本文選題：FF三因素模型 + 四因素資本資產(chǎn)定價(jià)模型��； 參考：《南京大學(xué)》2013年碩士論文

【摘要】：作為中國(guó)股市的三駕馬車(chē)之一,地產(chǎn)股是我國(guó)股票市場(chǎng)的一個(gè)重要角色,地產(chǎn)股的特殊性還在于它受政策調(diào)控的影響極為顯著,故本文將研究視角放在了這樣一個(gè)特殊行業(yè),從實(shí)證角度具體探析資本資產(chǎn)定價(jià)模型及其擴(kuò)展范式對(duì)我國(guó)地產(chǎn)股股票收益率的解釋能力。將地產(chǎn)股2010年1月——2012年12月的周收益率數(shù)據(jù)劃分為六組投資組合,分別依據(jù)經(jīng)典的CAPM模型、Fama-French三因素模型、Carhart四因素模型和新構(gòu)建的流動(dòng)性四因素模型對(duì)地產(chǎn)股數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析。為研究流動(dòng)性在股票定價(jià)中的作用,本文創(chuàng)造性的使用換手率指標(biāo)構(gòu)造流動(dòng)性因子,再結(jié)合Carhart四因素模型的設(shè)計(jì)思路,構(gòu)建了基于流動(dòng)性的四因素模型。通過(guò)比較檢驗(yàn)結(jié)果和回歸系數(shù),檢驗(yàn)資本資產(chǎn)定價(jià)模型及其擴(kuò)展范式在我國(guó)地產(chǎn)股中的適用性,并具體分析我國(guó)地產(chǎn)股股票收益中的規(guī)模效應(yīng)、價(jià)值效應(yīng)、動(dòng)量效應(yīng)和流動(dòng)性效應(yīng)。 實(shí)證結(jié)果表明,經(jīng)典CAPM模型對(duì)地產(chǎn)股收益率的解釋力較弱,引入規(guī)模因子SMB和價(jià)值因子HML的FF三因素模型的解釋力明顯提高,Carhart四因素模型的動(dòng)量因子MD1和MD2沒(méi)有提升模型的解釋力,可以認(rèn)為Carhart四因素模型不適用于我國(guó)地產(chǎn)股,而基于流動(dòng)性的四因素模型有效提高了模型的解釋力,流動(dòng)性因子TR較為顯著,表明基于流動(dòng)性的四因素模型基本適用于我國(guó)地產(chǎn)股�；诹鲃�(dòng)性的四因子模型的檢驗(yàn)結(jié)果表明,規(guī)模因子SMB對(duì)大規(guī)模公司組合的影響力度較大,價(jià)值因子HML和流動(dòng)性因子TR對(duì)地產(chǎn)股六個(gè)組合的影響力度無(wú)顯著差異。不同于在整個(gè)市場(chǎng)面實(shí)證研究得出的“小規(guī)模效應(yīng)”,我國(guó)地產(chǎn)股存在“大規(guī)模效應(yīng)”,這種效應(yīng)的產(chǎn)生源于房地產(chǎn)行業(yè)獨(dú)特的經(jīng)營(yíng)模式和較為緊張的融資現(xiàn)狀。最后從現(xiàn)實(shí)角度提出了影響模型解釋力的其他因素。
[Abstract]:As one of the troika of Chinese stock market, real estate stock is an important role in the stock market of our country. The particularity of real estate stock is that it is greatly influenced by the policy regulation, so this paper puts the research perspective on such a special industry. From the perspective of empirical analysis, the paper analyzes the ability of capital asset pricing model and its extended paradigm to explain the stock returns of real estate stocks in China. The weekly yield data for real estate stocks from January 2010 to December 2012 are divided into six portfolios. This paper analyzes the real estate stock data based on the classical CAPM model and the new liquidity four-factor model. In order to study the role of liquidity in stock pricing, this paper creatively uses turnover rate index to construct liquidity factor, and then combines the design idea of Carhart four-factor model, constructs a four-factor model based on liquidity. By comparing the results and the regression coefficient, the paper tests the applicability of the capital asset pricing model and its extended paradigm in China's real estate stock market, and analyzes the scale effect and the value effect in the real estate stock returns in China. Momentum effect and fluidity effect. The empirical results show that the classical CAPM model has a weak explanatory power to the real estate stock yield. The explanatory power of FF three-factor model with the introduction of scale factor SMB and value factor HML can obviously improve the explanatory power of the momentum factor MD1 and MD2 of Carhart four-factor model. It can be concluded that the Carhart four-factor model is not suitable for real estate stocks in China. The four-factor model based on liquidity can effectively improve the explanatory power of the model, and the liquidity factor tr is significant, which indicates that the four-factor model based on liquidity is basically suitable for real estate stocks in China. The test results of four-factor model based on liquidity show that the scale factor SMB has a great influence on large-scale company portfolio, while the value factor HML and liquidity factor tr have no significant difference on the impact of six real estate stock combinations. Different from the "small scale effect" obtained from the empirical research on the whole market, there exists a "large-scale effect" in the real estate stock market in China, which originates from the unique management mode and the relatively tight financing situation of the real estate industry. Finally, some other factors affecting the explanatory power of the model are put forward from the practical point of view.
【學(xué)位授予單位】：南京大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2013
【分類(lèi)號(hào)】：F832.51;F224

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