本文選題：高管薪酬　切入點：并購行為　出處：《西南財經大學》2011年碩士論文

【摘要】：并購是企業(yè)依據(jù)產權制度,通過權利讓渡,尋求實現(xiàn)資本集中、快速擴張的一種重要行為。上市公司并購是資本市場體系中重要的組成部分,亦是國內外資本市場與公司財務學術領域的研究熱點。當前國內學者在研究上市公司并購時,往往將視角集中于公司的控制背景及股權特征,而忽視了并購事件中的重要當事人和影響因素——公司高管。本文從上市公司高管人員行為角度出發(fā),基于高管薪酬對上市公司并購進行解釋,旨在通過理論分析與實證檢驗,探究高管薪酬影響并購行為及并購績效的內在機制和經驗證據(jù)。 必須說明的是,高管薪酬對并購行為的影響,并不能通過單一模型直接驗證,因為單一模型存在內生性問題。一方面高管可能出于薪酬動機實施并購行為,另一方面并購前后的薪酬變動也可能僅僅是薪酬制度剛性的結果。因此,本文采用一種相對間接的方法驗證高管薪酬對并購行為的影響。首先本文驗證了高管薪酬與并購行為之間的相關關系。其次、本文證實了公司高管確實可以通過并購行為達到加薪目的。最后,本文在檢驗高管薪酬對并購績效影響時,發(fā)現(xiàn)了上市公司高管為了獲得薪金收益的提升,而實施價值破壞性并購的現(xiàn)象。這就形成了完整的邏輯鏈條,從前提條件、反面和側面均顯示了高管薪酬對并購行為影響的客觀存在。 本文共分六章,各章主要內容如下： 第一章.緒論 本章首先介紹了本文的研究背景及研究意義；其次對研究思路及研究框架進行了闡述。在研究思路部分,本章將上市公司并購分解為并購行為與并購績效兩個研究維度,以便分別展開討論。同時,為了解決研究中遭遇的內生性問題,本文使用了側面證明的方式,這使得研究思路及邏輯架構不易理解。研究思路部分對此進行了總體闡述,研究框架部分則對此進行了詳細說明,并利用技術路線圖使之更加明晰和便于理解。 第二章.文獻綜述 本章首先對國內外“高管薪酬對公司并購影響”的研究文獻進行了綜述。國外學者對這一問題進行了實證檢驗,但得出的結論并非完全一致。一些文獻顯示,公司高管的薪酬水平與并購績效呈現(xiàn)顯著的正相關關。但是多數(shù)文獻表明,高管薪酬增加與并購行為存在一定的正相關關系,與并購績效的關聯(lián)度并不高,一些時候甚至表現(xiàn)出一定的負相關關系。國(?)從高管薪酬角度對上市公司并購的研究較為有限,僅有的文獻只關注了高(?)薪酬中的薪金及控制權收益對并購的影響,而較少考察以高管持股為代表(?)長期激勵手段對并購行為及并購績效的影響。其次,本文對國內外其它相(?)重要文獻進行了回顧,.重點介紹了“并購驅動理論”和“并購績效評價方(?)”�！安①忩寗永碚摗辈糠�,國外學者對并購產生的原因進行解釋,并提出(?)“協(xié)同效應理論”、“委托代理理論”、“過度自信理論”、“股票市場驅動進(?)”以及“大股東掏空理論”。國內學者結合我國特殊的制度背景,認為“(?)因素下的價值轉移與再分配假說”、“掏空與支持理論”及“保殼、保配理(?)”也可以在一定程度上解釋我國上市公司并購的動因�！安①徔冃гu價方(?)部分,國內外學者主要使用“事件研究法”、“財務指標法”、“問卷調查及(?)法”和“個案研究法”評價并購績效,并據(jù)此取得了大量實證研究成果。 第三章.理論分析 本章首先對上市公司并購及高管薪酬的定義進行了梳理,對研究所依托的理論基礎進行了綜述。根據(jù)研究的需要,本章對一些重(?)念的外延和內涵進行了界定,并對個別概念進行了必要的重構。 其次,本章對上市公司高管薪酬及并購有關的制度背景(?)了梳理。在這一過程中,本文發(fā)現(xiàn)：①上市公司通常在《公司法》和《(?)章程》的指導下,設立了由股東大會、董事會和總經理分級授權、逐級審(?)的并購決策權限體系；但是這一體系常常由于“內部人控制”的存在而受(?)破壞。②雖然通常來說,董事薪酬的決策權歸屬股東大會,經理薪酬的(?)權歸屬董事會；但是在國有控股上市公司,卻普遍存在高管薪酬剛性制度(?)這一制度常常使用“經營難度系數(shù)”這一概念,并使得上市公司高管薪金(?)為典型的規(guī)模敏感性薪酬。 最后,本章依托理論基礎和制度背景,對高管薪酬影響并(?)行為及并購績效的內在機理進行了理論分析。在理論分析中,本文發(fā)現(xiàn)“委托代理理論”和“風險偏好理論”均能夠在一定程度上解釋高管薪酬與公司并購行為及并購績效的相關關系,但是其對實證結果的預測卻存在明顯的分歧。 第四章.假設、變量、模型及數(shù)據(jù) 本章首先就“高管薪酬對并購行為影響”、“并購行為具有高管薪酬提升效應”及“高管薪酬對并購績效影響”分別進行了假設。其次,本章設置了實驗變量和控制變量,主要包括并購行為啞變量、并購績效變量、規(guī)模敏感性薪酬變量、價值敏感性薪酬變量以及薪酬結構變量。然后,本章為檢驗各項假設,分別構建了模型一至模型五,其中模型一至模型四主要用于檢驗“并購行為具有高管薪酬提升效應”,模型五主要用于檢驗“高管薪酬對并購績效影響”。最后,本章對實證研究所使用的樣本及數(shù)據(jù)進行了說明。 第五章.實證結果 本章首先就“并購行為具有高管薪酬提升效應”進行了實證檢驗,發(fā)現(xiàn)了：“上市公司并購行為可以顯著提升高管的薪金及控制權收益”、“高管價值敏感性薪酬受公司并購行為的影響并不顯著”以及“公司并購行為對高管的薪酬結構幾乎沒有任何影響”等現(xiàn)象。其次,本章就“高管薪酬對并購績效影響”進行了實證檢驗,發(fā)現(xiàn)了：“較大幅度的高管薪金提升將導致公司并購績效的降低”、“高管控制權收益提升對公司并購績效影響不顯著”、“高管價值敏感性薪酬提升越多,公司并購績效越好”以及“偏向規(guī)模敏感性的高管薪酬結構對并購績效存在不利影響”等現(xiàn)象。綜合兩部分檢驗的結果,本文認為“高管規(guī)模敏感性薪酬對上市公司并購行為具有驅動效應,而價值敏感性薪酬及薪酬結構對上市公司并購行為沒有顯著影響�！痹趯嵶C檢驗中,本章使用了描述統(tǒng)計、相關分析及回歸分析等方法,并對現(xiàn)象產生的原因進行了分析。 第六章.結論、政策性建議及改進的設想 本章首先基于理論分析和實證研究的結果,得出了本文的最終研究結論。其次,本章基于理論分析和實證檢驗的結果,提出了如下政策性建議：①應當繼續(xù)強化高管長效激勵機制,適當增加高管價值敏感性薪酬占總薪酬的比例；這對抑制價值破壞性并購行為、改善并購績效具有重要意義。②應當對經營績效考核制度加以調整,重新定義“經營難度系數(shù)”概念中的公司規(guī)模指標,減輕并購對“經營難度系數(shù)”的影響,限制并購行為對薪金的短期提升效應,從而抑制高管并購沖動。③應當強化并購決策責任考核機制,對新并入公司的部門或子公司進行專項核算與考核,據(jù)此對并購決策者實施獎勵或懲罰,從而修正并購決策中的權責利失衡,抑制價值破壞性并購行為的發(fā)生。最后,本章就本文進一步研究提出了設想。 本文的主要貢獻是： (1)研究內容方面具有一定前瞻性。在國內并購研究領域中,研究者很少從高管薪酬角度研究并購行為及并購績效。本文從上市公司高管人員行為角度出發(fā),基于高管薪酬視角對上市公司并購行為及并購績效加以探討,并使用實證研究方法檢驗了高管薪酬對上市公司并購行為及并購績效的影響,獲取了相應的經驗證據(jù),具有研究內容的前瞻性。 (2)研究方法具有一定創(chuàng)新性。本文基于并購研究的需要,對高管薪酬進行了重新分類。在此基礎上,本文將高管持股收入及高管薪酬結構納入了并購實證研究范疇,自行設計了多元回歸模型,改進了高管薪酬結構的計量方法,具有研究方法的創(chuàng)新性。
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【學位授予單位】：西南財經大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2011
【分類號】：F271;F272.92

【參考文獻】

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本文編號：1694609