發(fā)布時間：2020-03-19 18:32

【摘要】：VIE結構(協(xié)議控制模式)是我國企業(yè)海外上市時常用的一種特殊的間接上市模式:境外上市主體通過一系列控制性協(xié)議實現(xiàn)對國內運營主體的實際控制。由于VIE結構可以規(guī)避外商投資管理等監(jiān)管中對“外資股權”的限制,該模式成為了眾多有境外上市需求的中國企業(yè)的選擇。商務部2015年公布的《中華人民共和國外國投資法(草案征求意見稿)》(簡稱“《外國投資法(草案)》”)不僅試圖厘清以往圍繞VIE問題的法律灰色地帶,更預示著我國外商投資管理制度即將重構。在即將到來的重大法律變化背景下,VIE企業(yè)大致面臨兩種路徑選擇,一是保留VIE結構,繼續(xù)維持境外上市地位;二是拆除VIE回國上市。VIE企業(yè)能否做出合理的路徑選擇,并應對好不同路徑下的風險和困難,不僅關系到企業(yè)的發(fā)展,更涉及境外投資者利益等復雜問題。本文旨在研究《外國投資法(草案)》預示的重大法律變化背景下VIE企業(yè)選擇不同路徑的原因、相應風險、應對策略,并為VIE企業(yè)的路徑選擇的合理化提供建議。本文主要分為五個部分:第一章為導論,主要介紹本研究的現(xiàn)實和法律背景,研究的意義,梳理了此前關于VIE結構和《外國投資法(草案)》的研究成果,說明了本文的主要研究方法。第二章主要研究了《外國投資法(草案)》對VIE企業(yè)的影響。在對VIE的概念和構成進行了深入研究的基礎上,本章先以歷史研究法分析了企業(yè)采用VIE結構的原因;然后以法解釋學的方法揭示了《外國投資法(草案)》將對VIE企業(yè)產(chǎn)生的重要影響:(1)VIE企業(yè)將被納入統(tǒng)一的外資管理體系;(2)VIE企業(yè)原則上將被界定為“外國投資”;(3)所處行業(yè)在負面清單之外的VIE企業(yè)將獲得“國民待遇”。第三章以阿里巴巴集團為例,研究了企業(yè)目前保留VIE的原因、風險和相應的化解方法。目前,企業(yè)保留VIE的原因包括:對VIE結構形式合法性的信賴,境外資本市場的吸引力,對外商投資管理放寬的預期和拆除VIE阻礙較多。本章通過對VIE企業(yè)風險事件的研究,結合對相關法律文件的解釋,指出在《外國投資法(草案)》框架下,企業(yè)保留VIE的主要風險包括:(1)失去行業(yè)經(jīng)營資格的外部風險,這是核心風險;(2)由前者激發(fā)的VIE企業(yè)治理結構的內部風險,如實控人的違約風險,實控人損害投資者利益的道德風險和當事方出現(xiàn)信任危機的風險。應對前者需要企業(yè)利用好法律變通措施,維持“內資身份”;而通過完善控制性協(xié)議等手段強化企業(yè)治理結構有助于化解后者。第四章通過對三六零拆除VIE回國上市的案例研究,分析企業(yè)選擇這一路徑的動因、拆除VIE回國上市的步驟和策略,揭示了這一路徑的典型風險和化解方法。新法律和政策環(huán)境下內資身份對其行業(yè)的重要性,國內股市的高估值和資本市場監(jiān)管層釋放的積極信號是三六零回歸的主要動因。這一路徑下的風險主要體現(xiàn)在私有化交易、境外投資者退出等復雜的流程步驟中,三六零采取的策略對各關鍵步驟的風險點進行了較好的處理,其中值得借鑒的啟示是:(1)照顧當事方利益化解糾紛風險;(2)合理規(guī)劃慎對資金風險;(3)嚴格細膩地處理上市合規(guī)和外匯管理合規(guī)風險(4)充分籌劃應對稅務風險。第五章對不同的路徑選擇的風險特點和化解方法進行比較,并為企業(yè)在重大法律變化背景下的路徑選擇提供合理化建議。企業(yè)在路徑選擇時應著重考慮行業(yè)特點、企業(yè)布局戰(zhàn)略、路徑選擇的成本收益三個方面的因素:(1)處于禁止外商投資行業(yè)的企業(yè)原則上應拆除VIE;(2)處于新興產(chǎn)業(yè)符合上市審批導向的、內資身份有利于業(yè)務拓展的、國際業(yè)務占比不高的、業(yè)績較好對拆除VIE成本有承受能力的、股價在海外被低估的企業(yè),適合選擇拆除VIE回國上市。(3)企業(yè)體量過大,拆除VIE成本過高,完全回國上市條件不成熟的,可暫不拆除VIE。
【圖文】：

圖４歷次修訂《外商投資產(chǎn)業(yè)指導目錄》限制準入項目統(tǒng)計（單位：項）逡逑（數(shù)據(jù)來源：根據(jù)歷次修訂的《外商投資產(chǎn)業(yè)指導目錄》整理）逡逑《外國投資法（草案）》框架下，，ＶＩＥ企業(yè)如處于不受外商投資限制的領“”。

圖５安博教育Ｖｆｆｉ結構逡逑
【學位授予單位】：北京外國語大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2018
【分類號】：D922.295

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本文編號：2590550