【摘要】：有效市場(chǎng)假說(shuō)已受到越來(lái)越多的現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn),文章在分析我國(guó)股市風(fēng)格呈分形特征的基礎(chǔ)上,把分形市場(chǎng)理論探索性地引入到基金投資風(fēng)格領(lǐng)域,提出了基于分形維數(shù)的投資風(fēng)格識(shí)別方法,并以我國(guó)79只開放式股票型基金為樣本進(jìn)行實(shí)證研究。結(jié)果表明:該方法能較好對(duì)基金投資風(fēng)格進(jìn)行準(zhǔn)確性識(shí)別,大部分基金具有風(fēng)格錯(cuò)配現(xiàn)象,比現(xiàn)有的兩種主流風(fēng)格識(shí)別方法更符合目前分形市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)背景,為基金經(jīng)理與投資者提供了一種更加貼近現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)的投資風(fēng)格識(shí)別方法,使識(shí)別效果更加準(zhǔn)確客觀;并借鑒基尼系數(shù)的思想構(gòu)建了風(fēng)格一致性指標(biāo)(CIS)來(lái)量化投資風(fēng)格漂移程度,結(jié)果發(fā)現(xiàn)78.5%的基金發(fā)生了一定程度的風(fēng)格漂移現(xiàn)象,風(fēng)格一致性與風(fēng)格漂移較嚴(yán)重的基金較少,這與證券市場(chǎng)非完全有效呈分形特征有關(guān)。
【圖文】：

當(dāng)m =15時(shí),LB檢驗(yàn)結(jié)果見表2,Q統(tǒng)計(jì)量的值在1%顯著性水平下均拒絕收益率序列具有線性相關(guān)性假設(shè),說(shuō)明風(fēng)格資產(chǎn)指數(shù)序列存在非線性的相關(guān)性。以大盤純成長(zhǎng)型(LPG)風(fēng)格資產(chǎn)為例,畫出三種時(shí)間標(biāo)度(日、周、月)下的收盤價(jià)格走勢(shì)圖(見圖1),從圖1中也可以看出在日、周、月三種時(shí)間標(biāo)度下的大盤純成長(zhǎng)型風(fēng)格資產(chǎn)走勢(shì)圖具有相似性,說(shuō)明具有標(biāo)度不變性的特征;在每種時(shí)間標(biāo)度下的圖形中,可以看出具有位置平移自相似性,說(shuō)明具有自相似性的分形結(jié)構(gòu)。從這兩點(diǎn)說(shuō)明風(fēng)格資產(chǎn)具有分形特征,呈現(xiàn)長(zhǎng)記憶性特征,而不是有效市場(chǎng)假說(shuō)認(rèn)為的無(wú)記憶性,所以把分形市場(chǎng)理論引入到基金投資風(fēng)格領(lǐng)域研究更符合證券市場(chǎng)的分形結(jié)構(gòu)現(xiàn)實(shí)背景

　　從圖4中可知:CIS指標(biāo)值在0. 01-0. 02之間有62只基金,占78. 5%;在0. 02-0. 03之間有16只基金;在0.03-0. 04之間有6只基金;大于0. 04只有1只基金(華安創(chuàng)新股票基金);在0. 01以下有1只基金(華夏回報(bào)混合基金)。也就是說(shuō),大部分基金存在風(fēng)格錯(cuò)配,均發(fā)生了一定程度的風(fēng)格漂移,而風(fēng)格一致性的基金或風(fēng)格漂移較嚴(yán)重的基金都比較少(各只有一只),這為基金經(jīng)理構(gòu)建一種適度風(fēng)格漂移投資策略提供了現(xiàn)實(shí)可行性。五、結(jié)　論從本質(zhì)上說(shuō),我國(guó)基金市場(chǎng)是一個(gè)典型的分形市場(chǎng),股市風(fēng)格資產(chǎn)指數(shù)呈現(xiàn)尖峰、厚尾、非線性、長(zhǎng)記憶性、自相似性、分形分布、多重分形等明顯的分形結(jié)構(gòu)。本文雖然只是基于分形維對(duì)基金投資風(fēng)格進(jìn)行識(shí)別研究
【作者單位】： 華南理工大學(xué)工商管理學(xué)院;
【基金】：教育部人文社科基金2010年度規(guī)劃項(xiàng)目“基于多重分形理論的基金投資風(fēng)格漂移風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度與控制研究”(10YJA630131)
【分類號(hào)】：F224;F830.9

【參考文獻(xiàn)】

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【共引文獻(xiàn)】

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【二級(jí)參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2525486