美國(guó)次級(jí)貸款危機(jī)的爆發(fā)表明全面照搬西方經(jīng)濟(jì)理論不可行。因此,今后中國(guó)要在汲取國(guó)外金融穩(wěn)定理論和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)的基礎(chǔ)上,結(jié)合中國(guó)的實(shí)際情況來(lái)深化金融改革,促進(jìn)金融穩(wěn)定。總之,要從整個(gè)金融發(fā)展的進(jìn)程中多角度地理解金融穩(wěn)定,而不是單純地用任何單一的方法來(lái)研究這一復(fù)雜的課題,這才是金融理論的發(fā)展方向。本論文試圖以此為出發(fā)點(diǎn)利用相關(guān)理論和相關(guān)模型來(lái)探究金融全球化和創(chuàng)新的背景下會(huì)發(fā)生哪些導(dǎo)致金融危機(jī)的金融不穩(wěn)定因素,這對(duì)于我國(guó)具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。 筆者選擇這個(gè)題目進(jìn)行研究,能在目前處于后金融危機(jī)的關(guān)鍵時(shí)刻為我國(guó)乃至世界各國(guó)提供有針對(duì)性的政策建議。 本論文主要研究金融不穩(wěn)定的生成機(jī)制問(wèn)題,全文結(jié)構(gòu)如下： 導(dǎo)言闡述選題意義、結(jié)構(gòu)安排以及新意和不足。 第一篇包括第一章,進(jìn)行相關(guān)文獻(xiàn)綜述。 核心部分由三個(gè)篇章組成,從效應(yīng)分析、內(nèi)生制度安排視角、外生資金沖擊視角三個(gè)方面對(duì)金融不穩(wěn)定的生成機(jī)制進(jìn)行研究。 第二篇包括第二章和第三章,分析金融不穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境及其效應(yīng)。 第二章提出系統(tǒng)性企業(yè)倒閉的根源在于互補(bǔ)性投資經(jīng)濟(jì)中的協(xié)調(diào)失敗。在這種環(huán)境下,經(jīng)濟(jì)主要組成部分很小的不確定性就可以通過(guò)其它企業(yè)投資決策的不確定性放大,產(chǎn)生協(xié)調(diào)失敗,具體表現(xiàn)就是系統(tǒng)性破產(chǎn)。模型顯示,系統(tǒng)性破產(chǎn)傾向于在經(jīng)濟(jì)基本面不是太好也不是太差的時(shí)候發(fā)生,因?yàn)檫@個(gè)時(shí)候企業(yè)之間的協(xié)調(diào)起很大作用。同時(shí)企業(yè)的高金融杠桿率也大大提高了系統(tǒng)性破產(chǎn)后果的嚴(yán)重性。企業(yè)和銀行的樂(lè)觀預(yù)期會(huì)減輕協(xié)調(diào)失敗,但是如果協(xié)調(diào)失敗最終還是難以避免,系統(tǒng)性破產(chǎn)后果的嚴(yán)重性將會(huì)大大增加。 第三章研究新技術(shù)投資中的協(xié)調(diào)失敗如何抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。這里用到一個(gè)兩行業(yè)代際模型,資本品由兩個(gè)不同的技術(shù)生產(chǎn)。第一個(gè)是傳統(tǒng)技術(shù),規(guī)模報(bào)酬不變。第二個(gè)是新技術(shù),規(guī)模報(bào)酬遞增,這是因?yàn)樾录夹g(shù)有正外部性。但是經(jīng)濟(jì)主體對(duì)它的回報(bào)只有不完全信息。模型顯示,新技術(shù)投資的協(xié)調(diào)失敗會(huì)導(dǎo)致較低的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和波動(dòng)性之間有正相關(guān)關(guān)系。 第三篇包括第四章到第六章,從內(nèi)生制度安排視角分析金融不穩(wěn)定的生成機(jī)制。 第四章通過(guò)金融中介的一般均衡模型研究現(xiàn)代金融體系的某些關(guān)鍵特征。模型包含了金融限制和或有合約,并且考慮了困難期間甩賣(mài)資產(chǎn)的溢出效應(yīng)。如果信貸擴(kuò)張期間發(fā)生嚴(yán)重沖擊,這些溢出效應(yīng)會(huì)引發(fā)自促成的系統(tǒng)性金融危機(jī)。模型提示金融創(chuàng)新和宏觀經(jīng)濟(jì)的表面穩(wěn)定可能使得發(fā)達(dá)國(guó)家金融危機(jī)發(fā)生的頻率較其以往會(huì)有所降低,但是一旦發(fā)生之后的潛在后果更加嚴(yán)重。不計(jì)成本拋售資產(chǎn)的金融機(jī)構(gòu)并不承擔(dān)自身出售對(duì)資產(chǎn)價(jià)格影響的后果,市場(chǎng)的資源配置是低效率的。這個(gè)溢出效應(yīng)會(huì)產(chǎn)生系統(tǒng)性的自促成的金融危機(jī)。 第五章用一個(gè)簡(jiǎn)單模型來(lái)闡述證券化如何通過(guò)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)使其它市場(chǎng)參與者減少單個(gè)銀行的經(jīng)濟(jì)資本要求,但是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)并沒(méi)有因?yàn)樽C券化而降低,反而會(huì)增加,并且從兩個(gè)方面影響金融穩(wěn)定：第一,如果風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到未被監(jiān)管的市場(chǎng)參與者的話,在經(jīng)濟(jì)中只有較少的資本來(lái)覆蓋這部分風(fēng)險(xiǎn)；第二,如果風(fēng)險(xiǎn)被轉(zhuǎn)移到其它銀行,銀行間的風(fēng)險(xiǎn)連接渠道增加,放大了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。 第六章的框架用來(lái)分析金融發(fā)展因素在小型開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中作為金融不穩(wěn)定根源的角色�；灸Ｐ褪莿�(dòng)態(tài)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)模型,包含用資本和國(guó)家特有要素生產(chǎn)的可交易商品。假定企業(yè)面臨信貸限制,這個(gè)限制在較低金融發(fā)展水平下顯得更緊。模型的基本推論是,中等金融發(fā)展水平的經(jīng)濟(jì)比過(guò)高或者過(guò)低金融發(fā)展水平的經(jīng)濟(jì)體更加不穩(wěn)定。不僅對(duì)于短暫的沖擊是這樣的,對(duì)表現(xiàn)出的周期性來(lái)說(shuō)也是這樣的。因此,正在經(jīng)歷金融發(fā)展過(guò)程的國(guó)家可能在短期內(nèi)變得更加不穩(wěn)定。完全資本賬戶自由化在中等金融發(fā)展水平的經(jīng)濟(jì)中會(huì)破壞經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定：資本流入的井噴之后就是資本流出,經(jīng)濟(jì)崩潰。相比間接投資而言,外國(guó)直接投資是穩(wěn)定的。 第四篇包括第七章到第九章,從外生資金沖擊視角分析金融不穩(wěn)定的生成機(jī)制。 第七章分析全球不平衡的問(wèn)題。雖然新興市場(chǎng)對(duì)資本流動(dòng)的擔(dān)憂在于投機(jī)的性質(zhì),美國(guó)資本流入的擔(dān)憂恰恰相反：資本流入美國(guó)主要是非投機(jī)的,尋求安全。結(jié)果,美國(guó)出售低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)給外國(guó)人,提高了本國(guó)金融機(jī)構(gòu)的實(shí)際杠桿。也就是說(shuō),隨著全球不平衡提高,美國(guó)專(zhuān)門(mén)持有“有毒垃圾”。 第八章研究快速增長(zhǎng)的國(guó)際儲(chǔ)備(尤其是新興市場(chǎng))。潛在可以被轉(zhuǎn)換成外匯的國(guó)內(nèi)金融負(fù)債的規(guī)模、金融開(kāi)放度、通過(guò)債券市場(chǎng)獲得外匯的能力和匯率政策都是重要的儲(chǔ)備存量的預(yù)測(cè)指標(biāo)。國(guó)際儲(chǔ)備會(huì)成為潛在的金融不穩(wěn)定的因素。 第九章研究了國(guó)際資本流動(dòng)的特性、國(guó)際投資者行為以及全球化對(duì)金融市場(chǎng)的短期和長(zhǎng)期效應(yīng)。本章用向量誤差修正模型(VECM)對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)與我國(guó)金融穩(wěn)定之間的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究,實(shí)證結(jié)果顯示國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)中國(guó)金融穩(wěn)定影響顯著,在中國(guó)通過(guò)信貸渠道產(chǎn)生這個(gè)影響。 第五篇為第十章,總結(jié)性地概括有用的結(jié)論,提出了未來(lái)的研究方向。
【學(xué)位單位】：復(fù)旦大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位年份】：2010
【中圖分類(lèi)】：F224;F830
【部分圖文】：

1973年一1974年的石油沖擊和1979年一1981年歐洲美元市場(chǎng)的增長(zhǎng)和銀行信貸的增長(zhǎng)觸發(fā)。拉美是主要的資本流入吸收國(guó)，流入這個(gè)區(qū)域的資本在1981年達(dá)到440億美元(參見(jiàn)圖9.1)。整體上說(shuō)，流入這個(gè)區(qū)域的資本大部分以辛迪加銀行貸款的形式(圖92)，達(dá)到大約區(qū)域國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的6%。國(guó)際信貸的步伐在1982年隨著世界實(shí)際利率的上升達(dá)到20世紀(jì)30年代以來(lái)罕見(jiàn)的水平后突然停止。新興經(jīng)濟(jì)體成為國(guó)際資本市場(chǎng)被遺棄的地方，它們不僅被排除在自由資本市場(chǎng)之外，也被迫用經(jīng)常賬戶盈余來(lái)償還外債。20世紀(jì)80年代后期，國(guó)際信貸復(fù)蘇。雖然流入拉美的資金大量回流，流入亞洲的資本還是大幅度增長(zhǎng)，資本流動(dòng)比20世紀(jì)80年代早期的平均水平增加了

圖9.2私人資本流入新興市場(chǎng)的組成(單位:十億美元)資料來(lái)源:叭自ridEeonomieOutlook2005注:亞洲國(guó)家和地區(qū)包括:孟加拉國(guó)，中國(guó)，中國(guó)香港，印度，印度尼西亞，馬來(lái)西亞，巴基斯坦，菲律賓，新加坡，韓國(guó)，中國(guó)臺(tái)灣，泰國(guó)，越南。拉美國(guó)家包括:阿根廷，巴西，智利，哥倫比亞，多米尼加共和國(guó)，厄瓜多爾，危地馬拉，墨西哥，秘魯，烏拉圭和委內(nèi)瑞拉。轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)國(guó)家包括:阿爾巴尼亞，亞美尼亞，阿塞拜疆，白俄羅斯，波黑，保加利亞，克羅地亞，捷克共和國(guó)，愛(ài)沙尼亞，格魯吉亞，匈牙利，哈薩克斯坦，吉爾吉斯斯坦，拉脫維亞，立陶宛，馬其頓，摩爾多瓦，蒙古，波蘭，羅馬尼亞，俄羅斯，塞爾維亞和黑山共和國(guó)，斯洛伐克，斯洛文尼亞，塔吉克斯坦，土庫(kù)曼斯坦，烏克蘭和烏茲別克斯坦。147

加拿大和瑞士的資金。這個(gè)數(shù)據(jù)集也包括開(kāi)放式和封閉式基金，年份開(kāi)始于1995年。圖9.3顯示了1995一1999年季度平均凈流入這些區(qū)域的資金。流入新興市場(chǎng)的互助基金在1997年第二季度達(dá)到80億美元的高峰。整體上，互助基金流入頂峰之后就是逆轉(zhuǎn)。1995年流出拉美資金達(dá)到大約40億美元，但是互助基金在

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本文編號(hào)：2809634