發(fā)布時間：2021-02-24 14:02

　　近年來,債券融資作為中國資本市場重要的融資手段,其增長速度己遠遠超過同期股權融資。自2014年3月,"11超日債”出現(xiàn)實質(zhì)性違約打破中國債券市場的“剛性兌付”后,債券違約事件層出不窮,未來債券違約可能出現(xiàn)“常態(tài)化”的發(fā)展趨勢。公司債券作為違約債券中數(shù)量較多的債券品種,分析其具體違約原因具有一定代表性。在觀察違約公司債發(fā)行主體的行業(yè)分布時發(fā)現(xiàn),高污染、高能耗行業(yè)占比較高,國家環(huán)保政策的收緊勢必對相關行業(yè)企業(yè)的經(jīng)營產(chǎn)生影響。因此,本文將反映企業(yè)環(huán)境責任、社會責任和內(nèi)部管理能力的ESG指標與傳統(tǒng)的公司債違約影響指標結合,構建出公司外部（宏觀經(jīng)濟）,公司內(nèi)部（財務因素、ESG、債券相關因素）兩大層面共14個變量的指標體系,通過定性分析形成較為完善的理論邏輯體系;其次,在考慮數(shù)據(jù)可得性的情況下,本文以t-1期數(shù)據(jù)為預測基礎,選取了2014-2019年的35只違約公司債和175只正常公司債作為構建公司債違約風險識別模型的樣本,針對樣本存在的非平衡性,本文使用ADASYN算法對訓練集進行優(yōu)化,提高模型對于違約樣本的識別能力。本文以Catboost、單一機器學習算法（SVM、BP）、傳統(tǒng)集成學習算法（... 

【文章來源】：上海師范大學上海市

【文章頁數(shù)】：59 頁

【學位級別】：碩士

【部分圖文】：

中國債券違約數(shù)量與資金規(guī)模

上海師范大學碩士學位論文第3章公司債違約現(xiàn)狀及已有模型的局限性分析223.2.2公司債違約的ESG因素分析近年來的研究表明，影響公司債違約的外部因素除了宏觀經(jīng)濟因素外，政府環(huán)境政策的改變也會對企業(yè)產(chǎn)生影響。近年，我國經(jīng)濟已由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，習主席提出綠水青山就是金山銀山，政府不斷提高企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中需要遵守的環(huán)保標準，且對環(huán)境不友好型企業(yè)的監(jiān)管力度不斷加大，甚至主動整治高污染企業(yè)，以降低其對環(huán)境的影響。環(huán)境政策的收緊明顯會增加高污染、高能耗行業(yè)企業(yè)的不確定性風險，使其合規(guī)成本上升，影響其經(jīng)營業(yè)務的正常開展，導致其盈利能力下降，進而削弱其償債能力。其次，企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中對環(huán)保政策的履行程度直接影響企業(yè)面臨的法律風險，這些風險一旦爆發(fā)，勢必影響企業(yè)的正常經(jīng)營，進而導致企業(yè)發(fā)生違約風險增大。大量研究表明，高污染、高能耗企業(yè)更容易因環(huán)保問題被政府問責、處罰。例如山西三維集團因傾倒工業(yè)廢渣污染農(nóng)田，被環(huán)境部責令全面停產(chǎn)整改。藍豐生化因露天堆放工業(yè)固廢問題被環(huán)保督察組責令停產(chǎn)整改2個月，停產(chǎn)期間公司損失凈利潤近2000萬元。這些損失會使企業(yè)的償債能力大打折扣，推升企業(yè)的違約風險。通過對2019年8月份債券發(fā)生違約的公司的行業(yè)進行梳理，并以2008年頒布的《上市公司環(huán)保核查行業(yè)分類管理名錄》中認定的重污染行業(yè)為標準，制作了圖3-1，如圖3-1所示，債券發(fā)生違約的上市公司中，超過一半都為高污染行業(yè)或有高污染業(yè)務。因此，隨著我國環(huán)境政策不斷趨嚴，將環(huán)境信息納入公司債違約風險識別方案中是必要的。除了環(huán)境信息，企業(yè)的社會責任信息也值得重視。企業(yè)的社會責任可以表現(xiàn)為圖3-1違約公司債主體行業(yè)分布圖

上海師范大學碩士學位論文第4章公司債違約風險識別方案策劃27生產(chǎn)者價格指數(shù)(PPI)衡量的是國內(nèi)生產(chǎn)者的產(chǎn)品銷售價格隨時間的平均變化。PPI下降意味著市場需求不足和投資減弱，投資的減弱會使得公司的融資成本上升，利潤空間受到擠壓，盈利能力減弱，償債能力大幅下滑，導致違約可能性增大。由圖4-1可知，2017.08-2018.03這段時間PPI下降迅速，而公司債違約數(shù)目在這一段時間快速上升，且這一現(xiàn)象在2018.09-2019.08再次出現(xiàn)，這說明PPI作為宏觀經(jīng)濟指標識別債券違約風險有實際意義。（2）財務指標財務指標是衡量公司經(jīng)營情況最直接的信息，通過對公司財務報表相關科目的分析提煉，借助財務比率的有關知識，投資者能夠獲得公司償債能力、盈利能力、營運能力、成長能力等信息，這些信息對于識別公司違約風險有十分顯著的效果。償債能力指標能夠直觀反映企業(yè)的償債能力，經(jīng)常被商業(yè)貸款機構使用。償債能力比率表明一個公司的現(xiàn)金流量是否足以償還其短期和長期債務。一家公司的償債能力比率越低，其債務違約的可能性就越大。反映公司短期償債能力的指標有公司的流動比率與速動比率，反映公司長期償債能力的指標有公司的資產(chǎn)負債率。盈利能力指標衡量的是公司在特定環(huán)境下產(chǎn)生利潤的能力。對同一公司不同時期的盈利能力指標進行比較，我們可以判斷公司的盈利能力是否穩(wěn)定、盈利質(zhì)量是否合格，對不同公司同一時期的盈利能力指標進行比較，我們可以了解公司的盈利狀況是否正常。一般來說，盈利能力穩(wěn)定、盈利質(zhì)量合格的公司的違約風險較校圖4-1PPI、違約主體數(shù)量、違約信用債數(shù)量趨勢比較圖

【參考文獻】：
期刊論文
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本文編號：3049479