政策性銀行債券是銀行間債券市場的主要投資交易品種,其發(fā)行定價具有重要意義。本文研究了中債收益率曲線在政策性銀行債券發(fā)行定價中發(fā)揮的作用,發(fā)現(xiàn)中債收益率曲線對政策性銀行債券發(fā)行定價具有顯著的指導意義。本文從發(fā)行人角度出發(fā),對未來配合中債估值中心進一步完善曲線建設和幫助市場形成合理公允定價機制提出了建議。
【部分圖文】：

本文通過分析政策性銀行債券發(fā)行前一工作日中債收益率曲線估值與發(fā)行日發(fā)行利率的關(guān)系，考察中債收益率曲線對發(fā)行定價的影響。設發(fā)行日（T日）政策性銀行債券發(fā)行利率集合為Yt，前一工作日（T-1日）同期限中債收益率曲線估值集合為Rt，根據(jù)假設H2,Rt對Yt具有解釋作用。根據(jù)中債收益率曲線編制原理，發(fā)行當日公布的中債收益率曲線估值會吸收發(fā)行價格信號；同時銀行間債券市場信息傳遞有效，即發(fā)行次一交易日（T+1日）的成交價格會受到發(fā)行日中債估值信息公布后的影響，而T+1日的中債收益率曲線又將吸收和反映T+1日的債券成交信息。因此，根據(jù)上述信息傳遞路徑，當期的發(fā)行利率對滯后一期的中債收益率曲線估值具有間接傳導效應。即在內(nèi)生變量向量(Y,R)系統(tǒng)內(nèi)，可以推論政策性銀行債券發(fā)行利率信息集合Yt對滯后一期中債收益率曲線估值信息集合Rt+1存在間接解釋作用，因此可以建立VAR模型：其中，時間趨勢t為外生變量，εt是誤差向量。
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