【摘要】：本文將人民幣均衡實(shí)際匯率和央行外匯干預(yù)結(jié)合起來(lái),以人民幣實(shí)際有效匯率相對(duì)均衡實(shí)際匯率的失調(diào)程度來(lái)衡量我國(guó)外匯干預(yù)的有效性。1994—2010年2季度的實(shí)證結(jié)果顯示除了個(gè)別季度受國(guó)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響長(zhǎng)期失調(diào)程度比較大外,總體上央行的外匯干預(yù)使得人民幣實(shí)際有效匯率朝著均衡實(shí)際匯率的方向波動(dòng),從這個(gè)意義上看,央行的外匯干預(yù)是有效的。
【圖文】：

四、央行外匯干預(yù)的有效性根據(jù)公式MIS=實(shí)際有效率-均衡實(shí)際匯率均衡實(shí)際匯率×100%可以算出人民幣實(shí)際有效匯率相對(duì)均衡實(shí)際匯率的失調(diào)程度MIS,圖1。圖1　人民幣實(shí)際有效匯率相對(duì)均衡實(shí)際匯率的短期失調(diào)程度MIS從圖1可以看出,短期失調(diào)程度受很多短期因素的影響,變化較大且沒(méi)有規(guī)律,因此本文更關(guān)注長(zhǎng)期失調(diào)。要求長(zhǎng)期失調(diào)程度首先要估計(jì)各經(jīng)濟(jì)基本面變量的長(zhǎng)期均衡值。本文運(yùn)用H-P濾波法對(duì)各經(jīng)濟(jì)基本面變量進(jìn)行平滑處理,將通過(guò)濾波法分離出來(lái)的各經(jīng)濟(jì)基本面變量的長(zhǎng)期均衡值代入公式,求出人民幣長(zhǎng)期均衡實(shí)際匯率,并計(jì)算相應(yīng)的長(zhǎng)期失調(diào)程度,圖2。圖2　人民幣實(shí)際有效匯率相對(duì)均衡實(shí)際匯率的長(zhǎng)期失調(diào)程度MIS

-P濾波法對(duì)各經(jīng)濟(jì)基本面變量進(jìn)行平滑處理,將通過(guò)濾波法分離出來(lái)的各經(jīng)濟(jì)基本面變量的長(zhǎng)期均衡值代入公式,求出人民幣長(zhǎng)期均衡實(shí)際匯率,并計(jì)算相應(yīng)的長(zhǎng)期失調(diào)程度,圖2。圖2　人民幣實(shí)際有效匯率相對(duì)均衡實(shí)際匯率的長(zhǎng)期失調(diào)程度MIS

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