【摘要】：以經(jīng)常性賬戶失衡為表現(xiàn)形式的全球失衡水平在2007年,即美國次貸危機全面爆發(fā)前達(dá)到峰值。早在2006年,中國已躍居成為全球最大的順差國,現(xiàn)今全球順差的1/4來自中國。在IMF構(gòu)建的三種旨在衡量一國經(jīng)常性賬戶"合意"水平的框架下,本文對我國外部失衡進(jìn)行了估算。結(jié)果顯示,我國經(jīng)常性賬戶余額占GDP比重的理論水平約3.12%,2004年以來,我國實際匯率的調(diào)整幅度存在一定程度的滯后。加快人民幣匯率市場形成機制的改革是治理我國外部失衡的有效手段之一。
【圖文】：

圖 2 1999 －2009 年中美經(jīng)常性賬戶順差占 GDP 比重數(shù)據(jù)來源: 中美經(jīng)常性賬戶順差數(shù)據(jù)來自: Bureau of EconomicAnalysis U． S． ( BEA) International Transactions Accounts Data． 中國GDP 數(shù)據(jù)來自 IMF WEO 2010ed．根據(jù) IMF 宏觀平衡法估算的中美經(jīng)常性賬戶順差“合意”水平約為 5． 49%，1999 ～ 2008 年間，根據(jù)估算，經(jīng)常性賬戶占比實際值與“合意”值的偏離在［1． 20%，4． 22%］之間。若利用實際匯率對“偏離”進(jìn)行調(diào)整，峰值時，即2005 年我國實際匯率應(yīng)升值 11%。從表 3 可以看出，我國的實際匯率升值在2006 年以前滯后于理論的升值幅度。2007 年美國次貸危機爆發(fā)后，這一現(xiàn)象有明顯改善。例如，2007年，中美經(jīng)常性賬戶失衡占我國 GDP 比重為 8．44% ，若利用實際匯率手段將此比重調(diào)整至“合意”水平5．49%，當(dāng)年人民幣實際匯率應(yīng)升值 7． 76%，而我國實際匯率的實際升值水平在2007 年達(dá)7．96%，與理論值持平，此后，2008 年實際匯率的實際升值幅度更是顯著大于理論值。造成這一現(xiàn)象的主要原

幅度經(jīng)常性賬戶規(guī)模的實際匯率彈性實際匯率對經(jīng)常性賬戶偏差調(diào)整我國實際匯率實際調(diào)整幅度3 － 0． 38 － 1． 13 － 2． 731 － 0． 38 － 10． 55 1． 192 － 0． 38 － 16． 37 － 2． 462 － 0． 38 － 19． 79 － 7． 343 － 0． 38 － 17． 18 － 7． 904 － 0． 38 － 7． 47 1． 41據(jù)缺失，考慮到 G20 經(jīng)濟規(guī)模占世界經(jīng)濟總規(guī)模的77．2%以上，并涵括20 經(jīng)常性賬戶余額水平。我國實際匯率相對世界水平的調(diào)整幅度計算010，全球物價指數(shù)及中國經(jīng)常性賬戶占中國 GDP 比重數(shù)據(jù)來自 WEO究只能采用短期數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸，進(jìn)出口彈性系數(shù)無法滿足馬歇爾—勒納條件，貶值未必能改善經(jīng)常項目失衡。R． Caves［8］曾指出，進(jìn)出口彈性系數(shù)是一個區(qū)間，而并非一個確定的數(shù)值。第二，由于面板模型由兩維數(shù)據(jù)構(gòu)成，模型設(shè)定或數(shù)據(jù)收集不正確，如樣本非隨機性所導(dǎo)致的觀測值偏差將對估計結(jié)果造成較大影響。

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本文編號：2586811