發(fā)布時(shí)間：2020-10-27 21:38

　　 鋼鐵行業(yè)為國之重器,在國民經(jīng)濟(jì)中扮演的角色舉足輕重,屬于絕對(duì)的支柱型產(chǎn)業(yè),其發(fā)展?fàn)顩r直接關(guān)乎到國家的現(xiàn)代化發(fā)展進(jìn)程。當(dāng)前環(huán)境下,鋼鐵企業(yè)面臨“去產(chǎn)能、去庫存、調(diào)結(jié)構(gòu)”的發(fā)展要求,需要大量資金支持且本身總體效益不佳,因而極易發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)偏好作為企業(yè)高管微妙的顯著個(gè)人性格特征之一,會(huì)通過影響高管的管理決策行為進(jìn)而對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生直接的影響。當(dāng)企業(yè)高管的風(fēng)險(xiǎn)偏好處于較高水平時(shí),高管的經(jīng)營(yíng)決策風(fēng)格將趨于冒險(xiǎn)激進(jìn);當(dāng)高管風(fēng)險(xiǎn)偏好處于較低水平時(shí),高管的經(jīng)營(yíng)決策將趨于求穩(wěn)保守。但需要注意的是,無論企業(yè)高管的風(fēng)險(xiǎn)偏好水平過高或過低,管理風(fēng)格過于激進(jìn)或者保守,對(duì)企業(yè)的發(fā)展都是不利的,都有引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可能。為了探究高管風(fēng)險(xiǎn)偏好水平與企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之間究竟有著怎樣的關(guān)系,本文選取我國上市鋼鐵類企業(yè)為研究樣本,從實(shí)證分析角度對(duì)這一問題進(jìn)行探究。首先,本文分類闡述了風(fēng)險(xiǎn)偏好、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等與本文研究課題相關(guān)的國內(nèi)外研究成果及現(xiàn)狀,定義了高管、風(fēng)險(xiǎn)偏好、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等基礎(chǔ)概念,介紹了委托代理理論、行為金融理論等作為理論基礎(chǔ)和支撐,分析了當(dāng)前的研究背景,在此基礎(chǔ)上提出了本文對(duì)高管風(fēng)險(xiǎn)偏好與企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系進(jìn)行研究的目的及意義。其次,選取了我國A股市場(chǎng)80家鋼鐵類上市企業(yè)做為本課題的研究樣本,為了合理計(jì)量高管風(fēng)險(xiǎn)偏好水平,本文采用了主成分分析法來構(gòu)建鋼鐵企業(yè)高管風(fēng)險(xiǎn)偏好水平計(jì)量模型,分別從個(gè)人及企業(yè)兩個(gè)維度選取了管理者個(gè)人財(cái)富以及持股比例、公司流動(dòng)比率、產(chǎn)權(quán)比率等共七個(gè)指標(biāo)來用于模型的構(gòu)建。與此同時(shí),為了對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平進(jìn)行計(jì)量,本文選用了F計(jì)分法來構(gòu)建企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平計(jì)量模型。再次,利用先前構(gòu)建的模型對(duì)高管風(fēng)險(xiǎn)偏好水平及企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平進(jìn)行計(jì)量,針對(duì)計(jì)量結(jié)果,通過建立多元回歸模型對(duì)高管風(fēng)險(xiǎn)偏好水平與企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行相關(guān)性回歸分析,探索兩者之間的關(guān)系。最后,根據(jù)本文的實(shí)證分析結(jié)果,對(duì)高管風(fēng)險(xiǎn)偏好水平調(diào)整及企業(yè)運(yùn)營(yíng)提出相關(guān)的合理建議,從而幫助企業(yè)盡可能的規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
【學(xué)位單位】：燕山大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位年份】：2018
【中圖分類】：F406.7;F426.31
【部分圖文】：

除去停產(chǎn)產(chǎn)能中 0.60 億噸淘汰產(chǎn)能，最終結(jié)果表示有 1.11 億噸產(chǎn)能因虧損、現(xiàn)流、負(fù)債等問題停產(chǎn)，如唐山松汀，因資金鏈斷裂、拖欠電費(fèi)直接導(dǎo)致供電局?jǐn)喽客．a(chǎn)。通常說來，停產(chǎn)產(chǎn)能復(fù)工較為困難，如 1080 立方米高爐點(diǎn)火復(fù)產(chǎn)大投入需 4000 萬元以上，而受去杠桿等影響，鋼廠難以獲得相關(guān)資金，但若停產(chǎn)產(chǎn)不能及時(shí)復(fù)工，企業(yè)的現(xiàn)金流及利潤(rùn)狀況有可能進(jìn)一步惡化，進(jìn)而使得籌資難度一步增加，陷入惡性循環(huán)。(2)利潤(rùn)表虧損效應(yīng)向資產(chǎn)負(fù)債表傳導(dǎo)，籌資難度加劇近年來，產(chǎn)能過剩、需求不足造成鋼價(jià)狂跌，鋼鐵行業(yè)出現(xiàn)巨幅虧損。據(jù)中鋼統(tǒng)計(jì)的 2016 年數(shù)據(jù)顯示，中鋼協(xié)會(huì)員企業(yè) 2016 年利潤(rùn)虧損總額高達(dá) 645.34 億元，潤(rùn)虧損造成資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模收縮、資產(chǎn)負(fù)債率升高，鋼企信用評(píng)級(jí)被下調(diào)甚至被為負(fù)面展望，使得融資成本進(jìn)一步增加。2016 年，我國具備規(guī)模經(jīng)濟(jì)的大型鋼鐵業(yè)的平均資產(chǎn)負(fù)債率水平達(dá)到了 70.06%，債務(wù)總規(guī)模達(dá) 3.27 萬億元人民幣，據(jù)此算全行業(yè)債務(wù)規(guī)模應(yīng)為 4.38 萬億元，如此龐大的債務(wù)規(guī)模下，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)極高。

關(guān)于貸款的限制主要應(yīng)針對(duì)那些發(fā)展無望、基本已喪失債務(wù)償還能力的企業(yè)，不可一刀切。3.2 面臨的投資及資金回收風(fēng)險(xiǎn)(1)供給與需求錯(cuò)配，投資轉(zhuǎn)化為產(chǎn)能后需求不足自中國進(jìn)入城鎮(zhèn)化建設(shè)高峰期以后，固定資產(chǎn)投資成為拉動(dòng) GDP 增長(zhǎng)的重要引擎，對(duì)鋼鐵等大宗商品形成了巨大的需求。在當(dāng)時(shí)的情境下，一方面鋼鐵產(chǎn)能面臨驟然增加且十分急迫的需求，另一方面當(dāng)時(shí)的產(chǎn)能狀況無法提供足夠的產(chǎn)出和供給使得鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能不足供不應(yīng)求的局面不斷被聚焦，從而推動(dòng)了對(duì)鋼鐵行業(yè)的大規(guī)模投資和資本支出，鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能也得到迅猛發(fā)展。然而，當(dāng)鋼鐵行業(yè)投資集體進(jìn)入到大規(guī)模產(chǎn)出階段時(shí)，需求端卻失去了相應(yīng)的投資需求，供給大于需求的矛盾局面開始凸顯，最終使得新的產(chǎn)能釋放后，投資回報(bào)率不及預(yù)期，在前期形成的債務(wù)的償還壓力巨大。

圖 3-3 中鋼協(xié)會(huì)員鋼鐵企業(yè)資產(chǎn)、負(fù)債、及資產(chǎn)負(fù)債率(2)剛性兌付神話被打破，爆發(fā)債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)日益顯著在經(jīng)歷了從前期高速擴(kuò)張到利潤(rùn)下降直至轉(zhuǎn)虧后，鋼企現(xiàn)金流等財(cái)務(wù)狀況急惡化。與此同時(shí)，鋼鐵企業(yè)的信用評(píng)級(jí)被嚴(yán)重下調(diào)進(jìn)而導(dǎo)致銀行收緊對(duì)鋼鐵等過行業(yè)貸款，使得鋼鐵企業(yè)不得不面臨銀行不予信貸增量、續(xù)貸困難、漲息和抽貸問題，鋼鐵企業(yè)經(jīng)受融資難且債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重的雙重考驗(yàn)，債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)驟升。標(biāo)性事件為渤鋼集團(tuán)和東北特鋼的債務(wù)違約，其中東北特鋼自 2016 年 3 月 28 日起已有 7 只債券違約，共涉及資金約 47.7 億元。目前中鋼協(xié)會(huì)員鋼鐵企業(yè)及其所屬團(tuán)的信用債存量余額為 3733.65 億元，2017 及 2018 年是還款最高峰年，分別有 7687 億元需要?dú)w還，鋼鐵企業(yè)爆發(fā)債務(wù)違約財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性不容忽視。(3)鋼鐵行業(yè)帶息債務(wù)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，且以流動(dòng)負(fù)債為主截至 2016 年末，中鋼協(xié)會(huì)員鋼鐵企業(yè)帶息債務(wù)為 6969 億元，其中帶息流動(dòng)債達(dá)到 5378 億元，這意味著一年內(nèi)將要承擔(dān)的還息債務(wù)規(guī)模超過五千億，盡管 2
【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2859100