【摘要】：石油是關(guān)系國計民生的重要戰(zhàn)略資源,隨著大宗商品“金融化”程度越來越深,石油的金融化定價現(xiàn)象也愈加明顯。因此,金融市場的波動對國際石油市場與國際油價波動產(chǎn)生了重要影響,探究金融因素在國際原油價格波動的作用以及這些因素影響國際原油價格的機(jī)制、渠道便顯得尤為重要。本文在回顧全球石油定價機(jī)制及石油價格變化的基礎(chǔ)上,試圖從貨幣供給因素、金融市場投機(jī)因素和匯率因素等角度明確金融因素對國際油價的一般性影響機(jī)理。同時,一方面,考慮到近年來,中國因素在國際石油價格波動中的影響力日益提升,從“宏觀經(jīng)濟(jì)變動”渠道、“宏觀新聞”影響渠道、金融市場信息傳遞渠道、外匯市場預(yù)期渠道等角度構(gòu)建中國金融市場作用國際油價的影響渠道。另一方面,考慮到美元匯率波動與國際油價關(guān)系存在動態(tài)變化特征,構(gòu)建基于中介變量的“關(guān)鍵中介因素”理論,從而為金融因素影響國際油價提供更加細(xì)致的分析視角。本文通過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn):(1)2000年以來,以投機(jī)沖擊、美元指數(shù)和國際貨幣流動性等為代表的金融市場因素是導(dǎo)致國際原油價格波動的重要原因,這些因素的波動對石油價格影響具有一定的滯后性。和實(shí)際供給和實(shí)際總需求等基本面因素相比,2008年金融危機(jī)之后金融市場因素對國際油價變動的解釋力明顯增強(qiáng),并遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于基本面因素,說明金融市場因素已成為影響油價變動的關(guān)鍵原因,金融市場因素影響力的提升既與國際石油市場的“金融化”趨勢有關(guān),同時也與2008年金融危機(jī)后全球金融市場自身的動蕩有關(guān)。(2)金融危機(jī)前,中國股票市場和人民幣即期匯率尚未對國際石油價格產(chǎn)生作用,但人民幣匯率預(yù)期的變化作用顯著,金融危機(jī)后,中國金融市場因素的影響力明顯增強(qiáng);從各因素影響程度來看,中國股票市場作用最強(qiáng),外匯市場預(yù)期次之,人民幣即期匯率再次之。但是和美國股市、美元指數(shù)等國際金融市場因素相比,中國金融市場因素的解釋力和影響力還明顯不足,未來還有很大的提升空間。(3)1990年以后,原油價格和美元指數(shù)之間的相關(guān)性呈現(xiàn)出明顯的時變性特征。導(dǎo)致這種時變特征的原因主要在于是否存在同時對兩個市場波動具有重要影響的關(guān)鍵中介因素,其中金融危機(jī)爆發(fā)前,市場預(yù)期及由此引起的對沖交易策略是兩者負(fù)向關(guān)系的中介,金融危機(jī)爆發(fā)后,金融市場情緒成為兩者負(fù)向關(guān)系的中介,而其他時期由于缺乏共同的關(guān)鍵性因素,致使兩者相關(guān)性較弱。本文研究表明,要合理判斷和預(yù)測國際石油的價格波動,不僅需要關(guān)注國際及中國金融市場變化,更需要結(jié)合具體宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境進(jìn)行審慎分析。
【圖文】：

第六個階段：負(fù)反饋交易者或者逆向交易者在商品價格上升時會賣出短期期貨是，他們錯誤的決定可能會導(dǎo)致賬戶破產(chǎn)，這時交易者會收到一個追加保證金求或者直接清算賬戶，由于高額的保證金要求，他們會被迫取消空倉，，買回期貨時負(fù)反饋交易者也變成了正反饋交易者。第七階段：正反饋交易者和趨勢跟隨者持續(xù)購買商品期貨來期望趨勢能夠持續(xù)第八個階段：當(dāng)交易量達(dá)到一定的規(guī)模的時候，泡沫破裂，投資者意識到價大幅下降，會賣出他們所有持有的，進(jìn)一步導(dǎo)致價格下降，形成強(qiáng)化效應(yīng)。圖 3-1 反映了在多種市場利益相關(guān)者和參與主體狀態(tài)下，投機(jī)過程及投機(jī)對石格泡沫形成的作用機(jī)理。在投機(jī)因素在影響國際油價波動的過程中，預(yù)期的形自我實(shí)現(xiàn)是關(guān)鍵性的環(huán)節(jié)。國際上大型的投機(jī)集團(tuán)常常會利用這種預(yù)期效益來自我利益，他們會利用失業(yè)率、環(huán)境等各種突發(fā)性事件來吸引人們的注意力，這兩種途徑來影響國際石油價格。

基于SVAR模型的脈沖響應(yīng)圖（2000.01—2008.08）
【學(xué)位授予單位】：華中科技大學(xué)
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2017
【分類號】：F416.22;F764.1;F831.5

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本文編號：2610487