貨幣政策中介目標(biāo)是連接中央銀行貨幣政策意圖和貨幣政策最終目標(biāo)的橋梁,選擇什么指標(biāo)成為中介目標(biāo)十分重要。在我國金融改革不斷推進的背景下,利率體系日益市場化,貨幣供應(yīng)量作為我國貨幣政策中介目標(biāo)受到越來越多的質(zhì)疑。是不是應(yīng)該將中介目標(biāo)轉(zhuǎn)向利率呢?本文在借鑒已將利率作為貨幣政策中介目標(biāo)的操作實踐的基礎(chǔ)上,結(jié)合我國具體國情,對在我國將利率作為中介目標(biāo)的可行性進行了探析。 不同的經(jīng)濟環(huán)境下,各國采用的貨幣政策中介目標(biāo)會有所不同,西方主要國家經(jīng)歷了從數(shù)量型指標(biāo)到價格型指標(biāo)的轉(zhuǎn)化,目前來看,各國對中介目標(biāo)的選擇更加多樣化,包括利率、匯率、通貨膨脹率等都會被考慮,其中將利率作為中介目標(biāo)的國家主要以美國為代表。 我國根據(jù)經(jīng)濟形勢的變化,貨幣政策的中介目標(biāo)實現(xiàn)了從信貸規(guī)模到貨幣供應(yīng)量的轉(zhuǎn)化。信貸規(guī)�？刂剖怯媱澖�(jīng)濟的產(chǎn)物,在計劃經(jīng)濟時期發(fā)揮了重要作用,在當(dāng)前特殊環(huán)境中仍然在使用,但它已不符合我國市場經(jīng)濟的基本要求,不是央行經(jīng)常使用的工具；貨幣供應(yīng)量在90年代被確立為中介目標(biāo),為我國經(jīng)濟保持良好的發(fā)展勢頭作出了貢獻,但是隨著經(jīng)濟體制改革的推進,我國的金融和經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生了很大的變化,貨幣供應(yīng)量的可控性、可測性和相關(guān)性都不同程度的減弱,這時探析將利率作為中介目標(biāo)的可行性具有重要的理論意義和現(xiàn)實意義。 本文首先追尋了利率作為貨幣政策中介目標(biāo)的理論淵源,探討了將利率作為貨幣政策中介目標(biāo)時可以使用的貨幣政策規(guī)則；然后從美國的貨幣政策實施狀況入手,分析該國使用利率作為中介目標(biāo)的實踐,最后得出可以將利率作為中介目標(biāo)時的一般條件,即中央銀行獨立的法律地位和高超的操作技巧,以及市場化的利率體系。 從我國實施貨幣政策的外部情況分析。首先人民銀行隸屬于國務(wù)院,只有一般的決策權(quán),獨立性不足；其次,人民銀行的貨幣政策操作缺乏足夠的前瞻性和預(yù)測性,操作技巧有待提高；再次從博弈論的角度分析,得出我國貨幣政策信號在不對稱信息下無法完全有效傳達的結(jié)論。所以,本文認(rèn)為將利率作為貨幣政策中介目標(biāo)的外部條件在我國還不具備。 從利率體制方面說,如果利率傳導(dǎo)的有效性很高,那么將利率作為中介目標(biāo)也未嘗不可。但通過實證分析,利率只是能夠在金融機構(gòu)層面有效傳導(dǎo)；和金融機構(gòu)相比,我國居民和企業(yè)對利率敏感性都有待提高。所以本文認(rèn)為,中介目標(biāo)有向利率轉(zhuǎn)化的趨勢,但目前為止利率并不能夠獨當(dāng)一面。為了進一步證實此觀點,本文運用普爾修正模型對我國具體情況作了實證分析,結(jié)果表明,作為中介目標(biāo),單一貨幣供應(yīng)量比單一利率更有優(yōu)勢,更能促進經(jīng)濟發(fā)展,所以不能輕易放棄貨幣供應(yīng)量為中介目標(biāo)。 最后本文在其他學(xué)者研究的基礎(chǔ)上,提出將中介目標(biāo)定位為以貨幣供應(yīng)量為核心,同時重點監(jiān)測利率指標(biāo)的多目標(biāo)制。在理論上,貨幣供應(yīng)量和利率是不能同時成為監(jiān)測變量的,但這個結(jié)論的成立有嚴(yán)格的前提條件；而且在實踐中,德國和瑞士就曾經(jīng)在貨幣政策操作中同時監(jiān)測兩個指標(biāo)。當(dāng)前我國采用貨幣供應(yīng)量作為中介目標(biāo),同時利率的相關(guān)性、可控性和可測性在不斷增強,所以在現(xiàn)行條件下提出將貨幣供應(yīng)量作為核心指標(biāo),將利率作為輔助指標(biāo)的多目標(biāo)制具有可行性。 在具體操作上本文建議借鑒修正和擴展的麥卡勒姆規(guī)則。對于貨幣供應(yīng)量來說,監(jiān)控央行和商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表,調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣；對于利率來說,監(jiān)控銀行間質(zhì)押式回購3個月的利率,使用公開市場操作進行市場調(diào)節(jié)；在開放經(jīng)濟條件下,引入?yún)R率因素。
【學(xué)位單位】：東北財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位年份】：2010
【中圖分類】：F822.0
【文章目錄】：
摘要
ABSTRACT
1 緒論
    1.1 選題背景
    1.2 相關(guān)研究評述
        1.2.1 國外學(xué)者的研究
        1.2.2 國內(nèi)學(xué)者的爭論
    1.3 本文研究視角
2 將利率作為貨幣政策中介目標(biāo)的理論基礎(chǔ)
    2.1 凱恩斯學(xué)派的中介目標(biāo)理論
    2.2 普爾的中介目標(biāo)最適度理論
        2.2.1 基本普爾分析
        2.2.2 對基本普爾分析的修正
    2.3 水平主義理論
    2.4 利率規(guī)則
        2.4.1 泰勒規(guī)則
        2.4.2 IFB利率規(guī)則
        2.4.3 麥卡勒姆—納爾遜利率規(guī)則
3 將利率作為貨幣政策中介目標(biāo)的實踐考察—以美國為例
    3.1 美國貨幣政策實施的外部環(huán)境
        3.1.1 美聯(lián)儲高度獨立的法律地位
        3.1.2 美國的利率體系完全市場化
    3.2 貨幣政策具體實施情況
        3.2.1 有效的貨幣政策傳導(dǎo)機制
        3.2.2 靈活的貨幣政策操作
        3.2.3 較成功的貨幣政策運行
    3.3 采用利率作為貨幣政策中介目標(biāo)的一般條件
4 利率作為貨幣政策中介目標(biāo)在我國的適用性分析
    4.1 現(xiàn)狀分析
    4.2 外部因素分析
        4.2.1 中國人民銀行的獨立性不足
        4.2.2 中國人民銀行的判斷力不足
        4.3.3 不對稱信息下的貨幣政策信號并非完全有效
    4.3 利率體制的內(nèi)部有效性
        4.3.1 利率體系市場化的進程
        4.3.2 我國利率傳導(dǎo)機制分析
    4.4 基于基本普爾分析修正模型的實證檢驗
        4.4.1 樣本數(shù)據(jù)的選取
        4.4.2 普通最小二乘法線性回歸分析
5 我國貨幣政策中介目標(biāo)的選擇:多目標(biāo)制
    5.1 貨幣供應(yīng)量為主的多目標(biāo)制的含義
    5.2 貨幣政策多目標(biāo)制的政策建議
        5.2.1 借鑒麥卡勒姆規(guī)則
        5.2.2 多目標(biāo)制的具體實施方法
        5.2.3 多目標(biāo)制的制度保障
參考文獻
后記

【參考文獻】

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本文編號：2866110