結(jié)合我國貨幣政策和匯率政策,從國際收支視角下金融市場、產(chǎn)品市場和外匯儲(chǔ)備三個(gè)渠道分析利率和匯率聯(lián)動(dòng)的動(dòng)態(tài)循環(huán)機(jī)制,采用2005年7月匯率制度改革以來的月度數(shù)據(jù),基于VAR和VEC模型對(duì)不同渠道傳導(dǎo)機(jī)制的有效性開展實(shí)證檢驗(yàn)。研究結(jié)果表明,2017年以后金融市場和產(chǎn)品市場渠道作用逐漸大于外匯儲(chǔ)備市場渠道作用。人民幣利率與匯率存在顯著的反向聯(lián)動(dòng)關(guān)系,人民幣匯率對(duì)利率的影響較強(qiáng),利率對(duì)匯率的影響較弱。匯率的金融市場傳導(dǎo)渠道在即期反應(yīng)迅速、影響較大,但利率的金融市場傳導(dǎo)渠道受阻。利率與匯率的產(chǎn)品市場傳導(dǎo)渠道較為復(fù)雜,短期與中期的影響方向相反。因此,應(yīng)拓寬人民幣匯率浮動(dòng)空間,加快發(fā)展外匯市場,健全利率市場化形成機(jī)制,暢通跨國資本流動(dòng)的傳導(dǎo)渠道,并在貨幣政策的運(yùn)用中注重利率政策與匯率政策的協(xié)調(diào)配合。

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【部分圖文】：

從圖9、10、11、12可看出，本幣貶值會(huì)在當(dāng)期迅速引起短期資本流

圖4VAＲ模型滯后期選擇結(jié)果表2VAＲ模型平穩(wěn)性檢驗(yàn)結(jié)果余額惡化。利率的正向沖擊對(duì)外匯儲(chǔ)備變動(dòng)的影響較小，對(duì)匯率產(chǎn)生負(fù)效應(yīng)，在第三期達(dá)到峰值后負(fù)效應(yīng)逐漸減小趨向于零。面對(duì)利率的沖擊，人民幣匯率存在超調(diào)的特征。即當(dāng)本國利率降低①時(shí)，本幣的即期匯率將相對(duì)于預(yù)期的未來匯率水平貶值，由于....

從圖13中可看出，貿(mào)易余額單位的正向沖擊會(huì)使人民幣對(duì)美

圖9SC對(duì)NE的響應(yīng)圖10TB對(duì)NE的響應(yīng)圖11FE對(duì)NE的響應(yīng)圖12ＲＲ對(duì)NE的響應(yīng)影響先負(fù)后正，且影響較小。一般這種情況出現(xiàn)在本幣具有貶值壓力時(shí)，貨幣當(dāng)局買入本幣、賣出外匯時(shí)，外匯儲(chǔ)備減少，本幣由于供給減少短期市場利率會(huì)有所上升，三者之間的關(guān)系符合前文的理論分析。圖13NE對(duì)....

圖5SC對(duì)ＲＲ的響應(yīng)

圖4VAＲ模型滯后期選擇結(jié)果表2VAＲ模型平穩(wěn)性檢驗(yàn)結(jié)果余額惡化。利率的正向沖擊對(duì)外匯儲(chǔ)備變動(dòng)的影響較小，對(duì)匯率產(chǎn)生負(fù)效應(yīng)，在第三期達(dá)到峰值后負(fù)效應(yīng)逐漸減小趨向于零。面對(duì)利率的沖擊，人民幣匯率存在超調(diào)的特征。即當(dāng)本國利率降低①時(shí)，本幣的即期匯率將相對(duì)于預(yù)期的未來匯率水平貶值，由于....

圖6TB對(duì)ＲＲ的響應(yīng)

圖4VAＲ模型滯后期選擇結(jié)果表2VAＲ模型平穩(wěn)性檢驗(yàn)結(jié)果余額惡化。利率的正向沖擊對(duì)外匯儲(chǔ)備變動(dòng)的影響較小，對(duì)匯率產(chǎn)生負(fù)效應(yīng)，在第三期達(dá)到峰值后負(fù)效應(yīng)逐漸減小趨向于零。面對(duì)利率的沖擊，人民幣匯率存在超調(diào)的特征。即當(dāng)本國利率降低①時(shí)，本幣的即期匯率將相對(duì)于預(yù)期的未來匯率水平貶值，由于....

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