【摘要】：在經(jīng)濟(jì)金融全球化背景下,由于金融衍生產(chǎn)品的放大效應(yīng),2007年爆發(fā)的美國(guó)次貸危機(jī)迅速擴(kuò)散開來成為全球金融危機(jī)。各國(guó)大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)拯救計(jì)劃暫時(shí)緩和了危機(jī),但是由于大規(guī)模政府債券的發(fā)行,使得很多國(guó)家面臨著低迷的經(jīng)濟(jì)及龐大的債務(wù)雙重困境,這就加大了主權(quán)違約風(fēng)險(xiǎn)。金融危機(jī)通過全球金融體系系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)渠道、國(guó)際資本流動(dòng)渠道及國(guó)際貿(mào)易渠道使得眾多國(guó)家主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)上升,主權(quán)信用評(píng)級(jí)屢遭下調(diào)。例如歐洲一些國(guó)家出現(xiàn)的主權(quán)信用危機(jī)的實(shí)質(zhì)就是這些西方發(fā)達(dá)國(guó)家面臨的龐大的債務(wù)危機(jī),歐元也因此處于一個(gè)岌岌可危的狀態(tài)。 一些國(guó)家金融體系存在固有結(jié)構(gòu)性問題、經(jīng)濟(jì)過度開放、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中存在脆弱性因素(例如長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性貿(mào)易赤字、信貸增長(zhǎng)不均衡及過度依賴外資、宏觀經(jīng)濟(jì)失衡)以及經(jīng)濟(jì)及政治上的弱點(diǎn)使其更易于吸收危機(jī)的能力更弱,更易于暴露于危急之下從而擴(kuò)大主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)。 國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)抽象的概念,因此用國(guó)家信用評(píng)級(jí)作為評(píng)價(jià)一國(guó)風(fēng)險(xiǎn)狀況的指標(biāo)�；谌齻�(gè)原因,各國(guó)都非常重視自身的評(píng)級(jí),第一個(gè)原因是因?yàn)楦鲊?guó)政府作為國(guó)際資本市場(chǎng)上最大的債券發(fā)行者,一國(guó)的國(guó)家信用評(píng)級(jí)直接關(guān)系到其融資成本,即國(guó)家信用評(píng)級(jí)越高決定了其更低的國(guó)際融資成本。第二個(gè)原因是國(guó)家信用評(píng)級(jí)反映了一國(guó)包括金融、經(jīng)濟(jì)及政治等方面投資環(huán)境的總風(fēng)險(xiǎn)。貿(mào)易全球化條件下,國(guó)家信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步滲透到企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)控制和運(yùn)營(yíng)管理上,也越來越多地反映到企業(yè)的產(chǎn)品、資金、技術(shù)和服務(wù)上。一國(guó)國(guó)家信用評(píng)級(jí)越高反映出該國(guó)具有更穩(wěn)定的投資環(huán)境,從而更能吸引外國(guó)投資者。最后一個(gè)原因是在政府面對(duì)外部支付危機(jī)時(shí)有權(quán)力和動(dòng)機(jī)限制外匯流出,包括債務(wù)償付,所以國(guó)家信用評(píng)級(jí)作為該國(guó)公司評(píng)級(jí)的上限,因此國(guó)家信用評(píng)級(jí)的影響不僅僅局限于政府債券。 自80年代初期第三次世界債務(wù)危機(jī)以來,Moodv's、Standard andPoor's、Euromoney、Institutional Investor、Economist Intelligence Unit、International Country Risk Guide(ICRG)、Political Risk Services等商業(yè)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)都編制了作為衡量主權(quán)國(guó)家信用風(fēng)險(xiǎn)的主權(quán)信用評(píng)級(jí)指數(shù)。這些風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)通過衡量經(jīng)濟(jì)、金融及政治風(fēng)險(xiǎn)得到綜合的提供包括定性及定量的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)。而各大銀行業(yè)有各自不同的評(píng)級(jí)模型和方法。由于不同的經(jīng)濟(jì)實(shí)體會(huì)有不同的側(cè)重點(diǎn),對(duì)一國(guó)主權(quán)信用進(jìn)行評(píng)級(jí)所選取的因素及方法也會(huì)有所差異。 另外,雖然標(biāo)準(zhǔn)普爾和穆迪雖然對(duì)其國(guó)家信用評(píng)級(jí)的方法有詳細(xì)的說明,但是由于需要綜合考慮政治、經(jīng)濟(jì)、文化等多方面的因素,結(jié)合主觀的定性分析以及客觀的定量分析,分析過程也非常復(fù)雜專業(yè),并且各大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)均未公開評(píng)級(jí)的模型,這些都造成了國(guó)家信用評(píng)級(jí)過程不透明。正是由于評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)國(guó)家信用評(píng)級(jí)的不透明性,國(guó)外學(xué)者根據(jù)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)公布的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn),選取變量,建立計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型,從而推斷評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)的合理性。International Country Risk Guide(ICRG)是唯一提供持續(xù)的月度數(shù)據(jù)及詳細(xì)分析方法的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。因?yàn)閲?guó)家信用評(píng)級(jí)從本質(zhì)上來說就是衡量國(guó)家的信用可靠程度,ICRG評(píng)級(jí)系統(tǒng)將國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)劃分為經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)及政治風(fēng)險(xiǎn),其中經(jīng)濟(jì)及金融的風(fēng)險(xiǎn)分別選取5個(gè)變量,政治風(fēng)險(xiǎn)則選取12個(gè)變量,共22個(gè)變量,并給變量賦予權(quán)重,從而對(duì)三種風(fēng)險(xiǎn)分別進(jìn)行分析,得出三種風(fēng)險(xiǎn)的分值,其中經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的總分為50分,金融風(fēng)險(xiǎn)的總分為50分,政治風(fēng)險(xiǎn)的總分為100分,最后,由三種風(fēng)險(xiǎn)共同決定國(guó)家總風(fēng)險(xiǎn),其中經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)占總風(fēng)險(xiǎn)的25%,金融風(fēng)險(xiǎn)占25%,政治風(fēng)險(xiǎn)占50%。ICRG給出的經(jīng)濟(jì)、金融、政治及綜合風(fēng)險(xiǎn)值的范圍分別為0-50,0-50,0-100,0-100,風(fēng)險(xiǎn)評(píng)分越低代表相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)越高。 通過對(duì)ICRG評(píng)級(jí)系統(tǒng)評(píng)級(jí)方法的簡(jiǎn)要介紹,可以總結(jié)出影響國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的主要因素。但是由于由于金融危機(jī)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成了持續(xù)性的影響,一國(guó)經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)和發(fā)展很大程度上依賴于外資,短期資金易于因?yàn)橐恍┙?jīng)濟(jì)因素的變化或預(yù)期的變化而突然撤離從而擴(kuò)大金融危機(jī),而外國(guó)直接投資(FDI)對(duì)于危機(jī)更加穩(wěn)定。外國(guó)直接投資(FDI)是帶動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),尤其是促進(jìn)發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要因素,有利于引進(jìn)國(guó)外資金和技術(shù)、創(chuàng)造就業(yè)和促進(jìn)出口等。由于一國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)反映一國(guó)的投資環(huán)境,決定一國(guó)吸引外資的能力,因此需要一個(gè)指標(biāo)用于衡量一國(guó)的貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)狀況,從而可以使企業(yè)在對(duì)外投資時(shí)準(zhǔn)確把握一國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的長(zhǎng)期變化趨勢(shì)。 本文借用Coface給出的國(guó)家貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)的概念,即國(guó)家貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)是評(píng)估一國(guó)的平均風(fēng)險(xiǎn),是建立在國(guó)內(nèi)所有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)關(guān)系基礎(chǔ)之上的。Coface認(rèn)為國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)由以下三個(gè)方面綜合決定,第一個(gè)方面為經(jīng)營(yíng)環(huán)境狀況及體制框架約束條件,主要以定性分析為主,其中經(jīng)營(yíng)環(huán)境主要基于對(duì)金融信息的質(zhì)量及可利用性、對(duì)債權(quán)人的法律保護(hù)以及應(yīng)收賬款的償還率的歷史數(shù)據(jù)的考察,一國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的透明性及對(duì)債權(quán)人的保護(hù)也影響經(jīng)營(yíng)環(huán)境的評(píng)估級(jí)別；第二個(gè)方面是經(jīng)濟(jì)金融政治的綜合考量,選取代表經(jīng)濟(jì)發(fā)展、國(guó)家支付能力、境外負(fù)債、外匯儲(chǔ)備、銀行系統(tǒng)的組成及政治發(fā)展等變量評(píng)估年前5年的數(shù)據(jù)的平均值(例如選用2005年至2009年的變量數(shù)據(jù)的平均值對(duì)2010年的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行估計(jì))；第三個(gè)方面是對(duì)一國(guó)全部企業(yè)短期負(fù)債的支付行為進(jìn)行綜合分析。通過這三方面,結(jié)合定性及定量的分析,最終估計(jì)出一國(guó)的國(guó)家貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)。Conface給出的評(píng)級(jí)分為短期風(fēng)險(xiǎn)及經(jīng)營(yíng)環(huán)境兩個(gè)方面,采用了與其他評(píng)級(jí)公司類似的七個(gè)信用等級(jí)的評(píng)級(jí)方法。A1至A4代表具有比較好的投資級(jí)別的國(guó)家,這些國(guó)家具有相對(duì)較低的投資風(fēng)險(xiǎn)和整體穩(wěn)定的支付能力。B,C和D代表投資級(jí)別以下的國(guó)家,這些國(guó)家具有相對(duì)較高的風(fēng)險(xiǎn)。 由于金融危機(jī)后,一些重要的因素在全球范圍內(nèi)都有所改變,因此本文認(rèn)為分析國(guó)家貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)狀況首先應(yīng)從全球的角度出發(fā),分析會(huì)使全球各國(guó)風(fēng)險(xiǎn)變化的一些因素,例如全球政治經(jīng)濟(jì)的基本情況、全球的國(guó)家債務(wù)情況、世界的生產(chǎn)潛力、通貨膨脹狀況、匯率發(fā)展趨勢(shì)、金融市場(chǎng)監(jiān)管及雙邊貿(mào)易政策在金融危機(jī)后的變化及大致情況等,這些因素在金融危機(jī)后發(fā)生的變化將影響全球市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)及全球風(fēng)險(xiǎn)狀況從而影響國(guó)家信用評(píng)級(jí)。另外,金融危機(jī)使全球經(jīng)濟(jì)受到影響從而使國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)上升,基于地緣經(jīng)濟(jì)及地緣政治的理論基礎(chǔ),因此分析一國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)以全球風(fēng)險(xiǎn)及區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)為背景；而國(guó)家貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)是建立在一國(guó)所有企業(yè)經(jīng)營(yíng)關(guān)系之上的,金融危機(jī)對(duì)不同行業(yè)的影響程度不同,所以分析國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)除了分析宏觀經(jīng)濟(jì)、政治方面及支付意愿意外,還應(yīng)在全球行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上分析一國(guó)的優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)、行業(yè)特點(diǎn)等因素�；谶@種觀點(diǎn),本文對(duì)金融危機(jī)后的全球風(fēng)險(xiǎn)及區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行描述,結(jié)合Coface給出的國(guó)家貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí),從而給出一些重點(diǎn)國(guó)家的風(fēng)險(xiǎn)解析。 對(duì)區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)的分析是將全球劃分為亞洲、北美、拉丁美洲、非洲、中東及歐洲來進(jìn)行分析。本文分析的重點(diǎn)國(guó)家包括美國(guó)、德國(guó)、日本、希臘、西班牙及中國(guó)。其中,美國(guó)是金融危機(jī)的起始國(guó)以及世界經(jīng)濟(jì)的標(biāo)桿；德國(guó)是歐元區(qū)最重要的支柱國(guó)；希臘和西班牙是此次歐洲債務(wù)危機(jī)主要國(guó)家；而日本則由于這次地震的原因經(jīng)濟(jì)遭到了重挫；中國(guó)則代表了新興國(guó)家這個(gè)新的群體。 最后,本文從中國(guó)的實(shí)際情況出發(fā),分析近幾年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r,金融危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)各個(gè)方面的影響,對(duì)中國(guó)的國(guó)家金融危機(jī)后的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)進(jìn)行具體分析,并預(yù)測(cè)新一年的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)及經(jīng)營(yíng)環(huán)境評(píng)級(jí),從而給出建議,從而有利用中國(guó)調(diào)升其國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí),從而更好地吸引外資,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。
【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2011
【分類號(hào)】：F831.59

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2800335