【摘要】：久期是重要的微觀結(jié)構(gòu)信號(hào),反映了市場上交易者的決策過程和動(dòng)態(tài)性變化,久期問題的研究有助于對(duì)金融市場行為和微觀結(jié)構(gòu)的認(rèn)識(shí)。本文對(duì)我國燃料油期貨市場的不同久期特征、微觀影響因素以及久期的應(yīng)用進(jìn)行了全面綜合的研究。 對(duì)于燃料油期貨高頻數(shù)據(jù)而言,以日交易量最大原則形成的時(shí)間頻率為5分鐘的連續(xù)數(shù)據(jù)是最優(yōu)的。在對(duì)燃料油期貨市場不同久期的特征與影響因素進(jìn)行分析之前,運(yùn)用了多種定量評(píng)價(jià)準(zhǔn)則對(duì)各久期的不同ACD模型分別進(jìn)行了估計(jì)和對(duì)比,并從中選擇出各種久期所對(duì)應(yīng)的優(yōu)選模型。其中用高頻數(shù)據(jù)構(gòu)建的價(jià)格久期、交易量久期和持倉量久期模型中LOG-WACD模型相對(duì)最優(yōu),而用超高頻數(shù)據(jù)構(gòu)建的交易久期和報(bào)價(jià)久期模型中LOG-EACD模型相對(duì)更好。對(duì)不同久期的特征進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn):各久期均具有明顯的持續(xù)性和集聚性特征;日內(nèi)特征方面,價(jià)格久期、交易量久期和持倉量久期均表現(xiàn)為上下午的“雙N”型模式,交易久期具有上午“N”、下午“倒U”型變化模式,而買方報(bào)價(jià)久期與賣方報(bào)價(jià)久期具有全天“Г”型特征。然后在各優(yōu)選模型基礎(chǔ)上加入各種微觀結(jié)構(gòu)變量進(jìn)行實(shí)證研究,找出了各自的微觀影響因素,其中絕大多數(shù)微觀結(jié)構(gòu)變量對(duì)對(duì)應(yīng)久期有著顯著的解釋作用。 從久期視角研究了國外期貨交易對(duì)國內(nèi)燃料油期貨市場的影響,結(jié)果表明:新加坡交易所燃料油期貨開市交易前后國內(nèi)期貨市場的交易久期與價(jià)格久期特征存在差異,說明新加坡期貨市場對(duì)國內(nèi)市場存在一定的信息溢出效應(yīng);相對(duì)而言,國內(nèi)與國外同步交易時(shí)的交易久期和價(jià)格久期更短,交易密度更大、價(jià)格波動(dòng)更頻繁,但由于流動(dòng)性效應(yīng)的限制使得市場行為間的絕對(duì)差異程度并不太明顯。 結(jié)合久期模型和波動(dòng)模型對(duì)燃料油期貨市場的波動(dòng)性進(jìn)行了研究,結(jié)果表明:燃料油期貨市場沒有明顯的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和非對(duì)稱效應(yīng);久期、成交量變動(dòng)和持倉變動(dòng)對(duì)期貨收益率沒有顯著的影響;成交量、持倉量和交易的到達(dá)率都與波動(dòng)性正相關(guān)。這些結(jié)論驗(yàn)證了Easley和O’Hara的市場微觀結(jié)構(gòu)假說,說明此理論在我國期貨市場具有更好的適合性。 將久期模型應(yīng)用于燃料油期貨市場日VaR與日內(nèi)VaR的測度中,并對(duì)不同類型數(shù)據(jù)和模型在日VaR與日內(nèi)VaR測度中的有效性進(jìn)行了檢驗(yàn)。結(jié)果表明:基于超高頻數(shù)據(jù)和久期模型的日VaR測度方法更優(yōu);結(jié)合久期模型、波動(dòng)模型和Monte Carlo模擬方法的綜合日內(nèi)VaR測度模型相對(duì)于基于固定時(shí)間間隔的傳統(tǒng)VaR測度方法具有更好的預(yù)測能力;利用IVAR模型對(duì)預(yù)測時(shí)間窗口內(nèi)的日內(nèi)VaR進(jìn)行預(yù)測,發(fā)現(xiàn)燃料油期貨市場的日內(nèi)VaR具有在開盤時(shí)最大,隨后在一小段時(shí)間內(nèi)迅速衰減并逐漸趨于穩(wěn)定的特征。 構(gòu)建了反映價(jià)格、成交量和持倉量共同變化的共同久期,并在此框架下通過構(gòu)建二元選擇模型對(duì)期貨市場量價(jià)分析法的短期預(yù)測力進(jìn)行了檢驗(yàn),結(jié)果表明:共同久期框架下的二元選擇模型具有較好的短期預(yù)測能力;量價(jià)分析法中一半以上的經(jīng)驗(yàn)法則得到了驗(yàn)證,說明量價(jià)分析法在短期價(jià)格預(yù)測中仍然是有效的,是值得信賴的重要技術(shù)分析方法之一。 最后從燃料油期貨標(biāo)準(zhǔn)合約設(shè)計(jì)、交易制度、交易模式、交易者數(shù)量和結(jié)構(gòu)等五個(gè)方面提出了完善燃料油期貨市場微觀機(jī)制的對(duì)策與建議。 該論文有圖98幅,表68個(gè),參考文獻(xiàn)104篇。
【圖文】：

圖 3-1 金融市場微觀結(jié)構(gòu)理論的研究tudy framework of financial market mi結(jié)構(gòu)理論研究的目的和意義觀結(jié)構(gòu)可對(duì)技術(shù)分析方法的有效而為市場投資者制定交易策略提解經(jīng)濟(jì)學(xué)研究在金融領(lǐng)域的發(fā)展構(gòu)理論提供了對(duì)市場質(zhì)量進(jìn)行評(píng)市場微觀結(jié)構(gòu)理論的研究有助于制。 （Introduction of ACD M Engle 和 Russell （ 1998 ） 提nditional Duration，ACD）模型8年ACD模型正式提出以來，關(guān)于于ACD模型在金融市場微觀結(jié)構(gòu)理

4 燃料油期貨市場量價(jià)久期特征與微觀影響因素研究4 Study on the Volume and Price Duration Features and Microscopic Determinants of Fuel Oil Futures Market 在市場微觀結(jié)構(gòu)變量中，久期是一個(gè)非常重要的變量。市場微觀結(jié)構(gòu)就是分析微觀交易機(jī)制及其對(duì)交易過程的作用和影響。同時(shí)由于實(shí)際市場交易過程是一個(gè)“黑箱”，所以只能根據(jù)市場交易現(xiàn)象和結(jié)果進(jìn)行推測和判斷。久期作為重要的微觀結(jié)構(gòu)信號(hào)之一，在某種程度上反映了交易者的決策過程和市場動(dòng)態(tài)性變化，所以這對(duì)于了解交易過程的動(dòng)態(tài)性變化具有重要的作用。期貨市場量價(jià)久期包括價(jià)格久期、交易量久期和持倉量久期三類。目前對(duì)價(jià)格久期和交易量久期的研究相對(duì)較多，但對(duì)持倉量久期的研究較少。本章將運(yùn)用燃料油期貨市場的高頻數(shù)據(jù)對(duì)其價(jià)格久期、交易量久期和持倉量久期的特征及其微觀影響因素進(jìn)行全面綜合的研究。本章研究思路如下：
【學(xué)位授予單位】：中國礦業(yè)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2011
【分類號(hào)】：F724.5;F426.22;F224

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2701360