近年來隨著寬松的貨幣政策、國家經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型調(diào)整與融資限制的逐步放開,杠桿收購在我國成為熱度頗高的并購方式。在我國尚不成熟的資本市場實踐中,杠桿收購發(fā)展出了動因及后果完全不同的模式。通過對其進行分類研究,可以幫助杠桿收購在我國資本市場上更好的發(fā)揮出優(yōu)化資源配置的作用,減少可能帶來的不利影響。本文在相關(guān)理論與國內(nèi)資本市場制度背景的基礎(chǔ)上,將杠桿收購基于動因分為經(jīng)營型杠桿收購與炒作型杠桿收購兩種,然后結(jié)合選取的金投錦眾收購焦作萬方、蘇州青創(chuàng)收購東北電氣兩個典型案例,運用雙案例對比分析法,分析不同動因驅(qū)動下杠桿收購模式的異同并采用事件研究法與財務(wù)指標法對不同動因類型的杠桿收購對目標企業(yè)績效的影響進行研究。從分析結(jié)果可以看出,不同動因下杠桿收購模式的差別主要體現(xiàn)在收購前目標企業(yè)選擇、收購中收購價格及融資安排、收購后目標企業(yè)治理三個方面。目標企業(yè)績效方面,短期而言,焦作萬方與東北電氣的市場績效都有所提升,但焦作萬方的提升更加顯著而穩(wěn)定;中長期而言,焦作萬方的市場績效與財務(wù)狀況都獲得了明顯提升,而東北電氣的市場績效與會計指標相比收購前都出現(xiàn)了惡化,其中會計指標的下降尤為明顯。這都說明經(jīng)營型杠桿收購... 

【文章來源】：浙江工商大學(xué)浙江省

【文章頁數(shù)】：72 頁

【學(xué)位級別】：碩士

【部分圖文】：

圖４－３焦作萬方２０１４年１２月－２０１６年５月市凈率變化情況??

—？—ＡＲ?■－？—ＣＡＲ??圖５－１焦作萬方窗口期內(nèi)累計超額收益率變動情況??圖５－１為焦作萬方事件窗口期內(nèi)ＣＡＲ值變動情況。從圖５－１可以看出，金投??錦眾對焦作萬方的收購為其帶來了明顯的短期績效提升。公告日前的窗口期（－５，??１）內(nèi)，焦作萬方日超額收益率一直保持在〇值以上，其累計超額收益率也呈現(xiàn)??出十分明顯的上升趨勢，表明市場對于此次并購十分期待。而在并購?fù)Ｅ破陂g，??焦作萬方也收到深交所的《關(guān)注函》，并對收購方金投錦眾的相關(guān)信息進行公開，??但在并購公告發(fā)出之后，市場對于此次并購事件表現(xiàn)出了更加積極的反應(yīng)。公告??后的窗口期（１，?７）內(nèi)，焦作萬方的累計超額收益率在７個交易日內(nèi)連續(xù)出現(xiàn)大??幅上升，最終達到了?４９．?７９％的最高值。而７月６日，焦作萬方發(fā)布《股票交易??異常波動公告》

ｓｓ＊ｉ＾８Ｂａ?Ｓ額收益率??圖５－２焦作萬方窗口期內(nèi)購買并持有超額收益率變動情況??圖５－２是焦作萬方事件窗口期內(nèi)ＢＨＡＲ值變動情況。對圖５－２的分析可以看??出，金投錦眾對焦作萬方的收購對股價的影響并不是短期的效應(yīng)，而是在２０１６??年６月份起的８個月里持續(xù)發(fā)酵，前８個月的購買并持有超額收益率持續(xù)上升，??最高達到７５％，這表明資木市場對于焦作萬方被收購后企業(yè)績效的提升非常看??好。從第九個月開始，焦作萬方的股價開始下跌，在第１３個月ＢＨＡＲ值下降到??４２％，一方面是因為受大盤下跌影響，市場情緒偏向謹慎，對于焦作萬方的估值??開始下跌；另一方面，合并后的第三季度焦作萬方的業(yè)績出現(xiàn)負增長，導(dǎo)致市場??對焦作萬方的未來出現(xiàn)悲觀情緒。但總體來說，在整個窗口期內(nèi)焦作萬方的ＢＨＡＲ??始終為正值


本文編號：2976097