本文關(guān)鍵詞：市場法在證券公司并購估值中的應(yīng)用研究

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【摘要】：企業(yè)價(jià)值評(píng)估為并購定價(jià)提供了重要依據(jù),如何進(jìn)行合理的并購估值是并購定價(jià)的關(guān)鍵問題。雖然我國證券行業(yè)剛經(jīng)了短短30年的時(shí)間,但已經(jīng)歷了四次并購浪潮,行業(yè)發(fā)展越來越規(guī)范。截止2015年12月31日,全國125家證券公司總資產(chǎn)6.42萬億元,凈資產(chǎn)1.45萬億元,凈資本1.25萬億元,而凈資本在100億以上的券商僅有20多家,行業(yè)集中度相對(duì)較低,后續(xù)整合提升空間巨大。且發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)的表明,無論證券公司未來制定何種發(fā)展戰(zhàn)略,并購都將會(huì)是證券行業(yè)未來發(fā)發(fā)展的一個(gè)重要方向。目前,行業(yè)進(jìn)入了第五次并購浪潮階段,未來證券公司將呈現(xiàn)高集中度的市場格局,大型綜合類券商將通過并購重組繼續(xù)擴(kuò)大市場份額,而中小型券商也將立足自身定位,尋找適合自身發(fā)展的道路。本文通過對(duì)2006年至2016年3月的行業(yè)并購交易案例進(jìn)行統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)70%以上的并購估值均采用了市場法,且以市場法結(jié)果作為最終評(píng)估結(jié)果,因此為提高券商估值的準(zhǔn)確性有必要對(duì)券商并購估值市場法進(jìn)行深入的研究。本文以泛�？毓刹①徝裆C券為例,分析市場法在該行業(yè)估值中存在的問題,結(jié)合行業(yè)特征,提出針對(duì)證券行業(yè)的市場法估值方案,從而提高證券行業(yè)市場法估值的準(zhǔn)確性,本文最終選擇利用主成因子分析、熵值法、海明貼近度及實(shí)物期權(quán)法對(duì)價(jià)值乘數(shù)及可比公司的選擇和系數(shù)調(diào)整及并購交易產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)價(jià)值等關(guān)鍵問題提出改進(jìn)建議,為證券行業(yè)并購估值的市場法提供方法參考。研究發(fā)現(xiàn),通過改進(jìn)后的市場法對(duì)泛�？毓刹①徝裆C券進(jìn)行重新估值,得到更加完整的評(píng)估結(jié)果,更符合市場對(duì)證券公司的估值,從而提高了證券公司估值的可信度。同時(shí)本文通過對(duì)證券行業(yè)價(jià)值乘數(shù)進(jìn)行主成因子分析發(fā)現(xiàn),以資產(chǎn)類為基礎(chǔ)的價(jià)值乘數(shù)比以盈利為基礎(chǔ)的價(jià)值乘數(shù)更適用于證券行業(yè)。其次發(fā)現(xiàn)利用模糊數(shù)學(xué)法的熵值法、海明貼近度來選擇可比公司能夠有效幫助解決可比公司選取及系數(shù)調(diào)整主觀性大的問題。最后利用B-S實(shí)物期權(quán)法能有有效地解決由于交易本身對(duì)被評(píng)估公司價(jià)值的影響問題,彌補(bǔ)傳統(tǒng)可比公司法的局限性。
【學(xué)位授予單位】：北京交通大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號(hào)】：F830.42;F832.39

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