本文關(guān)鍵詞：融資約束對(duì)IPO抑價(jià)的影響研究

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【摘要】：IPO抑價(jià)是指企業(yè)IPO首日股票的收盤(pán)價(jià)大幅高于企業(yè)股票IPO的發(fā)行價(jià)格,這一現(xiàn)象受到企業(yè)內(nèi)部和外部等諸多因素影響。而由于金融市場(chǎng)中信息不對(duì)稱(chēng),企業(yè)在進(jìn)行外源融資時(shí)會(huì)受到一定的融資約束。本文創(chuàng)新性地從融資約束的視角對(duì)IPO抑價(jià)進(jìn)行深入研究。首先,本文從理論上分析融資約束對(duì)企業(yè)IPO定價(jià)的影響機(jī)制。企業(yè)IPO定價(jià)一方面要考慮能夠以最有利的價(jià)格為企業(yè)籌集到最多的資金來(lái)實(shí)現(xiàn)以低成本籌集資金,另一方面,如果企業(yè)能夠通過(guò)IPO獲得上市公司身份,建立起符合監(jiān)管的信息披露機(jī)制,幫助其獲得資本市場(chǎng)關(guān)注、減輕信息不對(duì)稱(chēng),并獲得后續(xù)增發(fā)等融資渠道,從而幫助減輕企業(yè)的融資約束。因此,企業(yè)的IPO定價(jià)需要在低成本籌集資金和通過(guò)上市緩解企業(yè)融資約束之間尋求平衡。對(duì)于融資約束較強(qiáng)的企業(yè),通過(guò)IPO上市緩解企業(yè)融資約束帶來(lái)的利益會(huì)相對(duì)較大,因而愿意承受更大的IPO抑價(jià)率。接下來(lái),本文分析了衡量企業(yè)融資約束的變量。企業(yè)面臨的融資約束一方面與企業(yè)自身的特征相關(guān),如企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模、企業(yè)在市場(chǎng)中的知名度等；另一方面,由于各個(gè)地區(qū)之間的金融市場(chǎng)存在差異,處在不同地區(qū)企業(yè)所面臨的融資約束也與其所處金融市場(chǎng)的環(huán)境有關(guān)。其次,本文以2001年11月2日至2015年7月2日間上市的A股1727家公司為研究樣本,選取公司規(guī)模、公司年齡、公司杠桿、現(xiàn)金流量和企業(yè)所處地區(qū)的金融市場(chǎng)化指標(biāo)作為融資約束的代理變量,采用多元線(xiàn)性回歸分析、相關(guān)系數(shù)分析和有向無(wú)環(huán)圖(Directed Acyclic Graphs, DAG)分析法,對(duì)融資約束和IPO抑價(jià)率間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析。研究得出,企業(yè)上市前的資產(chǎn)規(guī)模與企業(yè)的IPO抑價(jià)率顯著負(fù)相關(guān),資產(chǎn)規(guī)模越大的企業(yè)面臨的融資約束程度越低,從而企業(yè)的IPO抑價(jià)率也越低；同時(shí),金融市場(chǎng)化指數(shù)與IPO抑價(jià)率顯著負(fù)相關(guān),落后地區(qū)金融市場(chǎng)化程度比較低,企業(yè)融資相對(duì)于發(fā)達(dá)地區(qū)來(lái)說(shuō)也更加困難,從而面臨著更強(qiáng)的融資約束,IPO抑價(jià)率越高。最后,本文從融資約束對(duì)IPO抑價(jià)的上述影響,對(duì)注冊(cè)制改革、金融資源地區(qū)配置以及企業(yè)自身融資約束改善提出相關(guān)政策建議。
【關(guān)鍵詞】：IPO抑價(jià) 融資約束 信息不對(duì)稱(chēng) 企業(yè)規(guī)模 金融發(fā)展
【學(xué)位授予單位】：華東師范大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2015
【分類(lèi)號(hào)】：F832.4;F275
【目錄】：

• 摘要5-6
• ABSTRACT6-12
• 第一章 緒論12-17
• 第二節(jié) 研究背景和研究意義12-14
• 一、研究背景12-13
• 二、研究意義13-14
• 第二節(jié) 研究?jī)?nèi)容和方法14-15
• 第三節(jié) 研究的創(chuàng)新點(diǎn)15
• 第四節(jié) 結(jié)構(gòu)安排15-17
• 第二章 文獻(xiàn)綜述17-24
• 第一節(jié) IPO抑價(jià)的解釋理論17-20
• 一、IPO抑價(jià)的國(guó)外文獻(xiàn)綜述17-19
• 二、IPO抑價(jià)的國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)綜述19-20
• 第二節(jié) 融資約束影響企業(yè)行為的理論20-23
• 一、融資約束對(duì)企業(yè)影響的國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述20-21
• 二、融資約束衡量的國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述21-23
• 第三節(jié) 文獻(xiàn)評(píng)述23-24
• 第三章 理論分析和研究假設(shè)24-39
• 第一節(jié) 融資約束的基本理論分析24-29
• 一、公司融資約束理論24-25
• 二、金融發(fā)展理論與融資約束25-29
• 第二節(jié) 融資約束對(duì)IPO抑價(jià)影響的理論分析29-32
• 一、IPO與融資約束的緩解29-30
• 二、IPO抑價(jià)是融資約束的補(bǔ)償30-32
• 第三節(jié) 融資約束的衡量32-39
• 一、以企業(yè)自身的特征變量衡量融資約束32-36
• 二、以企業(yè)所在地區(qū)的金融發(fā)展程度衡量融資約束36-39
• 第四章 實(shí)證分析39-70
• 第一節(jié) 實(shí)證分析方法設(shè)計(jì)39-41
• 第二節(jié) 變量選擇和數(shù)據(jù)來(lái)源41-46
• 一、變量選擇41-46
• 二、樣本區(qū)間46
• 三、數(shù)據(jù)來(lái)源46
• 第三節(jié) 實(shí)證結(jié)果分析46-70
• 一、公司層面的特征指標(biāo)46-61
• 二、加入衡量融資約束的金融環(huán)境指標(biāo)61-70
• 第五章 結(jié)論與研究展望70-74
• 第一節(jié) 文章的主要結(jié)論70-71
• 第二節(jié) 政策建議71-73
• 第三節(jié) 本文的不足和研究展望73-74
• 參考文獻(xiàn)74-78
• 致謝78

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