文

【摘要】：股權分置改革以來,我國上市公司的股權激勵已經從“初步嘗試” 進入到“遍地開花”,對各種股權激勵模式的優(yōu)劣選擇,開始成為市 場關注的熱點。股票增值權作為一種相對新穎的股權激勵方式,自2000年首次 在中國石化使用后,陸續(xù)有數十家上市公司先后嘗試使用。但究竟其 實施效果如何,在實踐中怎樣具體運用,是否還需要進一步完善,已 成為亟待解決的問題。本文以此為研究內容,通過對我國已有股票增 值權實施的案例進行總結分析,對其有效性進行綜合評判,以期找到 適合我國上市公司股票增值權的合適方案。本文首先綜合闡述了股權激勵理論、委托-代理理論、人力資本 理論以及最優(yōu)契約理論框架,具體結合股票增值權的固有特征展開了 理論研究。作者認為,激勵力度、激勵模式、條款設計的選擇是影響 股票增值權實施效果的主要因素；上市公司薪酬委員會的成員構成及 有效運作是股票增值權方案實施成功與否的組織保證；對人力資本定 價是確定激勵對象和激勵份額的重要參考依據。其次,本文從外在環(huán)境的角度分析股票增值權實施有效性的客觀 因素,包括政策環(huán)境、稅務環(huán)境、會計環(huán)境以及公司環(huán)境。研究后作 者認為,股票增值權實施的外部環(huán)境亦決定著其激勵的有效性,也即 影響實施效率的高低。同時,股票增值權對各利益相關者權益大小的 改變也是衡量股票增值權實施有效性的重要組成部分。股票增值權的合理運用首先離不開對其定價,即公允價值的確 定,然而目前各公司采用的定價模型各不相同。本文在經典 B1ack-Scho1es定價模型的基礎上,結合我國資本市場弱有效性和股 票增值權自身特征,通過引入通貨膨脹率等新變量,構造了適合我國 的股票增值權定價模型,并用此模型實證分析了招商銀行股票增值權 的定價情況,得出經修正后的Black-Scholes模型更適合我國股票增 值權定價的研究成果。接著,本文以目前我國上市公司實施的全部股票增值權計劃為樣 本,綜合比較了股票增值權實施公司的特征,全面對比了各具特色的 實施條款,意圖尋找到最適合我國上市公司股票增值權計劃安排的模 式,并通過事件研究的方法衡量股票增值權授權和行權的市場反應。 研究表明,股票市場對股票增值權實施存在一定的過度反應；股東、公司、激勵對象三者對股票增值權實施的利益訴求存在偏差,并且由于條款設計的不盡合理和股票市場的弱有效性,導致股票增值權實施的總體有效性偏低。 此外,本文還通過數據包絡分析中CCR和BCC模型的運用,從成本-收益的角度對股票增值權實施的效率進行綜合評價,從而得出我國上市公司股票增值權實施效率普遍偏低的結論。同時,以廣州國光為例,比較了股票增值權相對于其它股權激勵方式的不同,發(fā)現(xiàn)廣州國光實施股票增值權激勵的效率值優(yōu)于同期使用其他股權激勵方式的公司,股票增值權激勵對公司的業(yè)績增長起到了有效作用。 最后,在前述研究的基礎上,本文提出了進一步優(yōu)化我國股票增值權實施方案的具體建議和措施。
[Abstract]:Since the split share reform, the equity incentive of Listed Companies in China has been from "preliminary attempt"
Entering the "everywhere", the choice of the advantages and disadvantages of all kinds of equity incentive models began to become a city.
The stock appreciation right is a relatively new way of equity incentive, for the first time since 2000.
After the use of the Sinopec, a number of ten listed companies have tried to use it successively.
How to implement the effect, how to use it in practice, and whether it needs further improvement,
It is an urgent problem to be solved. This paper takes this as the research content, through the increase of the existing stock in China.
The case of the implementation of the value right is summarized and analyzed, and its effectiveness is evaluated comprehensively in order to find out.
In this paper, the theory of equity incentive, the principal-agent theory and the human capital are introduced in this paper.
The theory and the theoretical framework of the optimal contract are based on the inherent characteristics of the stock value added right.
The author argues that motivation, incentive mode, and choice of terms are influenced
The main factors of the implementation effect of the stock value added rights; the members of the Remuneration Committee of the listed companies and
Effective operation is the organizational guarantee for the success of the stock value added rights scheme.
Price is an important reference for determining the incentive object and incentive share. Secondly, the objective of this paper is to analyze the effectiveness of the implementation of the stock value added right from the perspective of external environment.
The factors, including policy environment, tax environment, accounting environment and the company environment. After the study
The external environment for the implementation of the stock value added right also determines the effectiveness of its incentive, namely
At the same time, the value of the stock appreciation right to the interests of each stakeholder
The change is also an important part of the evaluation of the effectiveness of the stock appreciation right. The rational use of the stock value added right can not be separated from the price, that is, the fair value is true.
But at present, the pricing models for each company are different. This paper is a classic.
On the basis of the B1ack-Scho1es pricing model, we combine the weak effectiveness and stock of China's capital market
By introducing the new variable of inflation rate and so on, it is suitable for our country.
The model of stock value added right pricing is used to analyze the stock appreciation right of China Merchants Bank.
It is concluded that the revised Black-Scholes model is more suitable for China's stock increase.
The research results of the value right pricing. Then, this paper takes the plan of all stock value added rights implemented by the listed companies in China.
This is a comprehensive comparison of the characteristics of the implementation of the stock value added rights company and the overall comparison of the characteristics of the company.
The implementation of the provisions is intended to find the best fit for the planned arrangement of the stock value added rights of the listed companies in China.
The market reaction of the empowerment and power of the stock appreciation right is measured by the method of event study.
The research shows that the stock market overreaction to the implementation of stock appreciation rights; shareholders, company interests incentive object three to the implementation of the stock appreciation right deviation, and due to the weak effectiveness of the terms of the design is not reasonable and the stock market, which leads to the overall effectiveness of the implementation of the stock appreciation rights is low.
In addition, this article also through the use of CCR and BCC model of data envelopment analysis, comprehensive evaluation of the efficiency of the implementation of the stock appreciation rights from cost-benefit perspective, so that Chinese listed companies stock appreciation rights implementation efficiency is generally low conclusion. At the same time, Guangzhou Guoguang as an example, compare the stock appreciation rights with respect to the other equity incentive mode, found the efficiency of Guangzhou Guoguang implementation of stock appreciation rights incentive value better than using other equity incentives, stock appreciation rights incentive effect to the growth of the company's performance.
Finally, on the basis of the previous research, this paper puts forward some specific suggestions and measures to further optimize the implementation scheme of China's stock value added rights.

【學位授予單位】：中南大學
【學位級別】：博士
【學位授予年份】：2012
【分類號】：F276.6;F832.51;F224

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本文編號：1549154