本文關(guān)鍵詞： 債券型基金績(jī)效 Nelson-Siegel模型 Panel-Data模型 信用價(jià)差　出處：《東北財(cái)經(jīng)大學(xué)》2013年碩士論文　論文類型：學(xué)位論文

【摘要】：現(xiàn)階段,債券型基金的績(jī)效評(píng)估研究,要落后于股票型基金和混合型基.金的績(jī)效評(píng)估研究。債券型基金本身的特性,投資證券種類的限制,導(dǎo)致了收益率要小于股票型基金,多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者較青睞于股票型基金或者直接投資股票。到目前為止,大部分債券型基金上市時(shí)間較短,數(shù)量相對(duì)股票型基金較少,對(duì)研究債券型基金的績(jī)效評(píng)估帶來相當(dāng)大的困難；外加債券的各種特征因素如債券種類、到期期限和信用等級(jí)等等,有些債券還具有衍生品特性,比如可轉(zhuǎn)換債券,可轉(zhuǎn)換債券的收益與風(fēng)險(xiǎn)因子之間具有非線性和期權(quán)的特性。債券種類繁多,每種債券具有獨(dú)特的收益預(yù)測(cè)因子定價(jià)模型,債券收益模型研究的不完善,導(dǎo)致了債券型績(jī)效評(píng)估的研究明顯滯后于股票型基金績(jī)效評(píng)估的研究。然而正確合理評(píng)價(jià)債券型基金績(jī)效,對(duì)債券型基金的健康穩(wěn)定發(fā)展,具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。 本文在總結(jié)國(guó)外對(duì)基金績(jī)效評(píng)估的研究和各大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)基金的評(píng)級(jí)方式的基礎(chǔ)上,提出一種以風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益為基礎(chǔ)的多因素績(jī)效評(píng)估模型,計(jì)算得到每個(gè)債券型基金的超額收益率,評(píng)估債券型基金的績(jī)效,并通過該指標(biāo)對(duì)上市超過一年的債券型基金排序,對(duì)比銀河3年評(píng)級(jí)、wind3年評(píng)級(jí)或市場(chǎng)綜合3年評(píng)級(jí),最終確定該種評(píng)級(jí)方式的有效性。綜合考慮國(guó)債因素、信用價(jià)差因素和可轉(zhuǎn)換債券和股票因素等,評(píng)估債券型基金績(jī)效。國(guó)債因素考慮到利率期限結(jié)構(gòu),通過國(guó)債價(jià)格計(jì)算得到即期利率,Diebold和Li證明了Nelson-Siegel模型的三個(gè)參數(shù)分別代表長(zhǎng)期利率、中期利率和長(zhǎng)短期利差,本文將這三個(gè)參數(shù)作為決定國(guó)債因素的三個(gè)因子。國(guó)債數(shù)據(jù)選取wind資訊銀行間國(guó)債月收盤價(jià)格,首先借助Diebold和Li兩步法估計(jì)國(guó)債利率期限結(jié)構(gòu),第一步使用Fama-Bliss方法估計(jì)得到離散的國(guó)債即期利率,第二步借助Panal-Data模型擬合得到Nelson-Siegel模型的三因素。信用價(jià)差因素,信用價(jià)差為市場(chǎng)上的國(guó)債和企業(yè)債的收益率之差。除此之外,債券型基金的投資品種還包括可轉(zhuǎn)換債券和少量股票,可轉(zhuǎn)換債券除有債券價(jià)值外,還包含看漲期權(quán)價(jià)值。在考慮這兩個(gè)投資品種時(shí),本文借鑒股票型基金績(jī)效評(píng)估中的Fama-French三因素模型,將市場(chǎng)因子、規(guī)模因子和價(jià)值因子考慮在內(nèi),作為影響債券型基金績(jī)效評(píng)估中的可轉(zhuǎn)換債券和股票因素。借助MATLAB軟件,得到每個(gè)債券型基金率的常數(shù)項(xiàng),即超額收益率,據(jù)此判斷債券型基金的優(yōu)劣,并與市場(chǎng)上成熟的評(píng)級(jí)公司評(píng)級(jí)結(jié)果做比較,驗(yàn)證模型的有效性。 國(guó)外市場(chǎng)的研究文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn),債券型基金并未表現(xiàn)出較強(qiáng)的擇時(shí)和債券選擇能力,在扣除交易成本和管理費(fèi)用后,超額收益率接近等于零。然而本文在對(duì)債券型積極的績(jī)效評(píng)估中發(fā)現(xiàn),債券型基金整體投資績(jī)效狀況,即純債型基金和混合債券型基金超額收益率均值均大于零,五年內(nèi)債券型基金投資收益優(yōu)于市場(chǎng)平均水平。這與債券型基金投資固定收益率投資工具,追求穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)較低的收益有很大關(guān)系。另外,本文的多因素績(jī)效回歸模型具有較好的實(shí)用性。 本文的實(shí)證研究并未從債券型基金經(jīng)理的擇時(shí)能力和債券選擇能力方面出發(fā)研究債券型基金,而是分解債券型基金投資品種,通過分析債券期限結(jié)構(gòu),得出影響國(guó)債即期收益率的三因子(長(zhǎng)期利率、中期利率、長(zhǎng)短期利差)。可轉(zhuǎn)換債券和股票,債券市場(chǎng)的信用價(jià)差等歸納為影響債券型基金收益率的主要因素。擬合效果系數(shù)顯著性較好,在評(píng)價(jià)債券型基金績(jī)效中,具有一定的實(shí)用性。但采用此方法同樣具有局限性,比如能否順利從國(guó)債價(jià)格提取到利率期限結(jié)構(gòu),依賴于國(guó)債市場(chǎng)的數(shù)量和國(guó)債價(jià)格的波動(dòng)性。計(jì)算債券型基金超額收益率,劃分為七個(gè)因素是否真能全部概括影響債券型基金的收益率,是否需要引入更多的因素�？赊D(zhuǎn)換債券和股票因素是否存在更好的辦法來替代Fama-French三因素模型等等。
[Abstract]:......
【學(xué)位授予單位】：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2013
【分類號(hào)】：F224;F832.51

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本文編號(hào)：1480472