隨著全球金融市場互聯(lián)互通、交易技術智能便捷,金融市場的基礎資產(chǎn)日益豐富,然而分散化投資并沒有有效降低風險,金融危機仍時有發(fā)生。針對日益復雜的金融環(huán)境,巴塞爾Ⅲ新增信用風險暴露類別,細化公司、房地產(chǎn)和零售的風險暴露類型,調(diào)整金融機構的風險準備金,制定宏觀與微觀審慎相結合的監(jiān)管辦法。如何全面洞察風險的傳導機制,并通過數(shù)據(jù)的復雜特征動態(tài)擬合和預測風險值成為目前十分必要的研究內(nèi)容。本文在異質(zhì)性假設條件下,論證了第一多米諾機構的存在性,該機構通過尾部指數(shù)與投資規(guī)模主導金融市場風險。本文利用市場價值的減少定義負外部性,并根據(jù)重尾分布構造破產(chǎn)指數(shù)來觀測機構與市場的風險,其有效性也在金融市場實證中得到驗證。本文采用包含歷史信息的標記點過程模型和高斯混合模型擬合與預測機構風險。本文的主要創(chuàng)新點在于:補充完善了異質(zhì)性重尾風險在基礎資產(chǎn)、金融機構到金融市場這一體系中的影響模式與傳導路徑,從行為組合理論和市場微觀結構的角度解釋分散化投資下依然存在系統(tǒng)性風險的問題;采用動態(tài)標記自激點過程模型精準度量尾部極端下行風險值及發(fā)生的時間間隔規(guī)律,同時利用高斯混合模型對非尾部數(shù)據(jù)進行柔性擬合;實證發(fā)現(xiàn)該混合模型不僅可以識... 

【文章來源】：中國科學技術大學安徽省 211工程院校 985工程院校

【文章頁數(shù)】：120 頁

【學位級別】：博士

【部分圖文】：

圖１．１論文研宄框架結構圖??１０??

?第３章基礎資產(chǎn)相依性與機構風險重尾分布???入整體投資組合中，然后通過算法動態(tài)控制高相關性的資產(chǎn)的權重來控制風??險。另一方面，當某種資產(chǎn)的價格出現(xiàn)異常下跌時，與其相關性高的資產(chǎn)更容??易被集體拋售，引起流動性危機，形成一組資產(chǎn)價格的普遍暴跌。因此，資產(chǎn)??的相關性分布對于組合的收益和風險具有重要影響。??０?０．１?０．２?０．３?０．４?０．５?０．６?０．７?０．８?０．９?１??ｙ??圖３．１基礎資產(chǎn)相關系數(shù)ｐ的累積分布函數(shù)曲線??機構ｉ對于基礎資產(chǎn)４的投資金額為ｃｆ，?ｊ?ｅ?Ｎ，那么Ｃｉ?＝?４表示機??構ｉ的總投資金額，４表示機構纟總的投資風險（或收益）。金融??機構ｉ在公司運行過程中會有風險準備ｈ，目的是覆蓋投資組合風險帶來的損??失。但一般情況下，＆小于金融機構的風險承受的上限私，即＆１凡。??另外，假設金融機構的凈資產(chǎn)投資于無風險利率，且機構在一個周期里??的生存概率為沿－?為了保持機構的持續(xù)經(jīng)營，則需要滿足：??＝忒Ｃｉ?＋?＜＾ｙ／，其中＜５＜１為折現(xiàn)因子，４為機構ｉ的邊際投資收益。也就??是說，機構對外投資收益（風險）與生存概率下凈資產(chǎn)的折現(xiàn)價值的和可以一直??維持正常水平，即上一期的凈資產(chǎn)。當然，這是機構生存的基礎條件。如果出??現(xiàn)生存概率小于零的情況，意味著機構破產(chǎn)，不可以繼續(xù)參與金融市場的運行。??那么，以凈資產(chǎn)代表的金融機構的價值可以寫作：??Ｖ１?＝??＝?ｄｉＣｉ?（３?３）??１?１?－?（５Ｐ（－ｃｆｘｉ?＜?Ｘｉ）?ｌ－Ｓｑｉ??根據(jù)金融機構的風險準備要求，－ｃｆＸｉ）是一個必要的條件，表??示風險準備需要覆蓋在險價值。金融機構的最優(yōu)規(guī)劃可以表示為在

?第３章基礎資產(chǎn)相依性與機構風險重尾分布???＿（２?個?＿?＂??、、、、Ｊ??Ｋｘｉ－Ｋ２?Ｎｖ?＼?Ｍ?＋?／Ｃ２?、、、丨??ｒｎ－?ｈ?ｋ??尺１?＋?尺２?－《２?欠?１?＾１?＋?＾２?一?ｈ??（ａ）?（ｂ）??圖３．２兩家不同機構在獨立運行和風險共擔情況下的安全區(qū)域??合作的產(chǎn)物，也是市場運行的必然結果。??我們還有一個有趣的發(fā)現(xiàn)。圖３．２（ｂ）中大三角形陰影區(qū)域以外的開放區(qū)域??表示Ｐ（－（１?－《２?＞?＋火２）的情況，即從市場角度而言發(fā)生系統(tǒng)危機的情況。??對比圖３．２（ａ）中“大規(guī)模違約”的開放區(qū)域，可以發(fā)現(xiàn)風險共擔同時擴大了系統(tǒng)??危機發(fā)生的概率。風險共擔是金融市場上利弊兼具的狀態(tài)，因此會出現(xiàn)個體行??為與系統(tǒng)行為不能保持一致最優(yōu)的復雜情況，也促使進一步深化研究的必要。??值得注意的是，從圖３．２（ａ）中我們還可以清楚地發(fā)現(xiàn)一家機構的風險外溢??行為受到其它機構風險承受能力的影響。如果機構１采用更加冒險的投資行為，??將其風險準備上限增加到＋?ＡＫ，機構２作為風險共擔的另外一方，必須將??自己的投資行為變得更加保守一些，使凡ｉ?＋?Ｋ２保持不變。那么機構２需要把??原來的風險準備上限降低到△尺，只有這樣，市場才能保持生存狀態(tài)。為??了維持整個市場的生存概率，機構１利用其它機構的風險承擔而增加的風險準??備極限記為Ｋ２，機構２利用其它機構的風險承擔而增加的風險準備極限記為??即一個機構的風險溢出受到另一個機構的風險準備的限制，圖３．２中兩個??面積不同的淺色陰影小三角形區(qū)域可以說明這一點�？紤]到兩家機構的不對稱??性，如果接近０，則由于增加風險轉(zhuǎn)移機會的空間

【參考文獻】：
期刊論文
[1]貨幣政策和宏觀審慎政策的關聯(lián)及啟示——基于英格蘭銀行的經(jīng)驗[J]. 王信,賈彥東.  金融研究. 2019(12)
[2]金融演進中的金融風險管理:回顧與反思[J]. 應展宇,黃春妍.  中央財經(jīng)大學學報. 2019(09)



本文編號：2961127