本文關(guān)鍵詞：股指期貨對股市的沖擊研究　出處：《東北財經(jīng)大學(xué)》2013年碩士論文　論文類型：學(xué)位論文

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【摘要】：股指期貨的產(chǎn)生具有歷史必然性。早在20世紀70年代初,以英國和美國為主要代表簽訂的布雷頓森林體系解體,一方面是由于當(dāng)時國際石油價格危機,另一方面由于美國在戰(zhàn)爭中軍費消耗巨大,由債權(quán)國變成債務(wù)國,經(jīng)濟逐漸削弱,黃金儲備再也支撐不了日益泛濫的美元。尼克松總統(tǒng)被迫宣布解除固定匯率制度,實行自由浮動的匯率制度。那時起,西方國家之間的利率、匯率開始頻繁波動,出現(xiàn)了嚴重的經(jīng)濟滯脹,加劇了股市的波動,造成股市極不穩(wěn)定,市場上迫切希望有一種可以管理金融風(fēng)險的工具,人們也開始越來越重視投資的風(fēng)險管理,在這樣的背景之下,1982年,美國堪薩斯期貨交易所(KCBT)推出了價格線綜合指數(shù)期貨合約,股指期貨自此開始發(fā)展。股指期貨的產(chǎn)生是一個漫長的、艱難的過程。股指期貨實行的零和博弈,有人視為是一種賭博的游戲,但在現(xiàn)在看來,它對股市的影響意義是比較深遠的；同時我們也可以把股指期貨看作是由商品期貨經(jīng)驗成功移接到金融資本領(lǐng)域的成果,它是金融領(lǐng)域的一種創(chuàng)造性產(chǎn)物。 股指期貨交易在我國還只是剛剛起步,處于一個探索實驗的階段。2006年2月,股指期貨的上市做準備工作開始展開,同年9月份,中交所在上海成立,2010年4月16日,股指期貨合約正式掛牌交易,股指期貨推出之時,股市走低,當(dāng)時有人認為股市的下跌是股指期貨的推出所致。人們通常對新事物的誕生并不了解。股指期貨推出已經(jīng)有三年多的時間。我國現(xiàn)階段正處于市場經(jīng)濟改革之中,造成股市波動的因素是多方面的,股指期貨對我國股市的沖擊效果如何,這是本文所要研究的內(nèi)容,研究得到的結(jié)論可以作為股指期貨研究的一種補充,也是一種參考。 本文以我國股指期貨上市前后近三年標的股票指數(shù)為研究對象,一方面,從微觀角度,基于金融時間序列的隨機游走特征建立GARCH類模型進行檢驗、估計、判斷和對比,研究滬深300股票指數(shù)的絕對波動性；另一方面,從宏觀角度,基于資產(chǎn)定價模型,聯(lián)合上證指數(shù)的日收益率建立CAPM-GARCH模型,并對模型進行了修正,方差方程中引入了市場波動性變量,研究滬深300股票指數(shù)的相對波動性,再通過設(shè)立一個宏觀經(jīng)濟系統(tǒng)風(fēng)險指標,研究股指期貨推出以來的近三年時間,滬深300股票指數(shù)系統(tǒng)性風(fēng)險的相對變化,使用相對指標的好處在于可以考慮到整個市場對股市的影響,相對指標的選取能使波動性的估計更加準確,在本文的研究中得到以下結(jié)論： 1.基于傳統(tǒng)的GARCH模型,研究得出：股指期貨上市后,新信息對股市的沖擊影響減弱,說明新信息轉(zhuǎn)化為股市波動的速度減慢,舊信息對股市的沖擊影響減弱,說明舊信息轉(zhuǎn)化為股市波動的速度減慢；股指期貨上市后對應(yīng)標的指數(shù)的非對稱效應(yīng)降低。從絕對指標上來說,股指期貨的上市以來使滬深300股票指數(shù)的日收益波動性減小大約66.95%,使得平均波動幅度減小了41.09%,市場在股指期貨上市后的三年時間里變得更加有效。 2.基于CAPM-GARCH模型研究得出,股指期貨合約推出以來,滬深300股票指數(shù)的收益率的相對波動性也減小了,說明股指期貨確實對滬深300股票指數(shù)起到了穩(wěn)定作用,市場確實變得更加有效。 3.通過對滬深300股票指數(shù)宏觀性系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù)的研究得出：股指期貨上市初期,大約100天的時間里,滬深300股票指數(shù)的系統(tǒng)性風(fēng)險較上市前沒有顯著性變化,約100天后,系統(tǒng)性風(fēng)險較上市前開始增大,系統(tǒng)性風(fēng)險的變化幅度也顯著增加。
[Abstract]:Stock index futures have a historical inevitability. In early 1970s, the disintegration of the United Kingdom and the United States as the main representative of the signing of the Bretton Woods system, on the one hand is because of the international oil price crisis, on the other hand, the U.S. military in the war consumes huge debt by creditor into the country, the economy gradually weakened, gold reserve also support the rampant not dollars. President Nixon was forced to announce the termination of the fixed exchange rate system, the implementation of the free floating exchange rate system. Then, the western countries between the interest rate, exchange rate began to frequent fluctuations, there have been serious stagflation, exacerbated the volatility of the stock market, causing the stock market is not stable, the market is eager to have a can financial risk management tools, people began to pay more attention to the risk management of investment in 1982, under this background, the Kansas futures exchange The (KCBT) launched a comprehensive line of price index futures, stock index futures since the beginning of development. The development of stock index futures is a long, difficult process. Stock index futures to implement zero sum game, is regarded as a kind of gambling game, but for now, it is the significance of the impact on the stock market more profound; at the same time we can also put the stock index futures as commodity futures by the successful experience of transferring to the field of financial capital, it is a kind of creative products in the financial sector.
The stock index futures trading in China has just started, in an exploratory experimental stage.2006 in February, stock index futures market to do the preparatory work began in September of the same year, the exchange in Shanghai was established, in April 16, 2010, stock index futures officially listed for trading stock index futures launch, the stock market decline, when someone that the stock market decline is caused by the launch of stock index futures. People often do not understand the birth of new things. The launch of stock index futures has been more than three years time. Our country is now in the stage of market economy reform, stock market volatility is caused by factors in many aspects, how the impact of stock index futures on the stock market in China and this is the content of this paper, the conclusions of the study can be used as a supplement to the research on stock index futures, as a reference.
In this paper, the stock index in recent three years the subject before and after the listing of stock index futures in China as the research object, on the one hand, from the micro perspective, based on the random walk characteristics of the establishment of GARCH model to test, estimation of financial time series, judgment and comparison of the Shanghai and Shenzhen 300 stock index's volatility; on the other hand, from the macro based on the perspective of asset pricing model, combined with the Shanghai index daily return rate to establish the CAPM-GARCH model, and the model is modified, the market volatility variable into the variance equation, the relative volatility of Shanghai and Shenzhen 300 stock index, and then through the establishment of a macroeconomic system risk index, since the launch of stock index futures in three in time, the relative change of the Shanghai and Shenzhen 300 stock index system of risk indicators, using relative advantage is that you can take into account the impact of the market on the stock market, the relative index selection can make waves The dynamic estimation is more accurate, and the following conclusions are obtained in this study.
1. GARCH model, based on the traditional research shows that the stock index futures market, the impact of new information on the impact of the stock market weakened, indicating that the new information into the stock market fluctuation rate, the impact of the old information impact on the stock market weakened, the old information into the stock market volatility rate; reduce the asymmetric effect of stock index futures corresponding the underlying index. From the absolute index, daily return volatility since the stock index futures listed in Shanghai and Shenzhen 300 stock index decreased about 66.95%, the average amplitude of fluctuation is reduced by 41.09%, the market becomes more effective in the stock three years after the listing of the goods.
2., based on the CAPM-GARCH model, we find that the relative volatility of the Shanghai and Shenzhen 300 stock index has also decreased since the launch of the stock index futures contract, indicating that stock index futures have played a stabilizing role in the Shanghai and Shenzhen 300 stock index, and the market has become more effective.
3. through the research on the Shanghai and Shenzhen 300 stock index system of macro risk coefficient that the stock index futures market early, about 100 days, the systemic risk of Shanghai and Shenzhen 300 stock index is listed before did not change significantly, about 100 days later, systemic risk is listed before began to increase, changes of systemic risk also increased significantly.

【學(xué)位授予單位】：東北財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2013
【分類號】：F224;F832.51

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