發(fā)布時(shí)間：2020-10-24 00:50

　　 2003年至今,中國的宏觀經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了流動(dòng)性過剩到流動(dòng)性不足的失衡周期,流動(dòng)性問題已經(jīng)成為我國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的一個(gè)焦點(diǎn),除了重大的現(xiàn)實(shí)意義以外,自從流動(dòng)性作為一個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)變量在上個(gè)世界六十年代被提出以來,尤其是流動(dòng)性失衡問題,對傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)理論也產(chǎn)生了挑戰(zhàn)。流動(dòng)性失衡問題不僅困擾理論界,更重要的是研究流動(dòng)性失衡對我國經(jīng)濟(jì)健康持續(xù)的發(fā)展有著重要的實(shí)踐意義。 在借鑒國內(nèi)外已有研究成果的基礎(chǔ)上,對流動(dòng)性的概念進(jìn)行了界定,提出了流動(dòng)性的三維內(nèi)涵。即流動(dòng)性的空間維度、時(shí)間維度和價(jià)值維度。并在內(nèi)涵界定的基礎(chǔ)上對相關(guān)概念進(jìn)行了辯析。 基于理論分析,采用非瓦爾拉斯均衡的思想,以流動(dòng)性的空間維為主線,遴選出流動(dòng)性失衡的判定指標(biāo),得出對中國流動(dòng)性狀態(tài)的基本判定結(jié)果:2003年至2005年底中國宏觀經(jīng)濟(jì)處于流動(dòng)性失衡;自2006年至2009年3月表現(xiàn)為流動(dòng)性不足,流動(dòng)性在短期內(nèi)完成交替周期,隱藏著中國存在流動(dòng)性結(jié)構(gòu)失衡的可能。對流動(dòng)性主體間傳遞進(jìn)行了分析,結(jié)果顯示流動(dòng)性在主體間傳導(dǎo)不暢。在對流動(dòng)性失衡短期交替原因的解析中,顯露出中國股市所代表的虛擬經(jīng)濟(jì)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的擠出效應(yīng),導(dǎo)致流動(dòng)性在虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的結(jié)構(gòu)性失衡。 為了系統(tǒng)地研究流動(dòng)性失衡的形成機(jī)理,首先在變量間單向單一影響的前提下,分析了流動(dòng)性的影響因素,得出:貨幣乘數(shù)是影響流動(dòng)性的重要因素,貨幣乘數(shù)構(gòu)成中,法定準(zhǔn)備金率和定期存款比率的貢獻(xiàn)最大;廣義貨幣量的增加可能是由于長期央行刺激經(jīng)濟(jì)而釋放的貨幣量集中顯現(xiàn)出了效果;在廣義貨幣量向總產(chǎn)出的傳導(dǎo)中,存在著結(jié)構(gòu)的問題,具體表現(xiàn)在利率的傳導(dǎo)路徑不暢、股市的財(cái)富效應(yīng)傳導(dǎo)不暢、在拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的三架馬車中,國際貿(mào)易對總產(chǎn)出貢獻(xiàn)最大,而消費(fèi)和投資貢獻(xiàn)少且貢獻(xiàn)率較小。另外,雖然在2007年以后,中國受到美國金融危機(jī)的影響,對國際貿(mào)易等沖擊較大,但僅就流動(dòng)性體系而言,其受到國際流動(dòng)性的輸入效應(yīng)比之國內(nèi)影響要小得多,中國流動(dòng)性失衡的主要原因仍是國內(nèi)原因。 其次,在流動(dòng)性價(jià)值維的內(nèi)涵下,研究了流動(dòng)性對經(jīng)濟(jì)的沖擊,得出:流動(dòng)性失衡會使得央行貨幣政策效力減損;流動(dòng)性失衡對微觀經(jīng)濟(jì)變量亦有顯著影響,流動(dòng)性結(jié)構(gòu)性失衡下,經(jīng)濟(jì)變量反映與經(jīng)濟(jì)理論相悖,在我國表現(xiàn)為流動(dòng)性過剩與總產(chǎn)出成負(fù)相關(guān)關(guān)系。流動(dòng)性失衡使得企業(yè)價(jià)格壓力增大,無論是流動(dòng)性過剩還是流動(dòng)性不足對價(jià)格沖擊最大的是PPI,而無法有效地傳遞到CPI,企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)增大。除此之外,流動(dòng)性失衡還對投資結(jié)構(gòu)和股價(jià)有直接影響。 最后,在交互影響和多元反饋機(jī)制下,采用路徑分析的方法研究了流動(dòng)性各相關(guān)變量之間的結(jié)構(gòu)性問題,指出我國流動(dòng)性失衡至少存在三個(gè)方面的結(jié)構(gòu)性困擾:第一,流動(dòng)性空間維的結(jié)構(gòu)失衡,具體表現(xiàn)為貨幣流動(dòng)性向機(jī)構(gòu)流動(dòng)性和市場流動(dòng)性的傳導(dǎo)不暢;第二,虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的背離,導(dǎo)致了虛擬經(jīng)濟(jì)脫離了實(shí)體經(jīng)濟(jì)自行循環(huán)。這是中國流動(dòng)性失衡最深層次的原因;第三,實(shí)體經(jīng)濟(jì)中貨幣傳導(dǎo)路徑失衡。 在上述研究基礎(chǔ)上,提煉出影響流動(dòng)性失衡的十六個(gè)指標(biāo),采取灰色關(guān)聯(lián)分析及主成分分析法,構(gòu)建了中國流動(dòng)性失衡預(yù)警指標(biāo)體系,采用模糊評判的方法得出結(jié)論,即在未來的12個(gè)月,中國仍然面臨嚴(yán)重的流動(dòng)性失衡問題。 基于中國流動(dòng)性失衡的現(xiàn)狀,從二個(gè)維度三個(gè)層面提出了針對流動(dòng)性過剩的政策建議,提出注入流動(dòng)性和疏導(dǎo)流動(dòng)性兩種治理流動(dòng)性不足的對策�？傮w可以表述為:政策總量控制、機(jī)構(gòu)信貸監(jiān)管、市場引導(dǎo)監(jiān)督、政策配套支持。
【學(xué)位單位】：中國礦業(yè)大學(xué)
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位年份】：2010
【中圖分類】：F822;F224
【部分圖文】：

3.1 研究說明（Research Direction）3.1.1 研究思路在系統(tǒng)研究中國流動(dòng)性之前，必須先對流動(dòng)性的測度指標(biāo)進(jìn)行篩選，判定出中國流動(dòng)性的狀態(tài)。本章研究主要根據(jù)流動(dòng)性理論中流動(dòng)性的主體特征來對各指標(biāo)進(jìn)行篩選，從而得出能較為全面解析中國流動(dòng)性狀況的指標(biāo)體系。在設(shè)計(jì)出指標(biāo)體系后，針對中國的流動(dòng)性狀況進(jìn)行實(shí)證分析，判斷中國流動(dòng)性狀態(tài)。具體地說，研究思路分為以下幾個(gè)步驟：第一，根據(jù)流動(dòng)性的主體特征，設(shè)計(jì)出涵蓋貨幣、機(jī)構(gòu)和市場的流動(dòng)性測度指標(biāo)體系。第二，測算、判斷中國不同時(shí)期不同主體的流動(dòng)性狀態(tài)。第三，分析不同主體流動(dòng)性之間的相互影響關(guān)系。本章研究的邏輯順序如圖 3-1 所示。

那么廣義貨幣量的變化還可以引起消費(fèi)信貸可得性的變化，對消費(fèi)產(chǎn)生而影響總產(chǎn)出�？梢员硎鰹椋篗 ↑ (↓)→貸款 ↑（↓）→消費(fèi)↑（↓）→Y↑（↓）（三）國際貿(mào)易渠道在開放經(jīng)濟(jì)國家，如果匯率是自由浮動(dòng)的，貨幣政策通過匯率對凈響也會影響整體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，這就是貨幣政策的國際貿(mào)易傳導(dǎo)渠道。所以，貨幣政策的擴(kuò)張或收縮會導(dǎo)致利率的下降或上長，國內(nèi)外利水平改變會促進(jìn)資本的流出或吸引資本的流入，從而引起本幣匯率（E升值，由引帶來凈出口（NX）增加或減少，最終也會影響到總產(chǎn)出的過國際貿(mào)易渠道的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制如下：M ↑ (↓)→r↓(↑)→E↓(↑)→NX↑(↓)→Y↑（↓）3.2 實(shí)證分析4.3.2.1 投資途徑投資支出渠道傳導(dǎo)相關(guān)變量之間關(guān)系如圖 4-8。因而，可將傳導(dǎo)路徑分

圖 4-14 貨幣政策溢出效應(yīng)圖Figure 4-14 Spillover effect of monetary policy由上述理論分析可以看出，對于實(shí)行固定匯率制度的國家，國際流動(dòng)性過剩帶來類似于擴(kuò)張性貨幣政策的輸出效應(yīng)，即外國貨幣增加→本國出口增加→本國 GDP 增加；與此同時(shí)，本國外匯儲備增加→央行被迫投放貨幣以維持匯率→本國貨幣增加→GDP 進(jìn)一步增加/物價(jià)上漲。對于實(shí)行浮動(dòng)匯率制度的國家，外國貨幣增加→本國出口增加→本幣升值→本國進(jìn)口增加→本國 GDP 下降。由于價(jià)格剛性及國際間資產(chǎn)不可完全替代，新開放經(jīng)濟(jì)模型表明，國際流動(dòng)性過剩對實(shí)行浮動(dòng)匯率制度的國家也會產(chǎn)生互利的期間轉(zhuǎn)移效應(yīng)，即外國貨幣增加→本國出口增加→本幣升值→粘滯價(jià)格預(yù)期上漲→本國資產(chǎn)的實(shí)際利率下降→當(dāng)期貨物比未來貨物便宜→外國和本國的當(dāng)期需求都增加→本國 GDP 增加。4.4.2 實(shí)證分析4.4.2.1 數(shù)理處理說明（1）樣本的選取本文選擇美國、歐盟和日本三個(gè)國家和地區(qū)的流動(dòng)性作為研究對象，分析
【引證文獻(xiàn)】

相關(guān)博士學(xué)位論文 前1條

1 趙海華;我國貨幣流動(dòng)性變化的若干影響因素研究[D];復(fù)旦大學(xué);2012年

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前2條

1 郭揚(yáng);流動(dòng)性過剩對我國房地產(chǎn)價(jià)格的影響研究[D];吉林大學(xué);2012年

2 薛緣;流動(dòng)性過剩的定義、監(jiān)測及貨幣政策選擇[D];復(fù)旦大學(xué);2012年

本文編號：2853781