在資本市場日益開放化的形勢下,私募股權(quán)投資取了較大進(jìn)展,法院、仲裁機(jī)構(gòu)中涉及對賭協(xié)議的效力的案例增多。本文歸納了2017年-2018年法院關(guān)于對賭協(xié)議的裁判案例,在總計(jì)32個(gè)案例中,其中有17個(gè)案例僅僅涉及到與目標(biāo)公司原股東對賭,15個(gè)案例涉及與目標(biāo)公司對賭。在15個(gè)涉及目標(biāo)公司的案例中,目標(biāo)公司未完成對賭時(shí)與投資方訂立的目標(biāo),利潤業(yè)績沒有達(dá)到要求、沒有完成上市或新三板掛牌,目標(biāo)公司需要對投資方進(jìn)行回購股權(quán)或者承擔(dān)連帶保證責(zé)任。法院往往以違反資本維持原則、損害公司及債權(quán)人利益為由否定其效力。2012年最高人民法院對“甘肅世恒案”再審判決后,對于涉及目標(biāo)公司原股東的對賭協(xié)議,司法實(shí)務(wù)中法院往往肯定了其效力,但對于投資方直接與公司對賭,法院則否定了其效力。隨著資本市場的發(fā)展,投資方為了避免與目標(biāo)公司直接對賭可能被認(rèn)定無效的風(fēng)險(xiǎn),在司法實(shí)務(wù)中出現(xiàn)了目標(biāo)公司承擔(dān)連帶保證責(zé)任的新形式,通過這種間接對賭的方式讓目標(biāo)公司加入到對賭中。對于投資方而言,目標(biāo)公司承擔(dān)連帶保證責(zé)任可以有效地降低投資風(fēng)險(xiǎn),以此種交易結(jié)構(gòu)間接達(dá)到將目標(biāo)公司的資產(chǎn)納入的效果。這類對賭協(xié)議的效力問題繼而成為審判實(shí)踐中必須直接面對的問題。本文以采用這種方式的“山東瀚霖案”為代表,來分析此種方式與“甘肅世恒案”中目標(biāo)公司直接對賭的方式是否存在實(shí)質(zhì)上的差別,通過“甘肅世恒案”與“山東瀚霖案”為對比,來探究直接型或間接型對賭協(xié)議的效力問題。另外,本文以現(xiàn)金補(bǔ)償型對賭協(xié)議、股權(quán)回購型對賭協(xié)議為例,分析法院對司法實(shí)務(wù)中經(jīng)常引起糾紛的這兩類對賭協(xié)議的態(tài)度。在對賭目標(biāo)沒有達(dá)到的時(shí)候,目標(biāo)公司按照約定進(jìn)行股權(quán)回購,并不必然濫用股東權(quán)利、損害債權(quán)人利益,更沒有抽逃出資。法院要在肯定對賭協(xié)議的效力的前提條件上,同時(shí)結(jié)合資本維持原則來輔助判斷。考慮目標(biāo)公司進(jìn)行了現(xiàn)金補(bǔ)償或者股權(quán)回購后,公司是否依然能滿足正常經(jīng)營的需求,是否還能保持清償能力和持續(xù)經(jīng)營狀態(tài)。若目標(biāo)公司能滿足這些要求,對賭協(xié)議的效力則應(yīng)該被肯定。本文主要分為五章:第一章:深入分析“甘肅世恒案”和“山東瀚霖案”,引出司法實(shí)踐中法院對于投資方與目標(biāo)公司對賭的不同的裁判立場�！案拭C世恒案”中法院認(rèn)為投資方直接與目標(biāo)公司簽訂的對賭協(xié)議無效,而“山東瀚霖案”法院認(rèn)為目標(biāo)公司在承擔(dān)連帶保證責(zé)任時(shí),只要經(jīng)過了有效的內(nèi)部決策程序,則是有效的。第二章:主要涉及對賭協(xié)議的基礎(chǔ)理論問題,詳細(xì)分析了對賭的特征以及制度價(jià)值,為以下幾章分析對賭協(xié)議的效力及合法路徑研究,提供理論上的基礎(chǔ)。第三章:本文分析了法院、仲裁機(jī)構(gòu)、監(jiān)管機(jī)構(gòu)對于對賭協(xié)議的效力的態(tài)度。在2017年-2018年法院涉及到對賭協(xié)議效力的32個(gè)裁判案例中,其中有17個(gè)案例僅僅涉及到投資方與目標(biāo)公司原股東對賭,15個(gè)案例涉及目標(biāo)公司。在15個(gè)涉及目標(biāo)公司的案例中,大多數(shù)案例是因?yàn)閷�失敗,目標(biāo)公司需要進(jìn)行回購股權(quán)。而法院往往以上述做法違反資本維持原則,公司利益以及債權(quán)人利益受到了損害為由否定其效力。第四章:本文對于涉及目標(biāo)公司對賭的效力問題提出了自己的見解。在投資方與目標(biāo)公司進(jìn)行對賭時(shí),不能簡單地根據(jù)對賭主體身份進(jìn)行判斷。目標(biāo)公司進(jìn)行現(xiàn)金補(bǔ)償或者股權(quán)回購并不必然違反《公司法》第二十條的規(guī)定,投資方?jīng)]有濫用股東權(quán)利,公司的利益、債權(quán)人的利益不一定會因此受到侵害,目標(biāo)公司進(jìn)行股權(quán)回購也不一定受到抽逃出資的規(guī)制。第五章:針對投資方與目標(biāo)公司簽訂對賭協(xié)議的效力的爭議,詳細(xì)提出了針對完善對賭協(xié)議的建議。一方面,結(jié)合資本維持原則考察被投資者的財(cái)務(wù)狀況,側(cè)重于從合同的履行過程來判斷對賭協(xié)議的效力。另一方面,也要優(yōu)化對賭協(xié)議監(jiān)管環(huán)境,完善和規(guī)范優(yōu)先股制度。
【學(xué)位單位】：山東大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位年份】：2019
【中圖分類】：D922.291.91
【文章目錄】：
摘要
ABSTRACT
前言
第一章 案例背景
    一、甘肅世恒案案例簡介
        (一) 案件事實(shí)
        (二) 法院判決及案件評析
    二、山東瀚霖案案例簡介
        (一) 案件事實(shí)
        (二) 法院判決及案件評析
    三、問題的引出
第二章 對賭協(xié)議概述
    一、對賭協(xié)議的特征
        (一) 對賭協(xié)議通常是在目標(biāo)公司創(chuàng)立之初訂立的
        (二) 對賭協(xié)議的條款呈現(xiàn)多樣化的特點(diǎn)
    二、對賭協(xié)議的制度價(jià)值
        (一) 對賭協(xié)議可以激勵(lì)目標(biāo)公司創(chuàng)造出更大的利潤
        (二) 對賭協(xié)議保護(hù)投資方的利益以促進(jìn)交易
第三章 司法及監(jiān)管機(jī)構(gòu)對于對賭協(xié)議效力的認(rèn)定
    一、法院對于對賭協(xié)議效力的態(tài)度
        (一) 約定目標(biāo)公司現(xiàn)金補(bǔ)償?shù)那樾?br>        (二) 約定目標(biāo)公司回購股權(quán)的情形
        (三) 約定目標(biāo)公司承擔(dān)連帶保證責(zé)任的情形
        (四) 小結(jié)
    二、仲裁機(jī)構(gòu)對于對賭協(xié)議效力的態(tài)度
    三、金融監(jiān)管部門對于對賭協(xié)議效力的態(tài)度
        (一) 主板市場監(jiān)管
        (二) 新三板市場監(jiān)管
第四章 對賭協(xié)議對我國現(xiàn)有法律制度的挑戰(zhàn)
    一、對賭協(xié)議與顯失公平的法律行為
    二、對賭協(xié)議與債權(quán)人保護(hù)機(jī)制
    三、對賭協(xié)議與禁止抽逃出資原則
    四、對賭協(xié)議與《公司法》禁止股權(quán)回購規(guī)定
    五、對賭協(xié)議與合同無效
第五章 對賭協(xié)議法律效力認(rèn)定的反思和解決路徑
    一、以資本維持原則作為效力的補(bǔ)充判斷標(biāo)準(zhǔn)
    二、優(yōu)化對賭協(xié)議監(jiān)管環(huán)境
    三、完善和規(guī)范優(yōu)先股制度
結(jié)語
附錄
參考文獻(xiàn)
致謝
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本文編號：2849308