發(fā)布時(shí)間：2017-12-24 18:06

  本文關(guān)鍵詞：基于不同行業(yè)股權(quán)制衡與公司績(jī)效關(guān)系的實(shí)證研究　出處：《西南財(cái)經(jīng)大學(xué)》2014年碩士論文　論文類(lèi)型：學(xué)位論文

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【摘要】：隨著現(xiàn)代股份公司建立以來(lái),所謂的“兩權(quán)分離”理論即投資者對(duì)資本的所有權(quán)和管理者對(duì)資本的運(yùn)作權(quán)的分離便由此產(chǎn)生,使得股東和管理者之間出現(xiàn)了必要的委托代理關(guān)系,而這種契約關(guān)系就導(dǎo)致了股權(quán)結(jié)構(gòu)問(wèn)題的出現(xiàn)。作為公司治理的核心,股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司內(nèi)部權(quán)力分配的直接反映,其主要是通過(guò)影響公司治理機(jī)制的設(shè)計(jì)和執(zhí)行來(lái)間接影響公司績(jī)效的。而現(xiàn)代公司追求企業(yè)價(jià)值的最大化,致力于提高公司業(yè)績(jī),就必須提高公司治理水平,尋找到一個(gè)恰當(dāng)?shù)墓蓹?quán)結(jié)構(gòu)。 在股權(quán)高度分散的結(jié)構(gòu)下,公司各股東持股比例都很小,他們沒(méi)有足夠的動(dòng)機(jī)去監(jiān)督管理層,股東之間“搭便車(chē)”現(xiàn)象嚴(yán)重,形成管理層“內(nèi)部人控制”的局面,使股東們的利益受到損害。隨著持股比例的增大,監(jiān)督管理層所帶來(lái)的利益增加,大部分利益能被大股東所享有,所以此時(shí)大股東有足夠的動(dòng)機(jī)去監(jiān)督管理層,從而能夠減少管理層對(duì)股東利益的侵害。但是在股權(quán)高度集中的情況下,大股東可能憑借其對(duì)公司的控制權(quán)施行“掏空”行為,進(jìn)而侵占中小股東的利益。那么,是否存在這樣的一種股權(quán)結(jié)構(gòu),既能妥善地解決股東與管理層之間的沖突,又能有效地解決大股東與小股東之間的矛盾呢?國(guó)內(nèi)外學(xué)者們?cè)趯?duì)這樣一種股權(quán)結(jié)構(gòu)的探索中,股權(quán)制衡理論由此應(yīng)運(yùn)而生。然而,這便不乏讓我們思考：既然不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)各有利弊,那么制衡型的股權(quán)結(jié)構(gòu)是否也存在同樣的問(wèn)題：一方面可以約束大股東對(duì)公司的掏空行為,保護(hù)中小股東的利益,另一方面由于大股東之間的合謀或者股東之間意見(jiàn)不統(tǒng)一導(dǎo)致的決策低效率而對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效產(chǎn)生消極影響呢?對(duì)于不同行業(yè)來(lái)說(shuō),它們的股權(quán)制衡水平如何?在不同行業(yè),股權(quán)制衡又是如何影響公司績(jī)效,影響程度又有何差異?我國(guó)是否應(yīng)該將建立制衡型股權(quán)結(jié)構(gòu)作為上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的發(fā)展方向?帶著這些疑問(wèn),由此展開(kāi)了本文的研究。 本文共六章,各章的主要內(nèi)容如下： 第一章是導(dǎo)論。主要介紹了本文的研究背景、研究意義,提出了本文的研究問(wèn)題,進(jìn)而闡述了本文的研究思路和研究方法。 第二章是文獻(xiàn)綜述。對(duì)國(guó)外、國(guó)內(nèi)學(xué)者們關(guān)于股權(quán)集中度、股權(quán)制衡與公司績(jī)效關(guān)系的實(shí)證研究成果進(jìn)行了較為全面的梳理,歸納總結(jié)所采用的模型和研究結(jié)論,指出現(xiàn)有研究成果所存在的不足和局限性,從而提出了本文研究的落腳點(diǎn),同時(shí)為后文的深入分析奠定了一定的理論基礎(chǔ)。 第三章是股權(quán)制衡和公司績(jī)效的理論分析。通過(guò)對(duì)委托代理理論、信息不對(duì)稱理論以及控制權(quán)理論等基礎(chǔ)理論進(jìn)行回顧,由此引出股權(quán)集中度、股權(quán)制衡與公司績(jī)效關(guān)系的基本理論分析,歸納出公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的作用機(jī)制,為后文研究假設(shè)的提出做好了鋪墊。 第四章是股權(quán)制衡與公司績(jī)效的研究設(shè)計(jì)。通過(guò)對(duì)前文基礎(chǔ)理論和基本理論的分析總結(jié),結(jié)合我國(guó)的實(shí)際情況提出了本文研究的假設(shè),并在此基礎(chǔ)上建立了回歸模型,然后對(duì)數(shù)據(jù)來(lái)源、樣本的選擇以及研究變量的設(shè)定進(jìn)行了闡述。 第五章是股權(quán)制衡與公司績(jī)效的實(shí)證分析。本章節(jié)首先通過(guò)對(duì)2010～2012年三年的數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析,然后將其放入回歸模型對(duì)相關(guān)假設(shè)進(jìn)行檢驗(yàn),接著對(duì)我國(guó)上市公司股權(quán)制衡水平與公司績(jī)效的整體回歸結(jié)果進(jìn)行了分析,最后針對(duì)十二個(gè)行業(yè)其股權(quán)制衡與公司績(jī)效的關(guān)系的實(shí)證結(jié)果按市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度歸類(lèi)進(jìn)行了詳細(xì)的分析。 第六章是研究結(jié)論與建議。首先,根據(jù)上一章節(jié)實(shí)證結(jié)果的分析,結(jié)合我國(guó)的實(shí)際情況得出了本文的研究結(jié)論：(1)目前我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制處于改革建設(shè)之中,證券市場(chǎng)監(jiān)督力度仍需繼續(xù)加大,相關(guān)法律法規(guī)還需逐步完善,上市公司治理機(jī)制也需繼續(xù)完善,立足我國(guó)基本國(guó)情,適當(dāng)?shù)奶岣呶覈?guó)上市公司股權(quán)集中程度,有利于公司績(jī)效的改善。(2)股權(quán)制衡度與公司績(jī)效呈倒“U”型關(guān)系,基于我國(guó)上市公司目前股權(quán)制衡程度較低的現(xiàn)實(shí),提高其他大股東持股比例以形成適度制衡的股權(quán)結(jié)構(gòu),有利于提高公司績(jī)效。(3)股權(quán)制衡對(duì)公司績(jī)效的影響呈現(xiàn)出行業(yè)的差異性。對(duì)于一些涉及國(guó)計(jì)民生的、國(guó)家保護(hù)性較強(qiáng)的、壟斷成分較多的、競(jìng)爭(zhēng)性較弱的行業(yè)而言,他們行業(yè)的平均股權(quán)制衡水平較低,但是并未對(duì)公司績(jī)效的提升產(chǎn)生消極影響,相較而言,反而有利于公司績(jī)效的改善,我們可以保持現(xiàn)有的股權(quán)結(jié)構(gòu)布局。但是對(duì)于某些競(jìng)爭(zhēng)性的行業(yè)來(lái)說(shuō),股權(quán)制衡度較高時(shí)才會(huì)對(duì)公司績(jī)效以及公司的治理效率產(chǎn)生有利的影響,我們應(yīng)當(dāng)降低第一大股東的持股比例,同時(shí)提高其他幾位大股東的持股比例,形成大股東間相互牽制的股權(quán)制衡結(jié)構(gòu),減少大股東對(duì)小股東的利益侵占,保護(hù)中小投資者的利益,從而提高公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。再者,針對(duì)目前我國(guó)上市公司實(shí)證結(jié)果所表現(xiàn)出來(lái)的問(wèn)題,提出了依行業(yè)改善我國(guó)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu),促進(jìn)公司業(yè)績(jī)提升的幾點(diǎn)政策性建議。 本文的主要貢獻(xiàn)在于,目前我國(guó)有關(guān)股權(quán)制衡與公司績(jī)效關(guān)系的研究尚無(wú)定論,還處于百家爭(zhēng)鳴的階段,大部分都是對(duì)我國(guó)上市公司整體或者單個(gè)行業(yè)進(jìn)行研究。本文立足于我國(guó)基本國(guó)情,站在全行業(yè)的角度對(duì)股權(quán)制衡水平與公司績(jī)效的關(guān)系進(jìn)行研究,由于金融、保險(xiǎn)類(lèi)行業(yè)的特殊性所以本文暫時(shí)未予考慮,通過(guò)對(duì)余下的十二個(gè)行業(yè)數(shù)據(jù)的回歸檢驗(yàn),計(jì)算得到不同行業(yè)股權(quán)制衡的最優(yōu)區(qū)間,根據(jù)不同行業(yè)的特征,按照市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度對(duì)其進(jìn)行分類(lèi)分析,從而為不同行業(yè)優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)提供了一定的依據(jù),對(duì)于提高我國(guó)上市公司的治理水平和促進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展具有重要的實(shí)際意義。 本文的研究不足在于,本文雖然考慮了大股東之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系或一致行動(dòng)人關(guān)系,即在同一公司中幾個(gè)大股東實(shí)際上可能均受同一控制人的控制這種情況,但是本文沒(méi)有考慮公司內(nèi)部小股東之間也可能聯(lián)合起來(lái)組成一致行動(dòng)人這種情況,如果持股比例在百分之三以下的小股東聯(lián)合起來(lái),共同組成持股比例在百分之十以上的一致行動(dòng)人時(shí),根據(jù)我國(guó)《公司法》第一百零一條規(guī)定,已構(gòu)成召開(kāi)臨時(shí)股東大會(huì)的條件,從而可以實(shí)現(xiàn)對(duì)大股東一定的牽制。
【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類(lèi)號(hào)】：F276.6;F275

【參考文獻(xiàn)】

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