【摘要】：本文使用上證綜合指數權重前50的股票作為投資范圍,運用指數滑動平均方法(EWMA)估計其協(xié)方差陣,分別在允許賣空和禁止賣空的情況下考察了積極型組合管理的馬科維茨(Markowitz)有效率邊界和常量跟蹤誤差波動(C-TEV)有效率邊界,給出了C-TEV模型約束下從輸入列表(協(xié)方差陣、預期收益)的估計到最優(yōu)權重的確定的指數基金組合管理的完整例子,比較了允許賣空和禁止賣空兩種情形下基于C-TEV模型策略構建的增強型指數基金的事后跟蹤誤差。在我國基于C-TEV模型構建策略的增強型指數基金面臨著兩難的困境,即在允許賣空時基金的事后跟蹤誤差往往超出預先的限制,而在禁止賣空時增強型指數基金又會"退化"成復制型指數基金。
【圖文】：

構建基準指數。對前 50 股票 2009 年 4 月 1 日占上證綜合指數的權重進行標準化，再將這個基準組合指數化，并設定 2009 年 4 月 1 日的指數值與上證綜合指數相等，即得到本文中使用的基準指數。從圖 1 可以看出，基準指數基本能夠反映上證綜合指數的變動。虛線表示上證綜合指數走勢，實線表示基準指數走勢，收益率的計算是通過取自然對數后差分得到的。圖 1 基準組合與上證綜合指數走勢圖其次，對每只股票進行描述性統(tǒng)計 ( 如表 1 所示) 。Ljung-Box 檢驗的滯后期設為 12，結果表明在 5%的置信水平下，只有少數 ( 4 只) 股票的收益率序列存在自相關。因此，EWMA 模型假定收益率序列只有波動相關性與 Ljung-Box 檢驗的結果基本一致。表 1 前 50 股票的描述性統(tǒng)計編 號 簡 稱權 重( %)最小日收益( %)最大日收益

五、實證分析( 一) EWMA 模型最優(yōu)值的確定圖 2 表示用最小化 RMSE 的方法獲取最優(yōu)衰減因子的結果。最終選擇的全局最優(yōu)值為 0. 945，與Risk［8］的建議值 0. 94 接近。圖 2 中的折線表示每只股票各自的最優(yōu)值，水平線表示對這些單只股票最優(yōu)值進行加權后獲得的全局最優(yōu)值; RMSE 圖中的豎線是各自最小 RMSE 值，折線表示當衰減因子都取為全局最優(yōu) λ 值時每只股票的 RMSE 值。注意到圖2 中的第38 只股票 ( 即601398 工商銀行) 的最優(yōu) λ 值最小，為 0. 766，這說明與其他股票相比，該股票收益率的歷史波動性對當前波動性的影響衰減得更快，當前波動性只與較短的歷史波動性相關。江西銅業(yè)的 RMSE 值在 λ 的兩種取值下差別最大，λ 取全局最優(yōu)時

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本文編號：2715805