本文關(guān)鍵詞：基于分位數(shù)回歸的中國(guó)股市量?jī)r(jià)關(guān)系的實(shí)證研究

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【摘要】：價(jià)格與成交量是用來(lái)描述股票交易和股票市場(chǎng)最為重要、最為直接的兩個(gè)因素,因而對(duì)于研究股票市場(chǎng)的運(yùn)行及投資者在股票市場(chǎng)的投資方案及收益情況,有著尤為重要的意義。關(guān)于股票市場(chǎng),中國(guó)股票市場(chǎng)與歐洲和美國(guó)以及其他發(fā)達(dá)國(guó)家比較而言,由于其成立較晚加之發(fā)展時(shí)間短,因而我們必須著重研究中國(guó)股市價(jià)格變化與成交量變化之間的具體規(guī)律,進(jìn)而發(fā)現(xiàn)我國(guó)股市上的不足之處并探究出改進(jìn)方案,只有這樣才能保證我國(guó)股市得到平穩(wěn)有序的發(fā)展空間。本文采用了分位數(shù)回歸模型來(lái)更加準(zhǔn)確的研究中國(guó)股市表現(xiàn)出的量?jī)r(jià)關(guān)系。首先從國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)上證綜指、深證成指及中小板指數(shù)來(lái)觀察其成交量與收益率、成交量與波動(dòng)性之間的關(guān)系,從數(shù)量上直接的反映出不同指數(shù)其成交量對(duì)于收益率與波動(dòng)性的不同影響,不僅為投資者提供科學(xué)性依據(jù),還發(fā)現(xiàn)我國(guó)股票市場(chǎng)存在的問(wèn)題,從而提出意見(jiàn)與建議。又選取了具有代表性的六大行業(yè)板塊,并針對(duì)其量?jī)r(jià)關(guān)系進(jìn)行了分位數(shù)回歸研究,希望進(jìn)一步細(xì)化各板塊間量?jī)r(jià)關(guān)系之間的規(guī)律,并為投資者在板塊選擇時(shí),有一定參考價(jià)值。一方面,對(duì)于收益率與交易量的分位數(shù)回歸研究表明,第一,除了在上證綜指及深證成指的尾部以外,交易量與收益率表現(xiàn)出正相關(guān)關(guān)系,即交易量增加,收益率隨之不斷上漲；而交易量萎縮,收益率也跟著下跌。而在左尾處與右尾處,即漲跌停板附近,滬深指數(shù)的量?jī)r(jià)關(guān)系則出現(xiàn)了異常,在這附近的交易量與收益率呈現(xiàn)了負(fù)相關(guān)關(guān)系,即隨著交易量的增加,股票的收益率反而下降了。第二,對(duì)于中小板指數(shù),在30%分位點(diǎn)以前并未通過(guò)顯著性檢驗(yàn),同樣在右尾處,即漲停板附近的量?jī)r(jià)關(guān)系也未通過(guò)顯著性檢驗(yàn),而在35%-90%分位數(shù)區(qū)間上,其量?jī)r(jià)關(guān)系與上證綜指及深證成指的研究結(jié)果相同,表現(xiàn)出明顯的正相關(guān)關(guān)系；而且在此區(qū)間范圍內(nèi),中小板指數(shù)交易量對(duì)收益率的影響比滬深兩市交易量對(duì)收益率的影響明顯更強(qiáng)。因此,我們不難看出,中小板在漲跌停板附近量?jī)r(jià)關(guān)系并不存在,而其交易量波動(dòng)范圍較大,收益率高,故推測(cè)存在人為操作的因素,受政策性影響較大。最后,對(duì)于代表性板塊釀酒食品、房地產(chǎn)、鋼鐵、銀行、外貿(mào)、有色金屬,我們不難發(fā)現(xiàn)不同板塊之間收益率與交易量關(guān)系存在一定差異。銀行、鋼鐵板塊在市場(chǎng)中占權(quán)重較大,其結(jié)果與滬深兩市結(jié)果相吻合,釀酒食品、有色金屬板塊隨交易量變化,收益率較平穩(wěn)。而房地產(chǎn)、外貿(mào)板塊受經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、政策及人為操縱因素影響較大,隨交易量變化,收益率先上升后降低。因此,不同的投資者要科學(xué)的把握不同行業(yè)板塊各自的量?jī)r(jià)規(guī)律。風(fēng)險(xiǎn)厭惡者可主要投資收益穩(wěn)定的股票,如銀行股、釀酒食品等,風(fēng)險(xiǎn)小,收益率穩(wěn)定。而風(fēng)險(xiǎn)偏好者,可選擇中小板,其收益率高,但風(fēng)險(xiǎn)也大,受人為操縱及政策影響大。另一方面,對(duì)于波動(dòng)性與交易量的分位數(shù)回歸研究表明,第一,無(wú)論上證綜指、深證成指還是中小板指數(shù),其波動(dòng)性與交易量的關(guān)系均表現(xiàn)為正相關(guān),即波動(dòng)性隨交易量的增減而增減；而且,在交易量的不斷增加的過(guò)程中,對(duì)應(yīng)波動(dòng)性的相關(guān)系數(shù)也越來(lái)越大,即交易量對(duì)波動(dòng)性的影響也逐漸增強(qiáng)。值得注意的是,對(duì)于中小板市場(chǎng),不僅其交易量對(duì)收益率的影響比滬深兩市更大,同樣的,其交易量對(duì)波動(dòng)性的影響系數(shù)也要顯著高于滬深兩市,即中小板市場(chǎng)的交易量對(duì)收益率與波動(dòng)性兩方面的影響都更為顯著,其量?jī)r(jià)關(guān)系更明顯。第二,不同板塊間其波動(dòng)性與交易量也呈現(xiàn)與指數(shù)相同的正相關(guān)關(guān)系,但是在左尾部均出現(xiàn)不同程度的異常。即交易量極小時(shí),市場(chǎng)波動(dòng)異常。由于投資者對(duì)于市場(chǎng)釋放信息的認(rèn)知程度與股市信息的流動(dòng)水平主要是由股市的交易量表現(xiàn)出來(lái)的,因而說(shuō)明信息透明度低、投資者信息不完全且理解力不足是我國(guó)股票市場(chǎng)上明顯存在的問(wèn)題。而中小板市場(chǎng)其交易量對(duì)收益率及波動(dòng)性影響較滬深兩市更大,故在中小板市場(chǎng)信息不對(duì)稱問(wèn)題更明顯,風(fēng)險(xiǎn)更大。第三,不同板塊波動(dòng)性與交易量的關(guān)系與指數(shù)相吻合,為正相關(guān)關(guān)系。但是房地產(chǎn)及外貿(mào)這兩個(gè)受政策及經(jīng)濟(jì)形勢(shì)等多種因素影響的板塊其波動(dòng)性與交易量關(guān)系出現(xiàn)扭曲,不易預(yù)測(cè),故在這兩個(gè)板塊投資時(shí),投資者需謹(jǐn)慎。綜上,投資者在投資決策時(shí)需注意股市量?jī)r(jià)關(guān)系的規(guī)律,在交易量大幅波動(dòng)時(shí),要注意市場(chǎng)信息,合理選擇板塊,尤其對(duì)中小板市場(chǎng),謹(jǐn)慎投資,有效規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于政府,由于中國(guó)股市受政策性信息影響較大,故政府應(yīng)注意規(guī)范市場(chǎng)環(huán)境,加強(qiáng)監(jiān)管,做到信息公開(kāi)透明化,降低投資風(fēng)險(xiǎn)。
【關(guān)鍵詞】：收益率 波動(dòng)性 交易量 分位數(shù)回歸
【學(xué)位授予單位】：山東大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號(hào)】：F832.51
【目錄】：

• 中文摘要8-10
• ABSTRACT10-13
• 第1章 緒論13-20
• 1.1 選題背景與意義13-14
• 1.1.1 選題背景13
• 1.1.2 選題意義13-14
• 1.2 對(duì)已有研究的回顧14-17
• 1.2.1 國(guó)外相關(guān)研究綜述14-16
• 1.2.2 國(guó)內(nèi)研究綜述16-17
• 1.3 本文的研究思路及創(chuàng)新點(diǎn)17-20
• 1.3.1 本文的研究思路及框架17-18
• 1.3.2 本文的創(chuàng)新點(diǎn)18-20
• 第2章 分位數(shù)格蘭杰因果檢驗(yàn)?zāi)Ｐ偷慕榻B及推廣20-23
• 2.1 格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)20
• 2.2 分位數(shù)格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?/span>20-23
• 第3章 中國(guó)股市滬深及中小板指數(shù)量?jī)r(jià)關(guān)系的實(shí)證研究23-39
• 3.1 樣本選取23
• 3.2 滬深兩市及中小板市場(chǎng)指數(shù)統(tǒng)計(jì)量結(jié)果23-29
• 3.2.1 各指數(shù)收益率序列統(tǒng)計(jì)量對(duì)比分析23-25
• 3.2.2 上證綜指、深證成指及中小板指數(shù)交易量的相關(guān)統(tǒng)計(jì)性質(zhì)25-27
• 3.2.3 針對(duì)各指數(shù)收益率均值與標(biāo)準(zhǔn)差的分析27-28
• 3.2.4 上證綜指、深證成指及中小板指數(shù)平穩(wěn)性分析28-29
• 3.3 上證綜指、深證成指及中小板指數(shù)收益率與交易量的分位數(shù)格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)29-33
• 3.4 上證綜指、深證成指及中小板指數(shù)波動(dòng)性與交易量的分位數(shù)格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)33-39
• 3.4.1 上證綜指、深證成指及中小板指數(shù)波動(dòng)性統(tǒng)計(jì)量分析34-35
• 3.4.2 上證綜指、深證成指及中小板指數(shù)波動(dòng)性與交易量分位數(shù)回歸35-39
• 第4章 中國(guó)股市各板塊指數(shù)的實(shí)證分析39-54
• 4.1 樣本選取39
• 4.2 樣本統(tǒng)計(jì)特征39-43
• 4.2.1 不同板塊收益率的統(tǒng)計(jì)特征39-42
• 4.2.2 不同板塊交易量的統(tǒng)計(jì)特征42-43
• 4.3 各板塊收益率與交易量的分位數(shù)格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)43-49
• 4.3.1 釀酒食品與有色金屬板塊的分位數(shù)格蘭杰因果關(guān)系44-45
• 4.3.2 鋼鐵與銀行板塊的分位數(shù)格蘭杰因果關(guān)系45-47
• 4.3.3 房地產(chǎn)與外貿(mào)板塊的分位數(shù)格蘭杰因果關(guān)系47-48
• 4.3.4 各板塊分位數(shù)回歸系數(shù)對(duì)比分析48-49
• 4.4 各板塊波動(dòng)性與交易量的分位數(shù)格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)49-54
• 第5章 結(jié)論與建議54-56
• 參考文獻(xiàn)56-59
• 致謝59-60
• 學(xué)位論文評(píng)閱及答辯情況表60

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5 項(xiàng)云帆;資本資產(chǎn)定價(jià)模型及實(shí)證分析[D];華中科技大學(xué);2010年

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本文編號(hào)：555751