發(fā)布時間：2017-09-30 19:22

  本文關鍵詞：中國周期性行業(yè)的融資約束影響因子實證分析

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【摘要】：融資是伴隨企業(yè)生存與發(fā)展永恒的話題。在我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌的關鍵時期,一方面,由于金融發(fā)展的滯后引發(fā)的信貸結(jié)構(gòu)性矛盾普遍存在；另一方面,“融資難”、“融資貴”等問題始終與企業(yè)實際融資需求相對立。因此,如何有效緩解企業(yè)“融資難”、“融資貴”的困境已成為我國經(jīng)濟發(fā)展過程中不得不面對的一個難題。企業(yè)為了在未來投資正凈現(xiàn)值的項目,需要根據(jù)外部融資和內(nèi)部融資的性價比作出選擇。如果取得外部融資的成本過大致使企業(yè)被迫選擇內(nèi)部融資,這時我們認為企業(yè)存在融資約束。而且內(nèi)部融資額度通常難以滿足投資需求。在所有面臨融資困境的企業(yè)中,周期性行業(yè)企業(yè)的融資問題非常值得關注。周期性行業(yè)也是本文研究的核心對象,筆者旨在總結(jié)前人研究經(jīng)驗,結(jié)合當前中國經(jīng)濟形勢選取某個大的行業(yè)板塊深入研究其融資約束狀況。周期性行業(yè)在經(jīng)濟“新常態(tài)”攻堅時期,更需要具備良好的融資能力和現(xiàn)金調(diào)整策略來應對各種可能出現(xiàn)的危機和挑戰(zhàn)。它與宏觀經(jīng)濟形勢的高相關性有利于我們找到更多的融資約束影響因子。影響周期性行業(yè)融資的因素很多,本文主要考慮兩大類影響因子：金融生態(tài)和政企關系。金融生態(tài)是一個廣義的概念,通過對文獻資料的整理,結(jié)合周期性行業(yè)的行業(yè)特性本文將金融生態(tài)又依次細分為經(jīng)濟發(fā)展、政府干預、法律環(huán)境和金融中介發(fā)育程度,涉及政治、經(jīng)濟、法律等多個維度。這些因素都會顯著影響市場的信息傳播、信貸渠道增加和信用風險的評估,直接或間接決定了企業(yè)融資約束程度的大小。同時我們也注意到,對于享有充足政治資源的樣本企業(yè)客觀上得到了“父愛效應”,可能會打破了其它影響因子的約束效力。因此,我們也亟待知曉不同的金融生態(tài)環(huán)境下這種政企關系的潛在影響力究竟是怎樣的�；谝陨戏治�,本文提出了假設并選取了周期性行業(yè)上市公司樣本數(shù)據(jù)進行驗證。實證結(jié)果表明：(1)周期性行業(yè)具有相對較高的現(xiàn)金-現(xiàn)金流敏感性,存在比較嚴重的融資約束。(2)良好的金融生態(tài)環(huán)境有助于緩解周期性行業(yè)的融資約束。其中,宏觀經(jīng)濟環(huán)境良好,政府簡政放權(quán),市場、立法和司法不斷完善,金融中介日趨成熟都會使得周期性行業(yè)面臨的融資約束有所減輕�？紤]到大量的理論和實證經(jīng)驗表明政治關聯(lián)企業(yè)面臨的融資約束較小,且相對較少受到金融生態(tài)環(huán)境這類宏觀因素的制約,本文還進一步將樣本公司分為政治關聯(lián)企業(yè)和非政治關聯(lián)上市企業(yè),進而研究了政企關系對研究結(jié)果產(chǎn)生的影響。實證結(jié)果表明：(3)金融生態(tài)環(huán)境的改善對周期性行業(yè)融資約束的影響會因政企關系有所區(qū)別。對于有政治關聯(lián)的企業(yè)而言,金融生態(tài)環(huán)境在緩解其融資約束方面的效果不及非政治關聯(lián)企業(yè)。該研究結(jié)論從現(xiàn)金-現(xiàn)金流敏感性角度為金融生態(tài)環(huán)境對周期性行業(yè)融資約束的影響提供了一個新的觀察視角,有助于企業(yè)結(jié)合自身的政企關系理清當前存在的融資約束因子問題,發(fā)現(xiàn)融資過程中的主要矛盾。在此基礎上本文也為我國周期性行業(yè)上市公司提出了融資風險控制系統(tǒng)的設計思路。
【關鍵詞】：周期性行業(yè) 融資約束 金融生態(tài) 政企關系 現(xiàn)金-現(xiàn)金流敏感性
【學位授予單位】：云南大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2016
【分類號】：F832.4
【目錄】：

• 摘要3-5
• Abstract5-10
• 第一章 緒論10-17
• 1.1 研究背景及基礎概念10-13
• 1.1.1 周期性行業(yè)的概念10-11
• 1.1.2 周期性行業(yè)的發(fā)展歷程和融資短板11
• 1.1.3 當前經(jīng)濟形勢對周期性行業(yè)的影響11-13
• 1.1.4 當前周期性行業(yè)的外部融資環(huán)境13
• 1.2 研究目的13
• 1.3 內(nèi)容框架13-14
• 1.4 創(chuàng)新點14-17
• 1.4.1 集中以周期性行業(yè)為研究視角15
• 1.4.2 細分金融生態(tài)概念并引用了最新數(shù)據(jù)15
• 1.4.3 分析了政企關系對金融生態(tài)的干擾15-16
• 1.4.4 量化分析結(jié)果與風險敏感性分析結(jié)合16-17
• 第二章 文獻綜述17-24
• 2.1 企業(yè)融資約束的衡量標準17-18
• 2.2 金融生態(tài)對企業(yè)融資約束的影響18-20
• 2.3 政企關系對企業(yè)融資約束的影響20-21
• 2.4 周期性行業(yè)的發(fā)展特性21-22
• 2.5 周期性行業(yè)的融資約束22-23
• 2.6 文獻評述23-24
• 第三章 相關理論基礎24-30
• 3.1 融資約束的形成和影響24-25
• 3.1.1 融資約束的形成24
• 3.1.2 融資約束的影響24-25
• 3.2 周期性行業(yè)融資需求動機分析25
• 3.2.1 行業(yè)起步期融資需求25
• 3.2.2 行業(yè)成長期融資需求25
• 3.2.3 行業(yè)成熟期融資需求25
• 3.2.4 行業(yè)衰退期融資需求25
• 3.3 形成周期性行業(yè)融資約束的影響因子25-30
• 3.3.1 金融生態(tài)理論25-26
• 3.3.2 經(jīng)濟發(fā)展指數(shù)對融資約束的影響26-27
• 3.3.3 政府干預對融資約束的影響27
• 3.3.4 法律環(huán)境對融資約束的影響27-28
• 3.3.5 金融中介對融資約束的影響28
• 3.3.6 政治關聯(lián)相關理論28-30
• 第四章 研究模型構(gòu)建30-40
• 4.1 研究假設30-34
• 4.1.1 周期性行業(yè)存在融資約束30-31
• 4.1.2 金融生態(tài)對周期性行業(yè)融資約束的影響31-32
• 4.1.3 政企關系對金融生態(tài)與融資約束關系的影響32-34
• 4.2 研究模型34-35
• 4.2.1 現(xiàn)金-現(xiàn)金流敏感性模型34
• 4.2.2 基于金融生態(tài)的現(xiàn)金-現(xiàn)金流敏感性模型34-35
• 4.3 研究變量與描述性統(tǒng)計35-40
• 4.3.1 樣本與數(shù)據(jù)35
• 4.3.2 研究變量及其描述性統(tǒng)計35-37
• 4.3.3 相關系數(shù)分析37-40
• 第五章 實證結(jié)果分析40-51
• 5.1 周期性行業(yè)融資約束40-41
• 5.2 金融生態(tài)對周期性行業(yè)融資約束的影響41-43
• 5.2.1 金融生態(tài)綜合環(huán)境與融資約束42
• 5.2.2 政府干預與融資約束42-43
• 5.2.3 法律環(huán)境與融資約束43
• 5.2.4 金融中介發(fā)育與融資約束43
• 5.3 基于政治關聯(lián)分組的實證結(jié)果43-47
• 5.4 穩(wěn)健性檢驗47-51
• 第六章 結(jié)論和啟示51-56
• 6.1 主要研究結(jié)論51
• 6.2 研究啟示51-56
• 6.2.1 對周期性行業(yè)融資風險的啟示51
• 6.2.2 周期性行業(yè)融資風險識別51-52
• 6.2.3 周期性行業(yè)融資風險控制信息系統(tǒng)構(gòu)建思路52-56
• 參考文獻56-62
• 致謝62

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本文編號：949962