【摘要】：信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具在包括資產(chǎn)證券化在內(nèi)的金融市場(chǎng)上扮演著重要角色,但交易的集中化、投機(jī)化和去監(jiān)管化卻蘊(yùn)積出市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),并在次貸危機(jī)中集中爆發(fā)。汲取危機(jī)教訓(xùn),美國Dodd-Frank法案和國際掉期協(xié)會(huì)ISDA制定的大/小爆炸協(xié)議代表著市場(chǎng)監(jiān)管的初步建立。有鑒于此,在我國現(xiàn)行的CRM場(chǎng)內(nèi)交易機(jī)制下,要進(jìn)一步對(duì)交易主體資格、交易信息披露、履約爭(zhēng)議解決、市場(chǎng)穩(wěn)定性影響等事項(xiàng)構(gòu)建嚴(yán)格的持續(xù)監(jiān)管機(jī)制。
【圖文】：

圖1　Synthetic CDO的基本交易結(jié)構(gòu)圖表來源:根據(jù)市場(chǎng)實(shí)踐整理。合成式CDO是由發(fā)起人將一組貸款債權(quán)匯總包裝,并通過CDS合約出售給交易對(duì)手,交易對(duì)手一般是專門設(shè)立的特殊目的實(shí)體(SPV)。規(guī)避自身承接的風(fēng)險(xiǎn),可以再向其他投資者發(fā)行信用聯(lián)系票據(jù)CLN,,而出售CLN得到的資金將作為履約質(zhì)押品。在這里, SPV實(shí)質(zhì)上品交易的中介機(jī)構(gòu),而CLN的購買者才是信用保護(hù)的最后提供者有利于降低證券的違約風(fēng)險(xiǎn),并借由風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)降低來控制發(fā)起人成本,了極其廣泛的應(yīng)用。然而, CDS的風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)是有兩面性的。一方面,金融機(jī)構(gòu)可以通過CD融資產(chǎn)的信用風(fēng)險(xiǎn);另一方面, CDS的本質(zhì)是信用風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移而非消受讓方成為新的關(guān)注點(diǎn)。[5](25-54)有研究指出,由于存在雙向作用,信易并未帶來銀行收益水平的顯著改善,對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)水平也沒有明顯影更令人擔(dān)憂的是,上世紀(jì)末以來的全球金融市場(chǎng)綜合化轉(zhuǎn)型加重了C致的系統(tǒng)性問題。1999年金融服務(wù)現(xiàn)代化法案以來,傳統(tǒng)的商業(yè)銀為更具風(fēng)險(xiǎn)偏好色彩的金融控股集團(tuán),開始以投資盈利為目的展開大

圖2　CDS市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)循環(huán)圖市場(chǎng)實(shí)踐整理。集團(tuán)的形成與擴(kuò)張, CDS交易市場(chǎng)結(jié)構(gòu)也日計(jì), 2002年年中的美國信用衍生品市場(chǎng)上,三家金融控股公司的交易量高達(dá)近94%。[8]到2005年底,場(chǎng)外交易市場(chǎng)的前十大做市。[9]極高的集中度意味著市場(chǎng)穩(wěn)定性嚴(yán)重依水平,抵消了風(fēng)險(xiǎn)分散化的正面效應(yīng)。后,處于資產(chǎn)證券化市場(chǎng)前線的投行、對(duì)沖CDS合約成為抽血機(jī)。當(dāng)然,由于大型機(jī)身還可以按照合同法制維系運(yùn)行。然而,頭寸而面臨巨大賠付時(shí),大型機(jī)構(gòu)之間相他大型金融機(jī)構(gòu)的連鎖災(zāi)難,甚至向商業(yè)信6日,作為CDS市場(chǎng)主要參與者的美國國際而避免了迫在眉睫的破產(chǎn)危機(jī),也暫時(shí)規(guī)避市場(chǎng)的系統(tǒng)性危機(jī)。由此,作為次貸市場(chǎng)注和憂慮。S相比,資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的信用保護(hù)交易呈
【作者單位】： 上海財(cái)經(jīng)大學(xué);
【分類號(hào)】：F832.1

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2546272