2012年我國創(chuàng)業(yè)板退市制度研究分析
發(fā)布時間：2017-01-12 18:36
本文關鍵詞：我國創(chuàng)業(yè)板退市制度研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。
《規(guī)則》明確了創(chuàng)業(yè)板退市相關規(guī)定，主要包括八大亮點：創(chuàng)業(yè)板暫停上市考察期縮短到一年；創(chuàng)業(yè)板暫停上市將追述財務造假；創(chuàng)業(yè)板公司被公開譴責三次將終止上市；造假引發(fā)兩年負凈資產直接終止上市；創(chuàng)業(yè)板借殼只給一次機會補充材料；財報違規(guī)將快速退市；創(chuàng)業(yè)板擬退市公司暫留退市整理板；創(chuàng)業(yè)板公司退市后納入三板等，并自2012年5月1日起施行。
關鍵詞：年末凈資產為負
被譴責三次退市暫留整理板
去年11月28日，《關于完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的方案》向社會公開征求意見，深交所根據各界反饋意見進行修改完善，《方案》于今年2月24日正式發(fā)布。本次修訂《創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》，主要是將《方案》內容落實到《創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》的具體條款，包括以下六個方面：
一是豐富了創(chuàng)業(yè)板退市標準體系。在暫停上市情形的規(guī)定中，將原“連續(xù)兩年凈資產為負”改為“最近一個年度的財務會計報告顯示當年年末經審計凈資產為負”，新增“因財務會計報告存在重要的前期差錯或者虛假記載，對以前年度財務會計報告進行追溯調整，導致最近一年年末凈資產為負”的情形；在終止上市情形的規(guī)定中，新增“公司最近三十六個月內累計受到本所三次公開譴責”“公司股票連續(xù)20個交易日每日收盤價均低于每股面值”和“因財務會計報告存在重要的前期差錯或者虛假記載，對以前年度財務會計報告進行追溯調整，導致最近兩年年末凈資產為負”。
二是完善了恢復上市的審核標準，充分體現不支持通過“借殼”恢復上市。第一，新增一條“暫停上市公司申請恢復上市的條件”，要求公司在暫停上市期間主營業(yè)務沒有發(fā)生重大變化，并具有可持續(xù)的盈利能力。第二，對申請恢復上市過程中公司補充材料的期限作出明確限制，要求公司必須在三十個交易日內提供補充材料，期限屆滿后，深交所將不再受理新增材料的申請。第三，明確因連續(xù)三年虧損或追溯調整導致連續(xù)三年虧損而暫停上市的公司，應以扣除非經常性損益前后的凈利潤孰低作為恢復上市的盈利判斷依據，杜絕以非經常收益調節(jié)利潤規(guī)避退市。第四，明確因連續(xù)三年虧損和因年末凈資產為負而暫停上市的公司，在暫停上市后披露的年度報告必須經注冊會計師出具標準無保留意見的審計報告，才可以提出恢復上市的申請。
三是明確了財務報告明顯違反會計準則又不予以糾正的公司將快速退市。規(guī)定非標意見涉及事項屬于明顯違反企業(yè)會計準則、制度及相關信息披露規(guī)范性規(guī)定的，應當在規(guī)定的期限內披露糾正后的財務會計報告和有關審計報告。在規(guī)定期限屆滿之日起四個月內仍未改正的，將被暫停上市；在規(guī)定期限屆滿之日起六個月內仍未改正的，將被終止上市。
四是強化了退市風險信息披露，刪除原規(guī)則中不再適用的“退市風險警示處理”章節(jié)。在取消“退市風險警示處理”制度的同時，為及時揭示公司的退市風險，明確規(guī)定首次風險披露時點及后續(xù)風險披露的頻率，要求公司每五個交易日披露一次風險提示公告，強化退市風險信息披露要求。
五是增加了退市整理期的相關規(guī)定。根據《方案》，創(chuàng)業(yè)板實施“退市整理期”制度，設立退市整理板。對退市整理期的起始時點、期限、日漲跌幅限制、行情另板揭示及風險提示作出了明確規(guī)定。
六是明確了創(chuàng)業(yè)板公司退市后統一平移到代辦股份轉讓系統掛牌。給予退市公司股票合適的轉讓場所。
退市制度是一種進步
關鍵還在于執(zhí)行落實
中原證券研究所所長袁緒亞表示，創(chuàng)業(yè)板退市制度的正式實施對創(chuàng)業(yè)板公司是一個負面消息，尤其是對業(yè)績差的公司。相反，對中小投資者來說，這無疑是利好的。他認為，創(chuàng)業(yè)板退市正式出臺后，創(chuàng)業(yè)板結構將產生一些大變化。如果這項措施能夠促使公司業(yè)績出現改善，那么業(yè)績下降面將會相應地縮小。
另外，袁緒亞表示，這項措施無疑有助于保護中小投資者的利益。及時給予投資者風險提示，勒令業(yè)績差的公司及時退市，可以有效地減小投資者的損失。但是，如果上市公司仍舊“垂死”不退，那么退市措施也有可能形同虛設。不過，退市制度帶給A股的影響并不大，只能說會給市場環(huán)境帶來一定的改善。
財經評論員侯寧則表示，中國股市要想三公、健康，必須有退市制度，也必須真正執(zhí)行起來。如今A股市場有了第一個真正意義上的退市制度，算是一種進步。
退市制度加快優(yōu)勝劣汰
有助于投資者理念轉變
英大證券研究所所長李大霄表示，創(chuàng)業(yè)板退市制度將大大促進A股市場的優(yōu)勝劣汰，促進A股資源的新一輪優(yōu)化配置；同時使上市公司間“先進者得到獎勵，績差者得到懲罰”。李大霄認為，這種賞罰分明的機制將會為A股市場帶來一股輪番上進的積極之風，投資者也應逐步實現投資理念的轉變。
此前有業(yè)內專家認為，即便退市制度出臺，實行起來也有一定難度，甚至有人斷言，兩年內可能不會有創(chuàng)業(yè)板公司退市。對此，李大霄有著自己獨到的見解。李大霄指出，退市制度出臺并不是旨在一定讓某些公司出局，而是以此達到警醒和鞭策更多上市公司的目的。
李大霄分析，上市公司的退市不僅涉及職工和債權人事項，也涉及地方政府和部門，更涉及成千上萬投資者的切身利益，其間的各種關系復雜。所以說，真正實現讓一家創(chuàng)業(yè)板公司退市，其實是“多輸”�！巴耸胁皇悄康�，而是一種手段。”李大霄強調。
中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍表示，創(chuàng)業(yè)板退市制度推出對于完善市場制度具有非常積極意義，有助于市場優(yōu)勝劣汰。趙錫軍指出，有退市制度后，能更好發(fā)揮市場功能，有利于讓投資者更好地理解上市公司情況，引導投資者控制風險。
創(chuàng)業(yè)板估值水平面臨考驗
一季報敲響退市風險警鐘
根據深交所發(fā)布的業(yè)績預告，今年一季度，已經有89家創(chuàng)業(yè)板公司出現業(yè)績下滑，且一季度已經預報將虧損的創(chuàng)業(yè)板公司也有15家之多，市場預期，業(yè)績下滑和虧損隊伍還有不斷“壯大”之勢。
針對創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績下滑的風險，深交所已發(fā)文提醒投資者要理性認識創(chuàng)業(yè)板公司的成長規(guī)律，正確看待其成長性問題。
深交所表示，從企業(yè)成長的規(guī)律來看，，創(chuàng)業(yè)板公司大多數處于企業(yè)成長期階段，業(yè)績波動正是這個階段企業(yè)的重要特征之一。而從中小企業(yè)上市前后的數據來看，其業(yè)績增長普遍存在“耐克曲線”特征，即上市后1至2年業(yè)績增長滯緩，甚至下降，而其后3至5年又恢復高速增長的態(tài)勢。
深圳大學金融研究所所長國世平認為，創(chuàng)業(yè)板上市公司的實際狀況與我國創(chuàng)業(yè)板市場設定戰(zhàn)略目標差距較大。有些公司在無形資產方面先天不足，造成收益能力下降。比如朗科科技依靠單一發(fā)明專利生存的模式遭遇挑戰(zhàn)，業(yè)績大幅下滑，股價狂跌，二級市場購買該公司股票的股民損失慘重。
英大證券研究所所長李大霄則表示，退市制度作為一個重大指標性事件，可能對創(chuàng)業(yè)板整體估值及投資者投資理念轉變產生一定影響。退市制度推出以后，創(chuàng)業(yè)板估值水平還會有下調空間。
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