【摘要】：不確定性是新技術(shù)投資的重要特征,而學(xué)習(xí)則是消除或降低不確定性的核心機(jī)制�；趯�(shí)物期權(quán)理論視角,分析了新技術(shù)項(xiàng)目中不同類型不確定性及其解決方式(學(xué)習(xí))對新技術(shù)預(yù)期收益與成本的影響,揭示了新技術(shù)投資行為背后的決策機(jī)制與路徑。特別引入企業(yè)內(nèi)部學(xué)習(xí)的異質(zhì)性特征,把技術(shù)不確定性的解決分解為學(xué)習(xí)能力、累積學(xué)習(xí)效應(yīng)與邊際學(xué)習(xí)效應(yīng)3個(gè)層次進(jìn)行討論,解釋了不同企業(yè)的新技術(shù)投資決策差異。
【圖文】：

行相機(jī)決策的連續(xù)過程。其中,轉(zhuǎn)化的內(nèi)在機(jī)制就是學(xué)習(xí)。如圖1所示,在項(xiàng)目完成前的任意時(shí)刻t,令V(t)表示此時(shí)新技術(shù)的預(yù)期收益,Q(t)為項(xiàng)目的預(yù)期完成成本。企業(yè)會(huì)根據(jù)V(t)與Q(t)的比較來決定t時(shí)刻的投資行為,包括加快或延遲、暫時(shí)停止甚至完全放棄等。其中,V(t)主要由t時(shí)刻外部的市場環(huán)境與需求因素等決定,而Q(t)則可進(jìn)一步劃分為已實(shí)際發(fā)生成本C(t)與企業(yè)根據(jù)[0,t]階段積累的知識與經(jīng)驗(yàn)所估計(jì)的預(yù)期剩余完成成本K(t)兩部分。可以看出

確定性劃分為影響新技術(shù)預(yù)期收益的市場不確定性和技術(shù)進(jìn)步不確定性,以及與影響預(yù)期完成成本的技術(shù)不確定性。各類不確定性對收益與成本的影響,如圖2所示。圖2　不確定性對項(xiàng)目預(yù)期收益與成本的影響首先,市場不確定性是指影響新技術(shù)未來收益的各種因素是不確定的,如新技術(shù)潛在市場需求的變化、新產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)、相關(guān)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)或產(chǎn)業(yè)政策頒布的時(shí)機(jī)與內(nèi)容等。這些不確定性在很大程度上并不受企業(yè)自身控制或影響,具有系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)特征;而且消除市場不確定性所需的信息大部分會(huì)隨時(shí)間逐步顯現(xiàn),企業(yè)只要等待并觀察就可無成本地獲取。這種等待中學(xué)習(xí)(Learning by Waiting)是解決市場不確定性的主要方式,也使得延遲投資具有的靈活性提高了新技術(shù)的投資價(jià)值。如圖2所示,在t時(shí)刻狀態(tài)A下,各種外部不確定性使得新技術(shù)的預(yù)期收益會(huì)出現(xiàn)多種可能狀態(tài)(范圍從B到C)

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【共引文獻(xiàn)】

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