【摘要】：數(shù)據(jù)顯示,很多發(fā)展中國家在其短期的發(fā)展過程中積累了巨額外匯儲備,表現(xiàn)出對外匯儲備和外國債券的強(qiáng)烈偏好,與此同時這些國家匯率變動的標(biāo)準(zhǔn)差與同期外匯儲備變動的標(biāo)準(zhǔn)差呈顯著正相關(guān)。本文在ObstfeldRogoff(1995)模型基礎(chǔ)上,考慮了居民對國外債券的偏好對匯率超調(diào)的影響。模型分析結(jié)果表明:對國外債券的偏好會引起匯率的劇烈波動。這是因?yàn)樨泿艛U(kuò)張時本國貨幣的預(yù)期貶值,會使本國居民持有更多的國外債券,以期望升值時獲利。本國居民持有國外債券,意味著貨幣需求的減少,為了使貨幣市場達(dá)到均衡,名義利率必須進(jìn)一步降低,導(dǎo)致預(yù)期的匯率貶值更大,從而出現(xiàn)匯率超調(diào)。實(shí)證發(fā)現(xiàn)我國外匯儲備偏離其適宜規(guī)模的比例從1991年的1倍左右擴(kuò)大至2008年的5倍左右,而在此期間匯率失衡現(xiàn)象明顯,VAR結(jié)果顯示當(dāng)前年均近30%的儲備偏離幅度將意味著實(shí)際匯率水平偏離均衡值約4%。
[Abstract]:The data show that many developing countries have accumulated huge foreign exchange reserves during their short-term development, showing a strong preference for foreign exchange reserves and foreign bonds. At the same time, there is a significant positive correlation between the standard deviation of exchange rate changes and the standard deviation of foreign exchange reserve movements in the same period. On the basis of ObstfeldRogoff (1995) model, this paper considers the influence of resident's preference for foreign bonds on exchange rate overshoot. The results of the model analysis show that the preference for foreign bonds will cause the exchange rate to fluctuate sharply. This is because the expected devaluation of the local currency as the currency expands will allow residents to hold more foreign bonds in the hope of making a profit when they appreciate. Holding foreign bonds means less demand for money. In order for the money market to be balanced, nominal interest rates must be further lowered, leading to a greater depreciation of the expected exchange rate, resulting in exchange rate overshoot. It is found that the proportion of China's foreign exchange reserves deviating from its proper size has increased from about one time in 1991 to about five times in 2008, and the phenomenon of exchange rate imbalance is obvious during this period. VAR results show that the current average reserve deviation of nearly 30 percent will mean that the real exchange rate level deviates from the equilibrium value by about 4 percent.
【作者單位】： 武漢大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院;
【分類號】：F832.6;F224

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號：2317707