跨國上市證券公司財務信息發(fā)布的相關法律法規(guī)探討
發(fā)布時間：2014-08-29 08:53
引言
在不同國家本國證券監(jiān)管機構以及國際證券監(jiān)管組織的共同規(guī)制下,世界各主要證券市場的規(guī)則一體化己經開始。隨著證券市場國際化發(fā)展的腳步加快以及跨境證券上市的日益增多,加之世界不同國家或地區(qū)的不同證券市場發(fā)行的信息披露規(guī)則還存在諸多差異,如何在跨境證券上市信息披露的原則、信息披露的語言和內容選擇、會計準則的適用、國際間跨境監(jiān)管合作以及違法信息披露及其責任追求等問題形成統一或是比較成熟的規(guī)制制度是世界證券市場發(fā)展的重要課題。經過比較國外證券法律體系,我們發(fā)現嚴格的信息披露義務已成為維護證券市場穩(wěn)定、健康發(fā)展,并且也是保護投資者的利益、增強上市公司的可信任感所普遍采取的措_。然而在跨境上市的信息披露制度的法律研究方面,尚未有較系統的研宄成果。我們知道,信息披露規(guī)則是指證券市場上的相關參與方在涉及證券發(fā)行、上市和交易等一系列證券行為中依據相關法律法規(guī)、部門規(guī)章及證券交易所等自律監(jiān)管機構的相關規(guī)定,通過法定形式向證券投資者和公眾披露與證券相關的信息,從而形成的一套證券行為規(guī)范和活動準。
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誠然,證券跨境發(fā)行的信息披露規(guī)則是跨境證券上市制度乃至整個證券監(jiān)管制度的一個重要組成部分,但想要是跨境證券上市行為得到有效法律監(jiān)管,僅僅完善跨境證券上市信息披露的具體規(guī)定是遠遠不行的,因為這對于保護投資者利益、實現跨境證券上市參與者共贏這一目標力度是不夠的。因此,還要把對跨境證券上市的信息披露規(guī)則的研宄放在證券發(fā)行制度和證券市場監(jiān)管制度這個框架里展開,因為完善證券發(fā)行制度與證券市場監(jiān)管制度,這也是對信息披露規(guī)則有效實施的重要保障。而如今,我國證券市場問題很多,與發(fā)達國家的證券市場相比,從宏觀上看,整個證券市場體系(包括但不限于法律體系)不完善,從微觀上看,保護投資者方面、監(jiān)管機構的自律監(jiān)管方面、證券交易所的服務水平方面、對境外上市公司的規(guī)制監(jiān)管方面,都存在明顯不足。本文就是基于對跨境證券上市過程中信息披露制度相關問題的分析,就我國應當采取怎樣的信息披露制度,又怎樣將完善的信息披露制度得到很好的適用問題,提出一定的建議對策。
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第一章跨境證券上市信息披露制度概論
第一節(jié)跨境證券上市
跨境上市是指某公司在多個不同的證券市場進行上市,這其中的證券市場,從法律層面上看,更主要是指不同的法域,即跨越不同國家或地區(qū)證券上市的法律體系和司法體系。某個國家的公司在別的國家進行證券上市,就是指該公司在與這個別的國家的證券交易所建立一種法律關系,通過相關的約定以及國家境內的法律法規(guī)規(guī)定,該公司受到這些法律規(guī)定和約定的限制,并且其愿意接受這個國家對其進行相關上市情況的監(jiān)管規(guī)制,當然,該公司在這個別的國家上市,也必須尊重這個國家對它的法律管轄權。我們知道,某公司在境外進行上市時,它們本國的交易所分處不同的法域,并按照自身的規(guī)則以及本法域證券法律體系的規(guī)范進行運作,而且各法域的證券監(jiān)管體制也有所不同。那么“跨境上市”意味著,因為公司分處不同國家,其作為證券市場的主要參與者之一,接受來自他國不同的證券交易所的法律監(jiān)管和不同法律體系的管轄,即監(jiān)管和法律管轄的多重性。我們知道“跨境上市”并不是一片坦途的,按照傳統改革開放的思路,唯由一國境內相關制度較為成熟或者相關行業(yè)具有相當競爭力后,才可以在相關部門實施開放。在跨境證券上市的法律監(jiān)管層面,需要注意的問題包括信息不對稱問題、外匯風險問題、會計準則適用問題、公司結構治理問題以及信息披露問題等等。本文將對其中的信息披露制度作相關分析和研宄。
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第二節(jié)信息披露制度
一、信息披露制度的內涵
我們從國家宏觀的法律體系來看,我國有關上市信息披露的法律法規(guī)相關規(guī)定大致如下:《刑法》、《民法》、《證券法》、《公司法》等這些基本法律規(guī)定;《股份有限公司境內上市外資股的規(guī)定》、《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》、《可轉換債券管理暫行辦法》《股份有限公司境外募集股份及上市的特別規(guī)定》等這些法規(guī)規(guī)定;《上市公司辦理配股申請和信息披露的具體規(guī)定》、《公開發(fā)行股票公司信息披露的內容與格式準則》(年度報告的內容和格式、中期報告的內容和格式、公司股份變動報告的內容和格式、上市公告書的內容和格式)、《公開發(fā)行股票公司信息披露實施細則》等這些規(guī)章規(guī)定;以及《上市規(guī)則》等一些自律規(guī)定,這些就由滬深證券交易所制定。信息披露是發(fā)行人、上市公司與投資者和社會公眾全面溝通信息的橋梁。信息披露制度是證券市場的一項基本性、本源性制度,現代證券法以及證券市場的監(jiān)管都以信息披露為核心。它是指某一國家的股份發(fā)行人在相關發(fā)行市場、交易市場依據相關法律以及證券交易所的有關規(guī)定,向證券監(jiān)督管理機構以及投資者報告自身經營、資產以及財物等情況而形成的—整套行為規(guī)范制度。各國證券市場由于具體歷史、經濟條件的不同,證券信息披露制度在具體規(guī)定方面有許多不同。
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第二章跨境證券上市信息披露制度具體分析...........7
第一節(jié)跨境證券上市信息披露制度的一般原則和內容選擇...........7
第二節(jié)跨墉證券上市信息披II制度的主要問題...........9
第三節(jié)國外跨境證券上市信息披露制度的比較分析...........16
第三章完善我國跨境證券上市信息披露制度的建議...........20
第一節(jié)完善我國跨 證券上市信息披露制度的理論分析...........20
第二節(jié)完善我國跨 證券上市信息披靄制度的具體建議...........21
第三章完善我國跨境證券上市信息披霣制度的建議
第一節(jié)完善我國跨境券上市信息披露制度的理論分析
跨國證券上市不僅應克服陌生的法律環(huán)境、經濟環(huán)境、人文環(huán)境和社會環(huán)境所帶來的各種融資障礙,還必須面對其難以左右的東道國陌生的監(jiān)管機構因此,境外發(fā)行人所付出的融資成本很可能相當沉重并且充滿較多的不確定性。傳統上把跨境上市眾多訴求的原因列為三點:經濟上,境外公司在境內上市可以突破投資屏障和進入市場以降低融資成本;法律上,境外公司通過上市以尋求上市地法律制度和行業(yè)慣例的更強約束;政策上,境外公司沒有機會或者很少有機會在其所在國的證券市場上市,而被迫選擇在境外上市融資,或者,基于某些政治安排,境外公司所在地政府要求本國某些公司在特定的境外證券交易所上市。②在各國普遍建立了強制信息披露制度的前提下,依國家管轄的屬地優(yōu)先權原則,發(fā)行人在境外市場融資時,信息披露工作一般應當依據發(fā)行地的相關法律法規(guī)和證券交易所規(guī)則進行。然而,由于各地域的信息披露規(guī)則和理念有所差異,即使披露的強度相當,在具體的技術細節(jié)層面也會存在相當大的差異,為此,國際發(fā)行人很可能承擔價格不菲的守法成本。國際發(fā)行人在一國證券市場中所承擔的信息披露成本以及與之相關的法律責任將直接影響該國證券交易所的國際吸引力。
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結語
筆者通過對跨境證券上市相關概念的嚴格概論,以及對跨境證券上市信息披露制度的論述、比較、分析,得出一些跨境證券上市信息披露制度完善的對策。在涉及投資者保護原則、監(jiān)管立法與機構、披露形式載體和內容選擇、會計準則的適用、披露信息的可接受性、跨境合作監(jiān)管以及違法信息披露及其責任等方面,筆者都進行了相關的分析論述。在全球一體化加劇的今天,跨境證券上市本身具有特殊性和復雜性,應當注重對其一般規(guī)定與特別規(guī)定的考量,將相關的跨境證券上市風險降到最低。如果一個國家對其證券市場施行的是“重準入、輕監(jiān)管”的證券監(jiān)管模式,那么就決定了其吸引國外公司跨境證券上市的主要目的不是通過尋求法制約束來提高其對世界各地其他投資者的信譽,而是通過利用封閉的壟斷市場來獲得最為廉價的資金。即使該國能夠動用其所有資源來確保質量較高的國外公司在本國上市,它又如何能夠保證這些國外證券發(fā)行人在本國上市之后會一如既往地表現良好呢?如果這些國外證券發(fā)行人在本國證券市場也從事著其他質量不好的上市公司所從事的違法行為,這是否意味著該國證券監(jiān)管機構應當對本國投資者承擔失職之責呢?如果監(jiān)管機構不能保證質量較高的國外公司在本國上市會繼續(xù)保證高質量的公司治理,那么對國外發(fā)行人開放本國證券市場的意義何在呢?
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參考文獻（略）
本文編號：8517
在不同國家本國證券監(jiān)管機構以及國際證券監(jiān)管組織的共同規(guī)制下,世界各主要證券市場的規(guī)則一體化己經開始。隨著證券市場國際化發(fā)展的腳步加快以及跨境證券上市的日益增多,加之世界不同國家或地區(qū)的不同證券市場發(fā)行的信息披露規(guī)則還存在諸多差異,如何在跨境證券上市信息披露的原則、信息披露的語言和內容選擇、會計準則的適用、國際間跨境監(jiān)管合作以及違法信息披露及其責任追求等問題形成統一或是比較成熟的規(guī)制制度是世界證券市場發(fā)展的重要課題。經過比較國外證券法律體系,我們發(fā)現嚴格的信息披露義務已成為維護證券市場穩(wěn)定、健康發(fā)展,并且也是保護投資者的利益、增強上市公司的可信任感所普遍采取的措_。然而在跨境上市的信息披露制度的法律研究方面,尚未有較系統的研宄成果。我們知道,信息披露規(guī)則是指證券市場上的相關參與方在涉及證券發(fā)行、上市和交易等一系列證券行為中依據相關法律法規(guī)、部門規(guī)章及證券交易所等自律監(jiān)管機構的相關規(guī)定,通過法定形式向證券投資者和公眾披露與證券相關的信息,從而形成的一套證券行為規(guī)范和活動準。
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誠然,證券跨境發(fā)行的信息披露規(guī)則是跨境證券上市制度乃至整個證券監(jiān)管制度的一個重要組成部分,但想要是跨境證券上市行為得到有效法律監(jiān)管,僅僅完善跨境證券上市信息披露的具體規(guī)定是遠遠不行的,因為這對于保護投資者利益、實現跨境證券上市參與者共贏這一目標力度是不夠的。因此,還要把對跨境證券上市的信息披露規(guī)則的研宄放在證券發(fā)行制度和證券市場監(jiān)管制度這個框架里展開,因為完善證券發(fā)行制度與證券市場監(jiān)管制度,這也是對信息披露規(guī)則有效實施的重要保障。而如今,我國證券市場問題很多,與發(fā)達國家的證券市場相比,從宏觀上看,整個證券市場體系(包括但不限于法律體系)不完善,從微觀上看,保護投資者方面、監(jiān)管機構的自律監(jiān)管方面、證券交易所的服務水平方面、對境外上市公司的規(guī)制監(jiān)管方面,都存在明顯不足。本文就是基于對跨境證券上市過程中信息披露制度相關問題的分析,就我國應當采取怎樣的信息披露制度,又怎樣將完善的信息披露制度得到很好的適用問題,提出一定的建議對策。
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第一章跨境證券上市信息披露制度概論
第一節(jié)跨境證券上市
跨境上市是指某公司在多個不同的證券市場進行上市,這其中的證券市場,從法律層面上看,更主要是指不同的法域,即跨越不同國家或地區(qū)證券上市的法律體系和司法體系。某個國家的公司在別的國家進行證券上市,就是指該公司在與這個別的國家的證券交易所建立一種法律關系,通過相關的約定以及國家境內的法律法規(guī)規(guī)定,該公司受到這些法律規(guī)定和約定的限制,并且其愿意接受這個國家對其進行相關上市情況的監(jiān)管規(guī)制,當然,該公司在這個別的國家上市,也必須尊重這個國家對它的法律管轄權。我們知道,某公司在境外進行上市時,它們本國的交易所分處不同的法域,并按照自身的規(guī)則以及本法域證券法律體系的規(guī)范進行運作,而且各法域的證券監(jiān)管體制也有所不同。那么“跨境上市”意味著,因為公司分處不同國家,其作為證券市場的主要參與者之一,接受來自他國不同的證券交易所的法律監(jiān)管和不同法律體系的管轄,即監(jiān)管和法律管轄的多重性。我們知道“跨境上市”并不是一片坦途的,按照傳統改革開放的思路,唯由一國境內相關制度較為成熟或者相關行業(yè)具有相當競爭力后,才可以在相關部門實施開放。在跨境證券上市的法律監(jiān)管層面,需要注意的問題包括信息不對稱問題、外匯風險問題、會計準則適用問題、公司結構治理問題以及信息披露問題等等。本文將對其中的信息披露制度作相關分析和研宄。
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第二節(jié)信息披露制度
一、信息披露制度的內涵
我們從國家宏觀的法律體系來看,我國有關上市信息披露的法律法規(guī)相關規(guī)定大致如下:《刑法》、《民法》、《證券法》、《公司法》等這些基本法律規(guī)定;《股份有限公司境內上市外資股的規(guī)定》、《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》、《可轉換債券管理暫行辦法》《股份有限公司境外募集股份及上市的特別規(guī)定》等這些法規(guī)規(guī)定;《上市公司辦理配股申請和信息披露的具體規(guī)定》、《公開發(fā)行股票公司信息披露的內容與格式準則》(年度報告的內容和格式、中期報告的內容和格式、公司股份變動報告的內容和格式、上市公告書的內容和格式)、《公開發(fā)行股票公司信息披露實施細則》等這些規(guī)章規(guī)定;以及《上市規(guī)則》等一些自律規(guī)定,這些就由滬深證券交易所制定。信息披露是發(fā)行人、上市公司與投資者和社會公眾全面溝通信息的橋梁。信息披露制度是證券市場的一項基本性、本源性制度,現代證券法以及證券市場的監(jiān)管都以信息披露為核心。它是指某一國家的股份發(fā)行人在相關發(fā)行市場、交易市場依據相關法律以及證券交易所的有關規(guī)定,向證券監(jiān)督管理機構以及投資者報告自身經營、資產以及財物等情況而形成的—整套行為規(guī)范制度。各國證券市場由于具體歷史、經濟條件的不同,證券信息披露制度在具體規(guī)定方面有許多不同。
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第二章跨境證券上市信息披露制度具體分析...........7
第一節(jié)跨境證券上市信息披露制度的一般原則和內容選擇...........7
第二節(jié)跨墉證券上市信息披II制度的主要問題...........9
第三節(jié)國外跨境證券上市信息披露制度的比較分析...........16
第三章完善我國跨境證券上市信息披露制度的建議...........20
第一節(jié)完善我國跨 證券上市信息披露制度的理論分析...........20
第二節(jié)完善我國跨 證券上市信息披靄制度的具體建議...........21
第三章完善我國跨境證券上市信息披霣制度的建議
第一節(jié)完善我國跨境券上市信息披露制度的理論分析
跨國證券上市不僅應克服陌生的法律環(huán)境、經濟環(huán)境、人文環(huán)境和社會環(huán)境所帶來的各種融資障礙,還必須面對其難以左右的東道國陌生的監(jiān)管機構因此,境外發(fā)行人所付出的融資成本很可能相當沉重并且充滿較多的不確定性。傳統上把跨境上市眾多訴求的原因列為三點:經濟上,境外公司在境內上市可以突破投資屏障和進入市場以降低融資成本;法律上,境外公司通過上市以尋求上市地法律制度和行業(yè)慣例的更強約束;政策上,境外公司沒有機會或者很少有機會在其所在國的證券市場上市,而被迫選擇在境外上市融資,或者,基于某些政治安排,境外公司所在地政府要求本國某些公司在特定的境外證券交易所上市。②在各國普遍建立了強制信息披露制度的前提下,依國家管轄的屬地優(yōu)先權原則,發(fā)行人在境外市場融資時,信息披露工作一般應當依據發(fā)行地的相關法律法規(guī)和證券交易所規(guī)則進行。然而,由于各地域的信息披露規(guī)則和理念有所差異,即使披露的強度相當,在具體的技術細節(jié)層面也會存在相當大的差異,為此,國際發(fā)行人很可能承擔價格不菲的守法成本。國際發(fā)行人在一國證券市場中所承擔的信息披露成本以及與之相關的法律責任將直接影響該國證券交易所的國際吸引力。
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結語
筆者通過對跨境證券上市相關概念的嚴格概論,以及對跨境證券上市信息披露制度的論述、比較、分析,得出一些跨境證券上市信息披露制度完善的對策。在涉及投資者保護原則、監(jiān)管立法與機構、披露形式載體和內容選擇、會計準則的適用、披露信息的可接受性、跨境合作監(jiān)管以及違法信息披露及其責任等方面,筆者都進行了相關的分析論述。在全球一體化加劇的今天,跨境證券上市本身具有特殊性和復雜性,應當注重對其一般規(guī)定與特別規(guī)定的考量,將相關的跨境證券上市風險降到最低。如果一個國家對其證券市場施行的是“重準入、輕監(jiān)管”的證券監(jiān)管模式,那么就決定了其吸引國外公司跨境證券上市的主要目的不是通過尋求法制約束來提高其對世界各地其他投資者的信譽,而是通過利用封閉的壟斷市場來獲得最為廉價的資金。即使該國能夠動用其所有資源來確保質量較高的國外公司在本國上市,它又如何能夠保證這些國外證券發(fā)行人在本國上市之后會一如既往地表現良好呢?如果這些國外證券發(fā)行人在本國證券市場也從事著其他質量不好的上市公司所從事的違法行為,這是否意味著該國證券監(jiān)管機構應當對本國投資者承擔失職之責呢?如果監(jiān)管機構不能保證質量較高的國外公司在本國上市會繼續(xù)保證高質量的公司治理,那么對國外發(fā)行人開放本國證券市場的意義何在呢?
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本文編號：8517
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