【摘要】：本文建立非齊次馬氏域變模型檢驗股市價格泡沫,并結(jié)合對1996年1月至2010年6月間我國股市價格泡沫程度的實證度量,與齊次馬氏域變模型的檢驗效果進(jìn)行比較。兩模型都能在一定程度上反映我國股票市場價格在各時間段的不同泡沫水平,但非齊次馬氏域變模型所得到有泡沫概率和無泡沫概率區(qū)分度更高,比齊次馬氏域變模型能更加精確的區(qū)分各時點上的泡沫水平。實證結(jié)果也表明,近期我國應(yīng)對金融危機(jī)的超寬松經(jīng)濟(jì)政策對資本市場的刺激作用較為直接,而對實體經(jīng)濟(jì)的作用相對滯后,股市泡沫水平再度上升。
【圖文】：

(1-p22) =1/ (1-0·9427)),這就說明了上海股市大部分時間在無泡沫狀態(tài)下運行,無泡沫狀態(tài)是上海股市的常態(tài)�？疾靺^(qū)間內(nèi)各個時點上證指數(shù)處于有泡沫狀態(tài)的概率如圖1 (b)所示。由于在使用計量方法的過程造成了樣本損失,圖中只描繪出其從1996年3月至2010年6月間處于有泡沫狀態(tài)的概率。對照同期上證指數(shù)序列(見圖1 (a))我們可以將整個時間區(qū)間分為兩段,第一段是從1996年至2007年,第二段是從2008年1月至2010年6月。圖1　上證指數(shù)1996年3月到2010年6月間處于有泡沫狀態(tài)的概率(利用齊次馬氏域變模型)從第一段中我們可以看到: 2000年以前股價泡沫情況比較嚴(yán)重, 1996年3月至1997年9月和1999年全年兩個階段處于有泡沫狀態(tài)的概率都超過了50%的截斷水平,說明當(dāng)時的股價上漲與宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展不相匹配,股市中存在較大的泡沫成分。從2000年開始股市陷入低迷,存在泡沫的概率均在20%以下。2006年后

σ20·1170 (37) Q2(8) 14·463 (0·0795)　　注:表中左半部分統(tǒng)計量后小括號內(nèi)數(shù)據(jù)為T統(tǒng)計量,右半部分統(tǒng)計量后小括號內(nèi)數(shù)據(jù)為其p值。對比圖2與圖1 (b)可以看到,齊次馬氏域變模型和非齊次馬氏域變模型所得到上證指數(shù)處于有泡沫狀態(tài)概率的總體走勢是基本相同的。然而,我們可以明顯看到,由非齊次馬氏域變模型識別出的上證指數(shù)處于有泡沫狀態(tài)的概率從2008年4月開始逐漸快速下降,至6月已下降到29%,更好的反映了這段時期我國股市的下跌態(tài)勢。全球金融危機(jī)以來,泡沫水平隨著我國應(yīng)對危機(jī)的刺激政策實施過程呈現(xiàn)起伏,從2008年12至2009年10月

【相似文獻(xiàn)】

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1 孟慶斌;股市價格泡沫研究[D];南開大學(xué);2009年

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